UBS Group AG рекомендовал клиентам покупать готовящиеся американские депозитарные расписки SK Hynix и одновременно продавать её акции, торгующиеся в Сеуле: банк рассчитывает, что новые бумаги будут стоить с премией. Рекомендация появилась в тот момент, когда производитель чипов памяти в понедельник начал формальный маркетинг листинга в США на фоне бурного спроса инвесторов на экспозицию к ИИ-железу.
Почему UBS ставит на ADR
SK Hynix размещает американские депозитарные расписки (ADR), представляющие около 17,79 млн обыкновенных акций. Ожидается, что это размещение станет вторым крупнейшим в истории — после SpaceX.
Как сообщает Bloomberg, отдел продаж и трейдинга UBS считает, что расписки окажутся дешевле и удобнее в держании для хедж-фондов, а значит — привлекательнее. Кроме того, в банке указывают, что ADR могут дойти до глобальных портфельных управляющих, которые сейчас не держат сеульские акции: американская линия даст им способ купить бумагу. Парную сделку в UBS описывают как масштабируемую и с ограниченным риском.
«Звучит как беспроигрышный вариант — с первого дня быть в лонге по депозитарным распискам и в шорте по локальной линии. Это крайне масштабируемая сделка при очень ограниченном риске в долларах, поскольку крайне маловероятно, что линия депозитарных расписок уйдёт в дисконт», — говорится в записке.
Вопрос конвертации, который и задаёт премию
Швейцарский банк отмечает, что инвесторы будут следить за «потенциальным иностранным запасом» (foreign headroom), который SK Hynix получит для будущих конвертаций. Согласно документам, поданным в SEC, держатели могут погасить ADR и получить сеульские акции. Обратный путь менее очевиден: конвертация корейских акций в ADR может потребовать одобрения корейских регуляторов.
«Без такой эластичности запаса вероятность неэффективного и недостаточного доступа, скорее всего, приведёт к тому, что американская линия будет торговаться с отчётливой и устойчивой премией», — считают в UBS.
Прецеденты есть. По данным Bloomberg, ADR Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) в этом месяце торговались в среднем с премией 16% к тайваньским акциям.
При этом сеульские акции SK Hynix выросли за год более чем на 220%, подняв капитализацию компании к $1 трлн. Удержится ли премия, станет ясно, когда обе линии начнут торговаться параллельно.
Источник: BeInCrypto
