Рынки предсказаний стали одним из самых быстрорастущих фронтов в торговле США, и спортивные контракты теперь в центре правовой битвы за регуляторный контроль. 

1. 31 июля Нью-Йорк подал в суд на Kalshi в суде штата, требуя более $36 млрд убытков и постановления, запрещающего бирже предлагать контракты на события по всей стране. 
2. 11 августа Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) ответила экстренными полномочиями после того, как Kalshi уведомила ведомство о рыночной чрезвычайной ситуации, утверждая, что федерально регулируемые рынки деривативов требуют национального режима.
3. 12 августа Городской совет Нью-Йорка начал расследование маркетинговых практик нескольких компаний рынков предсказаний, включая Polymarket, Kalshi, Coinbase и Gemini Titan, изучая обвинения, касающиеся молодых пользователей, маркетинга через инфлюенсеров и вводящих в заблуждение промоакций.
4. CME также подала в суд на CFTC из-за её одобрения бессрочных фьючерсов для Kalshi и Coinbase, заявляя о конкурентном ущербе от правил, открывающих новые продукты соперникам. 

Действительно, конкуренция бирж, спортивное право и федеральное преимущество всё больше пересекаются на одном рынке.

BeInCrypto поговорил с Фернандо Лильо Арандой, CMO в Zoomex, и Федерико Вариолой, гендиректором Phemex, о регуляторной классификации, роли спортивных контрактов, защите розничных инвесторов и растущей конкуренции между биржами.

Продуктово-специфичная правовая граница

Закон США даёт CFTC полномочия над обозначенными контрактными рынками, тогда как спортивные контракты создали трудную границу с законом штатов об азартных играх. В июне CFTC предложила новую рамку для контрактов на события, связанных с играми и другими перечисленными видами деятельности, в рамках Закона о товарных биржах. Предложение позволило бы 90-дневный обзор и оценивало бы продукты в индивидуальном порядке, используя факторы общественного интереса.

Судебные решения остаются разделёнными:

1. Третий окружной суд встал на сторону Kalshi в её споре с Нью-Джерси, постановив, что федеральный закон имеет преимущество над попыткой штата заблокировать контракты биржи на события.
2. Судьи в Неваде, Мэриленде и Огайо позволили игровым властям штатов продолжить принудительные действия против Kalshi, пока идут базовые правовые споры.
3. Суд Теннесси также вынес решение в пользу Kalshi, оставив федерально регулируемый рынок подверженным разным судебным толкованиям по штатам.

Один способ провести границу — посмотреть на то, для чего контракт фактически используется: 

• Контракты, привязанные к данным о зарплатах, инфляции или ценам на товары, вписываются в рынки деривативов, потому что бизнесы и инвесторы могут использовать их для управления финансовым риском; 
• Спортивные контракты имеют иную цель, поскольку большинство участников торгуют на основе исхода игры, а не хеджируют существующую экспозицию.

Kalshi работает как обозначенный контрактный рынок под регулированием CFTC, тогда как букмекеры подпадают под законы штатов об азартных играх. Хотя многие розничные пользователи подходят к обоим продуктам схожими способами, правовая рамка остаётся разной.

Защита розницы зависит от образования не меньше, чем от регулирования

Фернандо Лильо Аранда, CMO в Zoomex, считает, что рынки предсказаний могут защищать розничных пользователей, не ограничивая доступ. Он утверждает, что биржи должны сосредоточиться на прозрачности, целостности рынка и помощи пользователям в понимании продуктов, которыми они торгуют.

«Приоритетом должны быть прозрачность, справедливый дизайн рынка и чёткое раскрытие рисков. В конечном счёте цель должна состоять в расширении возможностей пользователей через знания, а не в ограничении инноваций».

Лильо Аранда также говорит, что рынки спорта, политики, погоды и живых событий представляют дополнительные риски вокруг манипуляций, дезинформации и эмоционально движимой торговли, потому что многие новички подходят к ним как к развлечению, а не финансовым продуктам.

«Многие впервые пришедшие участники подходят к рынкам предсказаний как к развлечению, а не как к финансовым продуктам с реальным риском. Финансовая грамотность — одна из сильнейших форм защиты потребителей. Хорошо регулируемые рынки предсказаний могут сосуществовать с сильными механизмами защиты пользователей, если биржи сочетают прозрачность, ответственный дизайн продукта и непрерывное образование с высокими стандартами целостности рынка».

Конкуренция бирж внутри регуляторной дискуссии

Федерико Вариола, гендиректор Phemex, считает, что правовые споры выходят за пределы защиты потребителей в конкуренцию между биржами.

«Бессрочные фьючерсы и контракты на события стали одними из самых успешных и заметных финансовых инструментов последних лет, и контроль доступа к этим продуктам, очевидно, чрезвычайно прибылен».

Вариола говорит, что устоявшиеся биржи и более новые платформы всё активнее конкурируют за то, кто получит право предлагать эти продукты, при этом регулирование становится частью этой битвы.

«Мы видели, как платформы вроде CME и Kalshi опираются на регулирование, чтобы поддерживать определённую степень эксклюзивного доступа к некоторым продуктам. В то же время есть сильный толчок к децентрализации со стороны платформ вроде Hyperliquid, Lighter и других».

Коммерческие стимулы существенны. CME говорит, что её контракты на события превзошли 100 млн сделок в течение восьми недель после запуска, тогда как Coinbase интегрировала контракты Kalshi на события в собственную платформу. В то же время CME оспорила CFTC в суде из-за одобрений, позволяющих Kalshi и Coinbase предлагать бессрочные крипто-фьючерсы, утверждая, что регулятор несправедливо расширил доступ к конкурирующим продуктам.

Вариола ожидает, что централизованные и децентрализованные биржи продолжат развиваться параллельно, а не одна заменит другую.

«Я считаю, что децентрализация этих продуктов важна, особенно потому, что они уже стали привычными для подавляющего большинства крипто-пользователей. Надеюсь, будущие регуляторы примут это во внимание при решении того, как следует подходить к этим инструментам».

Битва за определение рынка

Рынки предсказаний стали проверкой того, как регуляторы США классифицируют контракты на события. Спортивные контракты представляют самый трудный пример, потому что один продукт может торговаться на регулируемой бирже, привлекая пользователей по причинам, ассоциируемым со спортивными ставками.

Конкуренция между биржами добавляет ещё один элемент. CME, Kalshi, Coinbase и децентрализованные платформы — все ищут долю рынка контрактов на события, тогда как игровые власти штатов продолжают защищать свои лицензионные и потребительские полномочия. Каждое регуляторное решение влияет и на доступ к рынку, и на баланс между федеральным и штатным надзором.

Будущие правила, вероятно, сосредоточатся на отдельных типах контрактов, подкреплённых согласованными стандартами расчётов, требованиями рыночного надзора и защитой потребителей, подходящей для каждой категории. Спортивные рынки предсказаний выросли в значимый сегмент индустрии деривативов, придавая этим решениям долгосрочную важность для бирж, регуляторов и участников рынка.

Источник: BeInCrypto