Банк Японии (BOJ) проведёт заседание в четверг и пятницу, и, как ожидается, повысит свою ключевую ставку до 1.25% — максимального уровня с апреля 1995 года. Доходности краткосрочных японских облигаций уже резко взлетели в преддверии этого решения.

Японские государственные облигации, иена и токийские акции сейчас активно переоцениваются. Биткоин (BTC) за ними не следует, и на этой неделе это расхождение пройдёт свою первую настоящую проверку.

Короткий конец кривой доходности Японии резко взлетел перед повышением ставки

Доходность шестимесячных японских векселей закрылась в пятницу на уровне около 1.335%. Два года назад та же самая доходность была отрицательной.

Рост в 2026 году проходит практически без откатов. Такая картина говорит о том, что трейдеры продолжают пересматривать свои ожидания по конечному уровню ставок быстрее, чем центробанк успевает их повышать.

Опрос Reuters, опубликованный в пятницу, показал, что 66 из 68 экономистов ожидают повышения ставки на этой неделе. Почти 90% ожидают уровня 1.50% к концу марта. Сообщения на прошлой неделе также указывали на более быстрый темп ужесточения политики, с возможностью ещё одного шага в 2026 году.

Дело в бюджете, а не в инфляции

Длинный конец кривой сместился не меньше. Доходность десятилетних облигаций в этом месяце впервые с 1996 года достигла 3%, а доходность двухлетних облигаций находится около 1.85%.

Инфляция этого не объясняет. Потребительские цены в июле выросли на 1.9% в годовом выражении, базовая инфляция составила 1.8% — уже седьмой месяц подряд ниже целевого уровня в 2%.

Дело в предложении облигаций. Министерства запросили рекордные ¥143 trillion на следующий финансовый год, а министерство финансов повысило собственную прогнозную долгосрочную ставку по облигациям до 3.8%. Инвесторы требуют более высокой доходности за удержание японского государственного долга.

Биткоин не реагирует

Керри-трейд по иене сворачивается — это подтверждается измеримыми данными. Иена укрепилась примерно на 6% от своего июльского минимума после рекордной интервенции Японии и США объёмом ¥15.4 trillion — первой совместной интервенции с 2011 года.

Спекулянты перешли к чистой длинной позиции по иене за неделю до 8 сентября — изменение на 103,000 контрактов. Японские вложения в казначейские облигации США сократились на $122.6 billion в период с февраля по июнь.

Индекс Nikkei 225 потерял 8.4% за месяц и торгуется на 13% ниже своего июньского рекорда. Биткоин торговался около $77,721, прибавив 0.8% за 24 часа, и уже пережил похожий шок от иены на прошлой неделе.

В августе 2024 года повышение ставки BOJ всего до 0.25% привело к падению Nikkei на 12.4% за одну сессию и обвалу биткоина примерно с $70,000 до $49,000. Пятничное решение установит ставку в пять раз выше того уровня.

Пятница станет проверкой. Расхождение может быть нарушено не самим повышением ставки, а ястребиным сигналом по темпу дальнейших повышений.

Source: BeInCrypto