План Нью-Гэмпшира выпустить то, что его сторонники называют первой в мире муниципальной облигацией с обеспечением биткоином, в среду выносится на исполнительный совет штата. Это последнее одобрение, которое нужно проекту на $100 млн. Об этом сообщила газета The Boston Globe.

Как устроена сделка

Губернатор Келли Айотт, назвавшая инициативу «исторической», и совет из пяти человек проведут открытые слушания в среду утром — по запросу Джеймса Ки-Уоллеса, исполнительного директора Управления финансирования бизнеса Нью-Гэмпшира. Ки-Уоллес просит совет признать проект осуществимым и полезным для общества и разрешить квазигосударственному агентству двигаться дальше. По его словам, эта модель сделает штат «мировым лидером ответственных крипто-финансов».

От обычной муниципальной облигации структура отличается ключевой деталью: публичные деньги не задействованы. Инвесторам платит не государство, а частный заёмщик — им выступает майнинговая компания CleanSpark, вносящая биткоин в залог. Выплаты по облигации финансируются из поступлений, привязанных к этому обеспечению, а инвесторы получают дополнительный доход, связанный с ростом цены биткоина. Если цена упадёт ниже установленного порога, траст, удерживающий залог, может быть ликвидирован, чтобы полностью рассчитаться с держателями.

Администрировать сделку должна компания Wave Digital Assets, а кастодианом выступит BitGo, хранящий биткоин в регулируемом «холодном» хранилище. Moody's отметило, что «никакие публичные средства штата Нью-Гэмпшир или любого его политического подразделения не могут быть использованы для выплат по рейтингуемым облигациям».

Риски и критика

Замысел — часть более широкой попытки привлечь блокчейн-бизнес в Нью-Гэмпшир: в 2025 году штат первым принял закон о стратегическом биткоин-резерве. Сторонники говорят, что облигация даст Управлению финансирования бизнеса поток доходов на его инвестпрограммы, не подставляя налогоплательщиков под колебания курса.

Именно волатильность и остаётся главным опасением. Трёхлетняя облигация опирается на плавающий актив, поэтому спад может запустить автоматическую ликвидацию до окончания срока. В документах, поданных совету, Ки-Уоллес доказывает, что штат защищён: кредитное соглашение создаёт канал между частными инвесторами и частным заёмщиком, а криптовалюта служит залогом, а не государственной гарантией.

Рейтинг отражает риск. Moody's присвоило бумагам предварительный рейтинг Ba2 — на две ступени ниже инвестиционного уровня, с пометкой «спекулятивные, со значительным кредитным риском»; такой уровень часто называют «мусорным». Республиканский депутат легислатуры штата Кит Аммон, активно участвующий в криптополитике Нью-Гэмпшира, сказал Granite State News Collaborative, что рейтинг «имеет смысл» как осторожная отправная точка с учётом новизны инструмента.

Внешние аналитики задают и другие вопросы. Дэвид Краузе, почётный профессор финансов Университета Маркетта, изучил план и пришёл к выводу, что недавняя динамика цены биткоина «с высокой вероятностью» запустила бы механизм ликвидации, пишет The Boston Globe. Хотя штат был бы «юридически изолирован от прямой финансовой ответственности», отмечает Краузе, введение столь волатильного залога противоречит прозрачности, предсказуемости и стабильности, на которых исторически держатся муниципальные финансы, а защита от ответственности не снимает репутационного риска.

«Хотя облигация может послужить доказательством концепции интеграции цифровых активов в структурированное финансирование, она плохо подходит на роль универсального инструмента публичных финансов», — заключил он.

Голосование «за» в среду откроет Управлению финансирования бизнеса путь к выпуску облигации.

Источник: BitcoinMagazine