Европа вступила в новую фазу регулирования криптовалют 1 июля 2026 года, когда истёк последний переходный период в рамках Регламента о рынках криптоактивов. Поставщики услуг по криптоактивам, работавшие по прежним национальным режимам, должны были до этой даты получить разрешение MiCA или начать сворачивать свою деятельность в ЕС.

Крайний срок сократил число поставщиков, способных обслуживать регион, повысил коммерческую ценность лицензии ЕС и поставил новые вопросы о доступе к продуктам, паспортизации и единообразном правоприменении в разных государствах-членах.

BeInCrypto взяло интервью у Филиппа Борна, вице-президента по корпоративному управлению группы Bitpanda, Майка Швиталлы, коммерческого директора Crypto Finance Group, и Чагри Пойраза, директора по стратегии OSL Group, о том, как MiCA меняет европейский крипторынок. 

MiCA теперь меняет то, какие компании могут выходить на европейских пользователей, какие активы появляются на их платформах и как регулируемые поставщики описывают защиту, связанную с их услугами.

Европейский крипторынок раскалывается по линиям регулирования

MiCA вступил в полную силу в декабре 2024 года, хотя действующие компании могли продолжать работать в рамках национальных переходных механизмов. Эти механизмы действовали не позднее чем до 1 июля 2026 года либо прекращались раньше, когда компания получала разрешение или ей в нём отказывали.

Европейским пользователям теперь может потребоваться проверить, значится ли привычная биржа, брокер или кастодиан в реестре ESMA. Некоторые поставщики перевели клиентов в авторизованные европейские структуры, тогда как другие ограничили функции аккаунтов или ушли из региона.

Майк Швиталла, коммерческий директор Crypto Finance Group, назвал крайний срок моментом, когда различие между регулируемыми и неавторизованными поставщиками стало заметным для пользователей.

«Многие розничные инвесторы, возможно, только сейчас осознают, что некоторые платформы, которыми они пользовались годами, могут не иметь разрешения на дальнейшую работу на европейском рынке, — сказал Швиталла. — В результате пользователи всё чаще оценивают регуляторный статус своих поставщиков и в ряде случаев решают, нужно ли им переводить активы в лицензированные учреждения».

Снижение числа поставщиков может сконцентрировать активность среди компаний, способных выполнить требования и принять клиентов, покидающих неавторизованные платформы.

Это также может укрепить связи между лицензированными криптокомпаниями и банками, управляющими активами или корпоративными контрагентами, внутренние политики которых требуют регулируемых поставщиков услуг.

Филипп Борн, вице-президент по корпоративному управлению группы Bitpanda, отметил, что отсутствие разрешения после продлённого периода подготовки даёт пользователям важную информацию о регуляторном статусе компании.

«Теперь становится яснее, какие компании авторизованы, поднадзорны и подотчётны в Европе, а какие работают вне этих рамок», — сказал Борн.

Авторизация создаёт подотчётность вокруг поставщика, хотя и не устраняет финансовых рисков криптоактивов. Европейские надзорные органы продолжают предупреждать потребителей, что уровень защиты различается в зависимости от продукта и услуги.

Один регламент создаёт разные экзамены для всей отрасли

MiCA охватывает несколько типов криптобизнеса, однако обязательства зависят от услуг, которые предоставляет каждая компания.

Торговые платформы и брокеры сталкиваются с требованиями к корпоративному управлению, поведению на рынке, информированию клиентов и операционному контролю.

Кастодианы должны иметь политики хранения и договоры с клиентами, а заявители, удерживающие активы клиентов, обязаны описать, как эти активы и средства будут сегрегированы.

Эмитенты стейблкоинов работают в рамках отдельного набора требований, охватывающих резервы, раскрытие информации, погашение и надзор. Европейское банковское управление также оценивает, квалифицируются ли токены с привязкой к активам и токены электронных денег как значимые, что может повлечь дополнительный надзор.

Консультанты, исполнители поручений и управляющие портфелями сталкиваются с обязательствами, связанными с их собственной деятельностью. Таким образом, одна лицензия MiCA представляет собой разрешение на определённые услуги, а не универсальное одобрение, охватывающее любой предлагаемый компанией продукт.

«Брокер, биржа, кастодиан, эмитент стейблкоинов и консультант не несут одинаковых обязательств, — сказал Борн. — Для устоявшихся европейских игроков, уже вложившихся в управление, комплаенс, стандарты хранения и риск-менеджмент, MiCA требователен, но при этом является естественным следующим шагом».

Эта разница особенно важна для глобальных компаний, привыкших обслуживать несколько европейских стран через национальные регистрации или трансграничный доступ. MiCA требует авторизованной европейской структуры с реальным управлением и подлинным присутствием в государстве-члене ЕС.

Перед банками стоит иной расчёт. Вместо того чтобы обретать каждую техническую и регуляторную возможность внутри компании, они могут работать с авторизованными кастодианами, брокерами и торговыми поставщиками, чьи системы уже прошли надзорную проверку.

Швиталла отметил, что это меняет точку, с которой финансовые учреждения могут начинать разработку продуктов на цифровых активах.

«Банку, желающему предлагать услуги по цифровым активам, не нужно выстраивать каждую возможность с нуля, — сказал он. — Он может работать с уже регулируемым и проверенным поставщиком, который выполнил требования одной из самых всеобъемлющих в мире регуляторных систем для криптовалют».

