Рынок частного кредита США объёмом более $2 трлн подаёт сигналы стресса, каких не было с 2017 года, и возникает вопрос, чем ухудшение качества кредитов может обернуться для биткоина.

Связь идёт через ликвидность и риск-аппетит, а не через прямую зависимость двух рынков.

Какие сигналы стресса нарастают в частном кредите США

Кредиты на неначислении (non-accrual) — это займы, по которым заёмщик перестал платить или дефолт весьма вероятен. Этот показатель только что достиг многолетнего максимума.

Цифры привела Financial Times со ссылкой на данные Solve. Во втором квартале доля non-accrual кредитов достигла медианных 2,8% от стоимости у двадцати крупнейших публичных Business Development Companies США.

Для сравнения: в конце марта этот же показатель был около 2%. Это наивысшее значение почти за десятилетие, сопоставимое со стрессом от обвала цен на нефть в 2017 году.

Картину усугубляет давление на выкуп паёв. Некоторые фонды получили заявки на вывод средств до 40% чистой стоимости активов, хотя большинство ограничивает квартальный выкуп 5%.

«…Раньше плохой кредит проседал у всех на виду. 100 центов, потом 95, потом 90, потом 70. Все видели, к чему идёт. Теперь предупреждения нет. Кредит помечен как 100 в один месяц и ноль — в следующий. Свет погас. Вот почему начинаются выводы средств. Инвесторы наконец спрашивают, чем они на самом деле владеют. И поскольку именно сюда сейчас стекается весь маржинальный кредит экономики, если он замрёт, кризис не останется локальным…», — отметил Джеффри П. Снайдер в X.

Подписывайтесь на нас в X, чтобы получать свежие новости в момент их появления.

Расширяются и схемы payment-in-kind. Такая структура позволяет заёмщикам платить проценты новым долгом, а не деньгами, что нередко сигнализирует о проблемах с погашением.

Данные Fitch добавляют ещё один слой. Уровень дефолтов достиг недавних максимумов, а стресс концентрируется в софтверном секторе, уязвимом к сдвигам из-за ИИ, и в здравоохранении.

Фоном служат высокие процентные ставки в США и всё ещё устойчивая внутренняя экономика. Регуляторы не отмечали никакого неминуемого системного риска, а ряд управляющих продолжают публично преуменьшать эпизод.

Почему для биткоина это может сыграть в обе стороны

Стресс в частном кредите не влияет на биткоин напрямую. Воздействие идёт через рыночный риск и ликвидность.

Если дефолты растут и инвесторы нервничают, они могут продавать ликвидные активы, чтобы собрать деньги. Биткоин может пострадать быстро, потому что торгуется круглосуточно и его легко продать как на крипторынках, так и через ETF. Поэтому усиление кредитного стресса — краткосрочный риск для BTC.

Картина может измениться, если проблема станет достаточно серьёзной, чтобы замедлить экономику США. Более широкий кредитный кризис может подтолкнуть ФРС к снижению ставок или другим мерам, повышающим ликвидность.

А это, как правило, более благоприятно для биткоина.

Итак, главный вывод прост. Усиление стресса в частном кредите может сначала надавить на BTC. Если затем это вынудит ФРС смягчить денежную политику, тот же стресс может стать позитивным катализатором для биткоина.

Источник: BeInCrypto