Купить криптовалюту или акции компании с криптовалютными резервами? У DWF Ventures есть ответ

По данным DWF Ventures, лишь 4 из 20 крупнейших акций компаний с крипторезервами торгуются выше стоимости их активов.

Компания также выяснила, что с момента выхода на рынок доходность большинства крупнейших криптоказначейств уступает доходности токенов, которыми они владеют. Эти компании (DAT) — публичные компании, созданные для покупки и хранения криптовалют.

Почему акции криптоказначейств утратили привлекательность

Отношение рыночной стоимости к чистой стоимости активов (mNAV) сопоставляет рыночную капитализацию DAT со стоимостью её криптоактивов. Значение ниже 1 означает, что акции торгуются с дисконтом к стоимости этих активов.

В отчёте DWF от 24 сентября первое место занимает Bit Digital с показателем 1,49x по данным на 21 сентября. Далее следуют Strive, Hyperliquid Strategies и BitMine с показателями 1,21x, 1,17x и 1,02x соответственно.

Strategy — крупнейший корпоративный держатель биткоина (BTC) — по подсчётам DWF, имеет показатель 0,97x. На последнем месте — SovereignAI с 0,22x. DWF отметила, что при расчёте этих показателей mNAV долг и привилегированные акции не учитывались.

Подписывайтесь на нас в X, чтобы узнавать последние новости по мере их поступления

Согласно отчёту, эти дисконты связаны с сокращением премии за доступ. Раньше институциональные инвесторы были готовы переплачивать за акции DAT, поскольку регулируемым фондам было сложно напрямую владеть криптовалютами.

С тех пор ситуация изменилась: теперь институциональные инвесторы могут использовать биржевые фонды (ETF), регулируемые частные фонды и кастодиальные услуги.

«Однако после того, как SEC предложила сократить сроки листинга ETF более чем на 75%, премия за доступ за последние годы значительно снизилась. У институциональных покупателей теперь гораздо больше вариантов: ETF, регулируемые частные фонды и кастодиальная инфраструктура, позволяющая напрямую размещать средства, — раньше такой возможности не было», — говорится в отчёте.

Сделка на наверстывание отставания со сроком жизни в три месяца

С момента запуска, как выяснила DWF, инвесторам в большинстве случаев было выгоднее просто держать токен. Немногие DAT-компании, которым удалось опередить базовые активы, сделали это с отрывом, слишком небольшим для оправдания риска.

На более коротких временных отрезках картина иная: с июля акции опережали токены на 15–40%. За этот период коэффициенты mNAV выросли с минимумов в диапазоне 0,5–0,8x до 0,7–1,0x.

Hyperliquid Strategies (PURR), владеющая Hyperliquid (HYPE), показала доходность на 31% выше, чем HYPE. Казначейская компания Zcash (ZEC) Cypherpunk Technologies (CYPH) опередила свой токен на 38%. Количество токенов на акцию почти не изменилось, поэтому DWF сочла, что рост был обусловлен настроениями рынка. Однако на горизонте более трёх месяцев токен оставался более выгодным вложением.

В дальнейшем, по ожиданиям DWF, советы директоров и структура капитала будут всё сильнее влиять на оценку DAT-компаний. В качестве примера компания привела Strategy, которая отдаёт приоритет держателям долга и регулярно выплачивает дивиденды по привилегированным акциям.

Как предупреждается в отчёте, эти выплаты могут вынудить компанию продавать биткоины, размывая доли акционеров. Когда доверие пошатнётся, mNAV Strategy, по словам DWF, может войти в нисходящую спираль.

Подпишитесь на наш канал YouTube, чтобы смотреть интервью с лидерами и журналистами, которые делятся экспертными мнениями

Источник: BeInCrypto