Паспортизация вознаграждает лицензированные фирмы по мере сокращения выбора продуктов

Разрешение MiCA, полученное в одном государстве-члене, может быть распространено на весь ЕС через паспортизацию, что позволяет поставщику предлагать одобренные услуги без получения отдельной лицензии на каждом национальном рынке.

Такой механизм даёт лицензированным фирмам доступ к обширной региональной клиентской базе через один процесс авторизации. Он также может снизить регуляторную нагрузку для банков и других учреждений, ищущих партнёров в нескольких европейских странах.

Чагри Пойраз, директор по стратегии OSL Group, отметил, что сочетание паспортизации и сократившегося пула авторизованных конкурентов даёт лицензированным фирмам значительное коммерческое преимущество.

«Одна авторизация теперь распространяется через паспортизацию на все 30 стран ЕЭП, что означает: лицензированные фирмы получают по-настоящему безграничный европейский рынок, более крепкие банковские связи и корпоративных контрагентов, которые будут работать только с полностью регулируемыми организациями», — сказал Пойраз.

Пользователи могут воспринимать тот же процесс как сокращение доступа. Компании могут уходить из Европы, вместо того чтобы завершать авторизацию, а регулируемые платформы могут удалять активы или услуги, создающие дополнительные комплаенс-проблемы.

Рынки стейблкоинов уже показали, как европейские правила могут менять доступность продуктов. Несколько бирж ограничили или удалили торговые пары со стейблкоинами, эмитенты которых ещё не выполнили применимые требования MiCA.

Исследование, проведённое в июле 2026 года, показало, что связанные с MiCA делистинги сократили торговлю USDT на биржах с большей европейской экспозицией и увеличили относительную долю USDC на этих площадках. 

Некоторые продукты кредитования, стейкинга и децентрализованных финансов остаются вне MiCA или подпадают под другие регуляторные оценки. Поэтому лицензию, которую держит поставщик, нельзя трактовать как одобрение каждой услуги, отображаемой рядом с его регулируемым предложением.

ESMA предупредило об этом «эффекте ореола», при котором клиенты могут предполагать, что продукты, предлагаемые авторизованной компанией, получают эквивалентное регуляторное отношение.

Лицензия MiCA защищает услугу, а не цену актива

Различие между надзором за поставщиком и защитой инвестиций будет становиться всё важнее по мере того, как компании продвигают свои разрешения.

MiCA вводит стандарты, охватывающие управление, работу с жалобами, конфликты интересов, раскрытие информации и хранение. Он также наделяет органы власти полномочиями надзирать за поставщиками и вмешиваться там, где криптопродукты создают значимые проблемы для защиты инвесторов или целостности рынка.

Эти требования могут снижать операционные и контрагентские риски, хотя и не способны предотвратить падение цен токенов, гарантировать доходность или включить каждый криптоактив в компенсационную схему.

«Авторизация MiCA не является гарантией того, что цены будут стабильны или что пользователи не смогут потерять деньги, — сказал Борн. — Это означает, что поставщик выполнил регуляторные стандарты в отношении того, как он работает».

Компаниям придётся различать регулируемые услуги, продукты, регулируемые отдельным законодательством ЕС, и деятельность вне текущих рамок. Пояснение становится особенно актуальным, когда одна заявка содержит хранение, спотовую торговлю, деривативы и продукты кредитования с разным юридическим режимом.

Швиталла отметил, что поставщикам следует описывать комплаенс через средства контроля, применяемые к компании, а не представлять авторизацию как защиту от инвестиционных потерь.

«Регулируемый поставщик может снижать операционные, кастодиальные и контрагентские риски, но не может устранить рыночный риск, — сказал он. — Отрасль обязана избегать создания ложного впечатления, что регуляторное одобрение эквивалентно гарантии доходности или защиты от убытков».

Правоприменение решит, создаст ли MiCA единый европейский рынок

Общие правила MiCA по-прежнему во многом зависят от национальных органов, отвечающих за авторизацию и надзор за поставщиками.

Такое разделение уже вызвало опасения относительно различий в лицензионных стандартах. Регулятор рынков Франции в мае предупредил, что компании, работающие без авторизации, могут столкнуться с внесением в чёрный список или преследованием, а также поставил под вопрос, получают ли заявки эквивалентную проверку в разных государствах-членах.

Паспортизация работает эффективно, когда регуляторы доверяют разрешениям, выданным в других странах блока. Существенные различия в рассмотрении заявок или в текущем надзоре могут воссоздать фрагментацию через правоприменение, даже если базовый закон остаётся общим.

«Самый интересный вопрос — это правоприменение и паспортизация на практике, — сказал Борн. — Если реализация станет фрагментированной, Европа создаст общий свод правил без по-настоящему единого рынка».

Правоприменение также выявит разницу между политиками, написанными во время подачи заявки, и средствами контроля, работающими в повседневных рыночных условиях. Мониторинг транзакций, управление и системы рисков требуют постоянной корректировки по мере того, как компании добавляют продукты и обрабатывают бо́льшие объёмы.

«Лицензия называет средства контроля — она не доказывает, что они работают, — сказал Пойраз. — Наблюдение за тем, как правоприменение разделит эти две группы в течение ближайших нескольких кварталов, скажет нам о направлении этого рынка гораздо больше, чем любое отдельное новое правило».

ESMA уже начало выстраивать механизмы, необходимые для этого этапа. Его центральные реестры охватывают авторизованных поставщиков, «белые книги» криптоактивов и организации, признанные несоответствующими требованиям, тогда как национальные органы сохраняют ответственность за большую часть надзора на уровне компаний.

Источник: BeInCrypto