Правительство США теперь платит 5,27% за заимствование на 30 лет — самую высокую ставку 2026 года. Компании искусственного интеллекта (ИИ) — большая часть причины. Биткоин (BTC) проигрывает борьбу за те же деньги.

Биткоин торгуется около $63 517, снизившись на 46,1% за последние 12 месяцев. Золото выросло на 32,6% за тот же отрезок. Разрыв между ними — почти 79 процентных пунктов.

Заимствования ИИ теперь конкурируют с Казначейством США

Начнём с тренда. Технологические компании США раньше продавали около $61 млрд облигаций в год. Это пятилетнее среднее, сообщила JPMorgan Asset Management в июле. В 2025 году они продали $131 млрд. К концу июля 2026 года они продали $192 млрд.

Один сектор теперь составляет 27% всех чистых продаж облигаций инвестиционного класса, по подсчёту JPMorgan. По всем компаниям США эмиссия достигла $1,68 трлн к июлю. Эта цифра — от Ассоциации индустрии ценных бумаг и финансовых рынков.

Вот почему это важно. Покупатели — те же пенсионные фонды и страховщики, которые финансируют Вашингтон. Nomura Securities оценивает, что заимствования бигтеха теперь равны примерно 25% чистых продаж облигаций Казначейства частным инвесторам. Год назад доля была в пять раз меньше.

«Кто бы ни выпускал — правительство, гиперскейлер или не-гиперскейлерный кредит, — теперь конкурирует с большим числом заёмщиков. И поэтому доходности должны быть выше», — Тони Родригес, глава стратегии по инструментам с фиксированным доходом в Nuveen Asset Management, в заявлении для Bloomberg.

Почему биткоин проигрывает при росте доходностей

Механизм прост. Облигации платят проценты. Биткоин — нет.

Доходность 30-летних гособлигаций закрылась на 5,25% 14 августа — на самом высоком уровне в этом году, показывают данные Минфина. 10-летние стоят на 4,68%, прибавив 0,49 процентного пункта со 2 января.

Экономисты Bank of America приписывают около 0,3 этого роста предложению корпоративных и ипотечных облигаций. По этим цифрам, новое предложение долга объясняет примерно 60% движения по 10-летним в этом году.

Корпоративные бумаги платят ещё больше. Alphabet недавно разместила 30-летний долг около 6,4% — примерно на 1,15 пункта выше сопоставимых гособлигаций, сообщил Bloomberg. Облигация, финансирующая дата-центр Meta, платила более 7,5% в прошлом месяце.

Инвестор теперь может заработать 6% или 7% от двух самых прибыльных компаний мира. Это планка, которую ценовая динамика биткоина должна преодолеть. Она не преодолевала её с тех пор, как мировые доходности облигаций поднялись до уровней 2008 года.

Казначейство не может это обойти

Министр финансов Скотт Бессент пытался защитить долгосрочные ставки, продавая вместо этого больше краткосрочного долга. Barclays оценил, что этот сдвиг сократит чистое предложение новых казначейских нот и облигаций на $440 млрд в этом году.

Заимствования ИИ заполнили это пространство и больше. Barclays ожидает, что чистое предложение корпоративных облигаций вырастет на $474 млрд, большая часть — от техгигантов.

Вашингтон тоже не занимает меньше. Федеральный дефицит достиг $1,8 трлн за первые 10 месяцев 2026 финансового года. Это на $169 млрд больше, чем в прошлом году, сообщило Бюджетное управление Конгресса. Растущие расходы США на проценты по долгу добавляют к этому.

Счёт за ИИ тоже в основном не оплачен. JPMorgan Asset Management прогнозирует $5,5 трлн капитальных расходов на ИИ до 2030 года. Она ожидает, что $2,1 трлн из этого придёт от новых облигаций.

«Это эффект вытеснения. Важно помнить, что мы только начинаем. Эта история эмиссии долга гиперскейлеров на самом деле только началась», — Грег Питерс, со-директор по инвестициям в PGIM, в комментарии на Bloomberg Television.

Бесконечное заимствование — ядро аргумента о дефицитности биткоина. В этом году аргумент не окупился. Золото забрало деньги, и рекорд доходности 30-летних гособлигаций показывает почему. Следующие аукционы длинного конца проверят, есть ли у покупателей место для обоих.

Источник: BeInCrypto