Том Ли ранжировал 17 крупнокапитализированных криптоакций по тому, насколько тесно они следуют за Bitcoin и Ethereum. Самый странный результат — внизу списка. Биткоин-майнеры почти не движутся вместе с ценой BTC.
Core Scientific следует за активом на 16%. MicroStrategy — на 78%. При этом MicroStrategy не майнит Bitcoin, а лишь держит его запас.
Что показывает рейтинг криптоакций Тома Ли
Сооснователь Fundstrat измерил 90-дневные корреляции с двумя криптофондами BlackRock. Он охватил все связанные с криптой акции стоимостью более $2 млрд. Данные предоставили Fundstrat и Factset.
Корреляция просто показывает, движутся ли две цены вместе. Значение около 100% означает, что они идут в ногу. Значение около нуля — что они не связаны.
BitMine Immersion Technologies (BMNR) лидировала по Ethereum (ETH) с 80%. Coinbase (COIN) заняла второе место с 74%.
Strategy (MSTR) лидировала по Bitcoin (BTC) с 78%. Ли также ожидает, что в этом цикле эфир обгонит биткоин. Он возглавляет BitMine — акцию на вершине его же колонки по Ethereum.
Почему биткоин-майнеры перестали следовать за биткоином
Теперь взгляните на майнеров. Core Scientific (CORZ) набрала 16%. Cipher Mining (CIFR) — 17%, TeraWulf (WULF) — 18%, Hut 8 (HUT) — 19%.
Riot Platforms (RIOT) достигла 31%, а IREN — 33%. Все они отстали от Trump Media (DJT), которая набрала 40% и вообще ничего не майнит.
Ответ — в их отчётности. Эти компании теперь продают вычислительные мощности ИИ-компаниям, и этот бизнес взял верх.
Причина практическая. Маржа майнинга истончилась по мере роста издержек, а у майнеров уже было то, за что сильнее всего конкурируют ИИ-компании.
У них есть дешёвые контракты на электроэнергию и склады, оснащённые для её передачи. Сдавать это в аренду ИИ-компаниям выгоднее, и платят ежемесячно, а не за каждый блок.
Core Scientific показала выручку $164,2 млн за квартал, завершившийся в июне. Colocation — её бизнес дата-центров — принёс $136,7 млн. Собственный майнинг дал $21,5 млн.
То есть работа для ИИ обеспечила 83% денег. Биткоин — 13%.
TeraWulf показала ту же картину в мае. Она заработала $21,0 млн на аренде высокопроизводительных вычислений против $13,0 млн от майнинга — то есть 62% от ИИ.
IREN отстаёт сильнее. Её квартал, завершившийся в марте, принёс $33,6 млн от облачных ИИ-сервисов. Майнинг всё ещё дал $111,2 млн, оставив ИИ на уровне 23%.
Сопоставьте эти три компании с таблицей Ли — и проступает закономерность. Чем больше майнер зарабатывает на ИИ, тем меньше его акции следуют за биткоином.
Core Scientific наиболее ориентирована на ИИ и наименее коррелирована. IREN — наименее ориентирована на ИИ и наиболее коррелирована. TeraWulf находится между ними по обоим показателям.
«Мы ожидаем, что бизнес всё больше будет опираться на регулярную, контрактную выручку, снижая зависимость от волатильности, исторически связанной с майнингом биткоина», — Патрик Флери, финансовый директор TeraWulf, в квартальном отчёте компании.
Подписывайтесь на нас в X, чтобы получать свежие новости по мере событий
История делает этот разворот ещё резче. Core Scientific подала на банкротство по главе 11 в декабре 2022 года после обвала биткоина и тяжёлых долгов. Она вышла из процедуры в январе 2024-го.
Майнер, который биткоин едва не уничтожил, теперь наименее к нему привязан.
Что это меняет для экспозиции в криптоакциях
Практический вывод прямолинеен. Тот, кто купил майнера ради экспозиции в биткоине, теперь владеет арендодателем энергии и вычислений. Его судьба зависит от спроса со стороны ИИ-компаний.
Это работает в обе стороны. Майнеры росли, пока биткоин падал, — а именно это и предсказывает слабая корреляция. Разворот охватил весь сектор и обошёлся дорого. MARA и CleanSpark показали в сумме $851 млн убытков, гонясь за ним.
Казначейские компании следуют за биткоином теснее. Но платят они не лучше. MicroStrategy в пятницу торговалась около $118,86 против 52-недельного максимума в $365,21.
Корреляция описывает направление, а не прибыль. Акция может исправно повторять путь биткоина и на спуске.
Одна оговорка касается всей таблицы. Это скользящие 90-дневные значения. Они усиливаются и ослабевают с каждой фазой рынка, а не держатся вечно.
На момент написания биткоин торговался около $77 151, прибавив 6,3% за день. Эфир переходил из рук в руки около $2412 после роста на 3,5%.
Следующий сезон отчётности проверит, как далеко зашёл этот раскол. Майнеры, отражающие больше выручки от ИИ, должны отдаляться от биткоина, а не приближаться.
Ли составил таблицу, чтобы помочь инвесторам в акции получить экспозицию в крипте. При внимательном чтении она показывает, какую часть этой экспозиции сектор майнинга уже распродал.
Источник: BeInCrypto
