Аргументы Билла Миллера IV в пользу биткоина: дефицитность, волатильность и сравнение с золотом

Бычий сценарий Миллера по биткоину на фоне слабых настроений

Билл Миллер IV, председатель совета директоров и директор по инвестициям Miller Value Partners, в интервью BMTV с Грейс Ремингтон и Шоном Хэганом выступил в поддержку оптимистичного взгляда на биткоин. Обсуждение проходило на фоне настроений, которые он охарактеризовал как близкие к уровням эпохи FTX. Этот контекст важен для его аргументации: он высказывает позитивную точку зрения, несмотря на слабые настроения рынка, а не утверждает, что текущие настроения или динамика цен подтверждают его тезис.

Миллер указал на недавнюю динамику биткоина: сначала рост с 63K до 87K, а затем падение до 68K — и всё это за несколько месяцев. Он рассматривает этот резкий подъем и откат как свидетельство волатильности актива и при этом утверждает, что волатильность — это цена владения активами с высокой доходностью. Эти цифры показывают широкий диапазон торгов, однако краткое содержание интервью не объясняет причины этих движений и не указывает, в каком направлении биткоин будет двигаться дальше.

Утверждение о дефицитности — ключевой элемент объяснения Миллера, почему он сохраняет оптимистичный настрой. По его словам, предложение биткоина растет на 80 базисных пунктов в год, и он утверждает, что благодаря таким темпам биткоин дефицитнее золота. Это его сравнение, а не всесторонний анализ предложения или спроса на какой-либо из этих активов. Он указывает на то, что относительно медленный рост предложения биткоина может влиять на оценку инвесторами его потенциальной стоимости.

Дефицитность, золото и вопрос монетизации

Миллер также использует золото как ориентир для оценки потенциальной емкости рынка биткоина, утверждая, что этот потенциал намного превышает текущую рыночную капитализацию биткоина. Речь идет о различии между нынешней рыночной стоимостью биткоина и более высокой стоимостью, на которую, по его мнению, он может претендовать. В кратком изложении интервью не приводится оценка этого потенциала или методика ее расчета, поэтому сравнение следует понимать как его систему взглядов, а не как измеренный результат.

Показатель ежегодного роста предложения служит Миллеру конкретным основанием для аргумента о дефицитности: 80 базисных пунктов, или 0,8 процента в год. Он сопоставляет эти темпы роста с золотом и заключает, что биткоин дефицитнее. Однако сама по себе дефицитность не говорит читателям, насколько вырастет спрос и какая цена последует за этим. В источнике изложена логика Миллера, но не приводятся прогноз, модель оценки или доказательства того, что спрос непременно вырастет.

В списке глав программы есть обсуждение моделирования монетизации биткоина, связывающее тезис о предложении с вопросом о том, как биткоин может обрести более широкую экономическую ценность. Эта постановка вопроса важна, поскольку ограниченность предложения и потенциальная емкость рынка — отдельные составляющие аргументации Миллера. В предоставленном изложении не указаны допущения, расчеты или результаты модели, поэтому ее практические выводы остаются неясными. Таким образом, интервью поднимает вопрос оценки стоимости, но в доступном кратком изложении не дает на него ответа.

Макроэкономические и политические темы в обсуждении

Денежно-кредитная политика затрагивается в обсуждении через темы глав о печатании денег, стремительном росте инфляции и вероятности более значительного повышения ставки Федеральной резервной системой. Название главы «Единственный выход — печатать деньги» указывает на аргумент о денежно-кредитной политике, однако в исходном тексте нет пояснений в его поддержку или прямых цитат, кроме этой формулировки. Также не говорится, какие именно меры были приняты и как Миллер оценил их влияние на биткоин, поэтому эти темы не следует считать полноценным прогнозом.

Согласно названиям глав, в интервью также обсуждаются Strategy и исключение из индекса MSCI. Эти темы дополняют более широкий тезис Миллера о биткоине вопросами, связанными с компанией и индексами, однако в представленном изложении не объясняется причина исключения, не описываются его условия и не говорится о последовавших последствиях. Поэтому читатели могут понять, что этот вопрос затрагивался в беседе, но не могут судить по этому резюме, как он повлиял на Strategy, рынки биткоина или аргументы в пользу владения этим активом.

В числе тем также указаны возможные катализаторы движения цены биткоина и Clarity Act. В резюме не назван конкретный катализатор, не обозначены сроки и не раскрывается, что, по словам Миллера, инвесторам необходимо получить от этого закона. Поэтому обсуждение регулирования остается открытым: интервью показывает, что ясность в вопросах политики — часть дискуссии, но не устанавливает, какие положения имеют наибольшее значение и можно ли рассчитывать на принятие закона. По одному лишь списку глав нельзя сделать вывод о результатах в сфере регулирования.

ИИ, конкуренция за капитал и пределы аргументации

Еще одна тема — искусственный интеллект: в программе перечислены пузырь на рынке ИИ, уход Дженсена Хуанга, акции компаний стоимости в сравнении с капитальными затратами на ИИ, а также конкуренция ИИ с биткоином за капитал. Эти заголовки показывают, что рыночное обсуждение Миллера выходило за рамки криптовалют. Однако сами по себе они не раскрывают его полную оценку компаний в сфере ИИ и не доказывают, что капитал перетекает из биткоина в ИИ. Конкуренция представлена как вопрос для размышления инвесторов, а не как измеренный поток капитала.

В одной главе NVIDIA называют компанией с самым низким за десятилетие мультипликатором, а в другой рассматривают акции стоимости на фоне расходов на капитальные вложения в ИИ. В источнике не приводятся данные об оценке, не даётся определение мультипликатора и не приводится сравнение в подтверждение, поэтому это утверждение невозможно независимо проверить по предоставленным материалам. Само его наличие показывает, что в интервью обсуждалась связь между оценкой технологического сектора, расходами и более широким выбором на рынке, однако подробностей недостаточно, чтобы сделать выводы о NVIDIA или Bitcoin.

В совокупности аргументация Миллера основана на низких темпах роста предложения Bitcoin, сравнении с золотом и убеждении, что потенциальная стоимость Bitcoin превышает его текущую рыночную капитализацию. В интервью также признаётся волатильность — это видно по динамике от 63K до 87K и затем до 68K — и поднимаются нерешённые вопросы, связанные с макроэкономикой, регулированием и ИИ. Это аргументы и темы для обсуждения, а не гарантии будущей доходности. В отказе от ответственности программы говорится, что её материалы носят информационный и образовательный характер и не являются инвестиционной, юридической, налоговой или бухгалтерской консультацией.

Источник: BitcoinMagazine