Меньше месяца назад Министерство финансов США объявило, что удвоит максимальный объём выкупа долгосрочных гособлигаций в рамках поддержки ликвидности.

Тогда цена биткоина сразу же отреагировала резким скачком вверх. Теперь Минфин заявил, что утроит этот объём до $6 млрд, но BTC остался на месте и даже просел. Так что же изменилось?

Тот же шаг, другая реакция

19 августа глава Минфина Скотт Бессент неожиданно объявил, что ведомство как минимум удвоит выкупы долгосрочных гособлигаций в рамках поддержки ликвидности — с $2 млрд до $4 млрд за операцию. Финансовые рынки отреагировали немедленно: рост возглавили BTC и золото. Одновременно доходность долгосрочных гособлигаций снизилась.

Скупая старые долгосрочные казначейские облигации, государство по сути пыталось повысить ликвидность на рынке облигаций, страдающем от стремительно растущей доходности. Снижение же доходности обычно уменьшает привлекательность облигаций и смягчает финансовые условия, что создаёт более благоприятную среду для биткоина и других рискованных активов.

Вчера Минфин повторил этот шаг, увеличив предстоящий выкуп до $6 млрд. Однако доходность 10-летних гособлигаций подскочила до 4,85% — максимума почти за три года. Доходность 20- и 30-летних облигаций также выросла примерно до 5,30%. В противовес этому главная криптовалюта не только не выросла, как в прошлый раз, но и опустилась ниже $78,000, с трудом восстановив этот уровень позднее.

Почему не было скачка?

Пожалуй, самое заметное отличие между объявлением 9 сентября и 19 августа заключалось в отсутствии настоящего сюрприза. Августовский шаг Минфина стал неожиданным разворотом политики, и рынки переоценили вероятность того, что ведомство станет активнее вмешиваться на фоне роста долгосрочной стоимости заимствований. Сейчас же увеличение выкупа до $6 млрд, судя по всему, оказалось недостаточным: после комментариев Бессента оценки Уолл-стрит доходили до $10 млрд.

Кроме того, продолжает ухудшаться и макроэкономический фон. Цены на нефть подскочили на $100 на фоне продолжающейся войны США и Ирана, а опасения по поводу инфляции зашкаливают. Сильные данные по занятости на прошлой неделе и ястребиная позиция Кевина Уорша в прошлую пятницу одновременно усилили ожидания того, что ФРС может повысить процентные ставки 16 сентября.

Эта комбинация факторов толкает доходность вверх быстрее, чем выкупы Минфина способны её снижать. The Kobeissi Letter охарактеризовало происходящее как рынок облигаций, “борющийся” с Минфином, предупредив, что доходность 10-летних облигаций может превысить 5%, если нынешние условия сохранятся. Это ключевое отличие для BTC: в августе рост обеспечил не сам по себе выкуп Минфина, а то, как это объявление повлияло на доходность, ожидания по ликвидности и общий аппетит к риску.

Рыночный сигнал на этот раз совсем другой, хотя политика осталась прежней.

Source: CryptoPotato