Дональд Трамп снова назвал обратный выкуп акций фиктивным способом поднять котировки. Между тем биткоин-модель MicroStrategy демонстрирует ровно противоположный путь к росту оценки — через выпуск акций, а не через их выкуп.

Что говорит Трамп

Последние заявления президента адресованы оборонным подрядчикам. В январе он подписал указ, запрещающий отстающим подрядчикам байбэки и дивиденды до тех пор, пока те не нарастят производство. Логика прямая: выкуп надувает цену акций, не создавая реальных мощностей, поэтому деньги, по мнению Трампа, должны идти на заводы, оборудование и ускорение выпуска. Под ударом — такие компании, как Lockheed Martin, Northrop Grumman и RTX; высказывания Трампа о байбэках и раньше расшатывали котировки оборонного сектора.

Как работает модель MicroStrategy

MicroStrategy (ныне Strategy) идёт противоположной дорогой: обыкновенные акции она не выкупает, а, наоборот, продаёт новые акции и привилегированные бумаги, направляя выручку на покупку биткоина. Такой подход, построенный на размытии доли и долге, позволил накопить более 845 000 BTC — крупнейший запас среди публичных компаний, свыше 4% всего обращающегося биткоина. Майкл Сэйлор подаёт каждый раунд привлечения как способ увеличить количество биткоина на акцию. В этом году компания также выкупала собственный долг, погашая конвертируемые облигации с дисконтом, и опиралась на выпуск привилегированных акций, чтобы продолжать покупки без новых старших займов.

Всё решает премия

Механизм работает как маховик: компания размещает акции выше стоимости своих монет, покупает ещё биткоина и увеличивает объём монет на акцию — это поддерживает премию к чистым активам. В 2026 году премия истончилась. При биткоине около $64 360 стоимость запаса близка к средней цене, по которой MicroStrategy покупала. Акции за год подешевели более чем вдвое, а рыночная стоимость компании опустилась в район $40 млрд.

Когда премия исчезает, новые размещения почти не создают стоимости: то же размытие доли, которое раньше давало выигрыш, теперь поддерживает котировки куда слабее — это было заметно и в ходе недавней просадки биткоина. Обе истории упираются в один вопрос, который интересует и инвесторов, и регуляторов: создаёт ли компания стоимость или просто двигает цену собственных акций. Для MicroStrategy ответ, вероятно, зависит от того, вернётся ли биткоин выше её цены покупки и оживит ли премию.

Источник: BeInCrypto