Open USD (OUSD) запустился во вторник при поддержке более чем 140 корпоративных партнёров — и это ставит острый вопрос перед всеми, кто зарабатывает на USD Coin (USDC) через Aave. Новый токен позволяет бизнесу бесплатно выпускать и погашать его, а доход от резервов направляет партнёрам. Модель нацелена на Circle, но последствия могут дойти и до рынков децентрализованных финансов (DeFi), где USDC приносит доходность.

Как USDC приносит доход на Aave

Те, кто поставляет USDC в Aave, получают процент не от Circle, а от заёмщиков, которые платят за возможность взять USDC из пула. Ставки в Aave привязаны к утилизации — доле предоставленного USDC, которую разобрали заёмщики. Как только утилизация проходит оптимальную точку, ставки для поставщиков начинают быстро расти, притягивая новые депозиты.

Значит, ключевая величина — спрос на заимствования. Сейчас поставщики USDC на основном рынке Aave в Ethereum получают около 3,4% по данным DefiLlama, хотя ставка колеблется вслед за спросом. Тот же рынок платил средние однозначные величины и временами поднимался почти до 18% в 2024 году.

Само по себе движение сбережений в ончейн подталкивает федеральное законодательство. Закон GENIUS Act, подписанный в июле 2025 года, запрещает эмитентам стейблкоинов платить проценты держателям. Из-за этого ограничения кредитные площадки вроде Aave остаются основным способом получить доходность. Aave, в свою очередь, уже открыла институциональный кредитный рынок для токенизированных активов.

Почему Open USD может продавить эти ставки

Open USD целится в сторону спроса. Среди его партнёров — Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase и BlackRock, то есть сети, через которые проходит значительная часть мировых бизнес-платежей.

Дизайн даёт им повод переключиться: партнёры оставляют себе большую часть процентов, которые Open USD зарабатывает на резервах. Для сравнения, именно такой доход обеспечил 99% выручки Circle в 2024 году, следует из её отчётности.

Самый показательный кейс — Coinbase. В 2024 году Circle заплатила бирже $908 млн за дистрибуцию USDC; кроме того, Coinbase оставляет себе весь доход от резервов по балансам, которые хранятся на площадке. Теперь Coinbase поддерживает конкурента, а её соглашение с Circle подлежит продлению в августе.

Stripe пошла дальше и привязала к токену свою платформу.

«Open USD станет стейблкоином по умолчанию для бизнесов, работающих на Stripe», — заявил Уилл Гейбрик, президент по технологиям и бизнесу в Stripe, в анонсе.

Вес Stripe здесь не теоретический. Зак Абрамс, который сейчас возглавляет Open Standard, был сооснователем Bridge — стейблкоин-компании, купленной Stripe в начале 2025 года.

Если эти игроки направят расчётные потоки через Open USD, спрос, ранее опиравшийся на USDC, может ослабнуть. Меньше заимствований USDC на Aave — ниже утилизация, а значит, и ставки для поставщиков. Circle строила своё лидерство на том, что корпоративные переводы в USDC росли быстрее, чем у Tether (USDT). Многие из тех же рельсов теперь стоят за конкурентом. Оговорка — в сроках: Open USD ещё не запущен полностью, и ни один рынок Aave его пока не листингует.

Защита Circle и что отслеживать пользователям DeFi

Circle настаивает, что её преимущество трудно скопировать. Гендиректор Джереми Аллер утверждает, что USDC защищают масштаб и ликвидность, накопленные за годы.

«Стейблкоин-сети — это бизнесы платформенного и сетевого эффекта, которые выстраиваются в течение долгого времени, тяготеют к структуре рынка "победитель забирает большую часть" и напоминают другие интернет-платформенные утилитарные рынки», — написал Аллер в своём посте.

За USDC по-прежнему глубокая биржевая ликвидность и лицензии в США и Европе. Токен сохранил регуляторный статус в Европе даже на фоне отступления USDT из региона. Его предложение держится около $73 млрд против примерно $184 млрд у USDT.

Есть у Circle и исторический аргумент: Visa, Mastercard и Stripe уже поддерживали проект Libra от Facebook в 2019 году, а затем вышли из него в считаные месяцы под давлением регуляторов.

Самый ощутимый немедленный удар пришёлся не по USDC, а по акциям Circle. Бумаги Circle Internet Group (CRCL) упали примерно на 17% во вторник и приблизительно на 40% за последний месяц. Одновременно их исключение из пяти основных индексов Russell Growth добавило механических продаж.

Для пользователей DeFi ближайшие шаги вполне практичные: отслеживать утилизацию и ставки Aave на живых дашбордах и распределять депозиты между протоколами и сетями, снижая риск одной площадки. По мере разворачивания Open USD могут появиться и новые ончейн-стратегии доходности.

Ближайшие месяцы проверят один вопрос: сумеет ли Open USD оттянуть от USDC достаточно спроса, чтобы сдвинуть ставки Aave, — или фора Circle всё же удержится.

Источник: BeInCrypto