Перед отчётом 26 августа акции Nvidia выглядят сильными. Почти каждый аналитик, освещающий эту бумагу, ставит рекомендацию «покупать». Акции выросли за прошедшую неделю, месяц и год, а компания, как ожидается, почти удвоит прибыль.

На первый взгляд ничто не говорит об осторожности. Однако настоящий риск вовсе не на графике цены. Он кроется в том самом спросе, которому все радуются, и Майкл Бьюрри — инвестор, предсказавший обвал рынка жилья в 2008 году, — оценил его в конкретную сумму.

Расклад по Nvidia выглядит непробиваемым

Динамика даёт «быкам» всё, чего они хотят. Nvidia (NVDA) прибавила почти 11% в этом году, отскочив от весеннего минимума около $164 до примерно $208, пусть и оставаясь ниже рекорда в $236, установленного в мае. Важнее всего направление.

Сейчас акция растёт в преддверии отчёта (начиная с 29 июля), а не сползает к нему, что обычно сигнализирует: рынок ждёт хороших новостей.

Аналитики настроены не менее решительно. Из 37 компаний, освещающих Nvidia, 36 рекомендуют «покупать», одна — «держать», и ни одна не советует «продавать», что выводит акцию к редкому консенсусу «активно покупать».

Их целевые цены указывают в ту же сторону. Средняя цель — около $309, примерно на 49% выше текущего уровня торгов. Прогнозы варьируются от минимума в $250 до максимума в $500. Две тяжеловесные компании пошли дальше: Bernstein и Wells Fargo за несколько дней до отчёта подтвердили цель в $315.

Уолл-стрит также ждёт, что компания почти удвоит прибыль по сравнению с прошлым годом. Более того, опционы закладывают ожидаемое движение почти на 6% вокруг публикации отчёта.

Наш июльский обзор акций Nvidia выявил тот же оптимизм. Когда почти все уже заняли позиции в расчёте на хорошие новости, даже уверенный квартал может разочаровать. Всё это держится на одном допущении — что спрос реален. Именно это допущение и атакует Бьюрри.

Риск скрыт внутри результатов

Бьюрри посмотрел на то, откуда на самом деле берётся спрос на Nvidia. По сообщениям, компания взяла на себя обеспечение около $250 млрд долга, привязанного к дата-центрам OpenAI, помогая финансировать тех самых клиентов, которые покупают её чипы. Проще говоря, это как если бы магазин одолжил вам деньги на покупку собственных товаров, так что продажа всё равно засчитывается как выручка, хотя средства пришли от продавца.

Хотите больше подобных инсайтов? Подпишитесь на ежедневную рассылку редактора Харша Нотарии здесь.

Бьюрри предупредил, что это круговое расходование достигает библейских масштабов — петля, в которой продажи Nvidia и её собственные гарантии тихо подпитывают друг друга.

Неприятная часть в том, кто с этим согласен.

Стейси Расгон из Bernstein, чья компания по-прежнему рекомендует акцию к покупке с целью $315, отметил ту же обеспокоенность круговым финансированием.

Когда самый громкий «бык» и самый громкий «медведь» описывают одну и ту же машину, строку выручки за 26 августа становится сложнее принимать за чистую монету. Это напряжение перекликается с проблемами финансирования чипов OpenAI ранее в этом году.

Под этим лежат две трещины поменьше. Китай всё ещё удерживает до $5 млрд продаж, которые одно изменение политики может стереть, а инсайдеры за последние три месяца продали акций примерно на $410 млн, пока цена держалась высоко. Финансирование — лишь половина беспокойства. Другая половина — насколько технологическое лидерство Nvidia настолько же безопасно, каким выглядит.

Угроза лидерству Nvidia?

Основатель DeepSeek Лян Вэньфэн в разошедшихся по сети высказываниях утверждал, что новые инструменты могут снизить барьеры для CUDA — программной экосистемы, которая привязывает разработчиков к оборудованию Nvidia. Он указал на систему Huawei Atlas 950 как на способ перехватить часть нагрузок Nvidia, хотя даже в этом случае признаётся, что Huawei отстаёт примерно на два года.

Добавьте кастомные чипы, которые Google, Amazon и Meta разрабатывают собственными силами, и доминирование Nvidia сталкивается скорее с медленным сжатием, чем с внезапным разломом.

Это то же самое сомнение, что недавно давило на просевшие акции полупроводниковых компаний. И всё же деньги не сбежали, что превращает ситуацию в противостояние, а не в приговор.

Что крупные деньги по-прежнему делают с акциями Nvidia

Даже когда предупреждения множатся, данные о потоках рассказывают более спокойную историю. Показатель Chaikin Money Flow — индикатор того, идёт ли институциональный капитал в акцию или из неё, — показывает Nvidia в фазе накопления, а не отступления.

Это означает, что покупатели по-прежнему заходят. Кроме того, на момент публикации это одна из двух чиповых акций, притягивающих институциональные деньги.

Акция также торгуется на собственных условиях. По относительной силе она отстаёт от более широкого полупроводникового индекса SOXX. Проще говоря, крупные инвесторы продолжают покупать Nvidia по её собственным заслугам, даже когда скептики ставят под сомнение чипы. И этот раскол — вся суть истории в преддверии отчёта.

Nvidia годами превосходила прогнозы, и спрос на её продукцию по-прежнему огромен. Тем не менее акция торгуется выше 30-кратной прибыли без права на ошибку, и она растёт навстречу отчёту, а не прячется от него.

Именно в такой момент небольшая трещина наносит наибольший урон. 26 августа настоящий вопрос не в том, превзойдёт ли Nvidia ожидания. Он в том, настолько ли прочен спрос, стоящий за этим превышением, каким его делают 36 рекомендаций «покупать».

Источник: BeInCrypto