Корпоративные казначейства остаются одним из важнейших структурных источников поддержки для биткоина, однако рынок, по словам экспертов, больше не воспринимает их как постоянный и нечувствительный к цене «пол».
Важна не сумма закупок, а модель финансирования
В своём свежем отчёте QCP Capital указывает: вместо того чтобы смотреть только на объём BTC на балансе компаний, инвесторы всё чаще оценивают, позволяют ли условия финансирования и дальше наращивать эти запасы. Перелом наступил во втором квартале, после того как в конце мая Strategy продала 32 BTC. На фоне её запаса в 846 842 BTC сделка была «несущественной», но она пошатнула устойчивое убеждение, что корпоративные биткоин-казначейства только покупают и никогда не продают.
Даже когда Strategy в течение нескольких недель возобновила закупки, заметной позитивной реакции биткоина не последовало. Это указывает, что рынок сосредоточился на способности компаний привлекать капитал, на ликвидности их балансов и на доверии к самой модели казначейства, а не только на объёме накоплений.
По оценке QCP, публичные компании суммарно держат около 1,26 млн BTC, и примерно две трети этого объёма приходится на Strategy. Из-за такой концентрации её покупки, условия размещения бумаг и резервная политика влияют на настроения на рынке биткоина заметно сильнее, чем их прямой эффект на спот.
За чем теперь следят инвесторы
Вместо пресс-релизов о покупках рынок смотрит на mNAV, эмиссию акций, спрос на привилегированные бумаги, ёмкость конвертируемых инструментов и денежные резервы. Пока условия финансирования благоприятны, компании привлекают капитал и расширяют резервы; когда они ужесточаются, регулярные обязательства по привилегированным акциям создают потребность в наличности — что и проявилось в майской продаже Strategy.
QCP добавляет, что акции компании по-прежнему торгуются выше суммарной стоимости её биткоин-активов и долларовых резервов — это премия за способность и дальше привлекать капитал, при том что около $22,2 млрд привилегированных и конвертируемых инструментов стоят в очереди раньше обыкновенных акций.
Отдельно директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хоуган недавно заявил, что в следующем рыночном цикле влияние Strategy на спрос на биткоин вряд ли будет таким же, как раньше. Крупным продавцом компанию он не считает и полагает, что при восстановлении цен она останется нетто-покупателем.
Сценарии для BTC
QCP описывает три возможных пути для биткоина в третьем квартале. Базовый сценарий — движение в диапазоне $60 000–$75 000 при стабилизации потоков в ETF и поддержке со стороны корпоративных казначейств. Уверенный возврат выше $75 000 способен вывести цену к $80 000–$82 000. Напротив, новый отток из ETF, укрепление доллара или рост реальных доходностей могут спровоцировать пробой вниз зоны $58 000–$60 000 и подтвердить более медвежий сценарий.
Источник: CryptoPotato
