Публичные компании продолжали накапливать биткоин в июне, но главная история месяца развернулась в сегменте, которого пару лет назад просто не существовало: привилегированных акциях, которыми казначейские компании теперь финансируют покупку монет.

Новый отчёт BitcoinTreasuries.net называет июнь первым настоящим стресс-тестом для этого рынка «цифрового кредита», а его итоги дают смешанный, но показательный вердикт о будущем корпоративного принятия биткоина.

Сколько купили

Публичные казначейства добавили около 9000 BTC до учёта продаж, или примерно 7300 BTC на чистой основе — около $427 млн по цене на конец месяца в $58 398. Это умеренный рост, и основную работу сделали два имени: Strategy Майкла Сэйлора добавила 3625 BTC нетто, Strive — 3364 BTC, каждая потратила порядка $200 млн. Без этих двух остальной рынок купил примерно 2000 BTC. За весь второй квартал отчёт оценивает чистый прирост в 110 000 BTC — темп выше, чем в два предыдущих квартала.

Важен контекст: биткоин находился существенно ниже пика октября 2025 года около $126 000 и в течение месяца опускался ниже $60 000. Этот фон и задал драму в сегменте цифрового кредита.

Как работает механизм привилегированных акций

Компании вроде Strategy больше не покупают биткоин на собственные деньги. Они выпускают привилегированные акции с фиксированным или плавающим дивидендом, продают их около номинала в $100 и направляют выручку в монеты. Флагманский инструмент Strategy — STRC, аналог Strive — SATA; они стали двумя крупнейшими бумагами такого рода. Какое-то время они торговались в узком коридоре у номинала, и инвесторы воспринимали их как место для парковки денег под приличную доходность.

Это спокойствие и породило риск. Как объясняет отчёт, долгое пребывание у номинала позволило накопить кредитное плечо внутри STRC: покупатели занимали, чтобы усилить сделку. Когда цена биткоина поехала вниз, плечо сработало как спусковой крючок.

С 18 июня STRC и SATA опустились ниже номинала в $100. Держателей с плечом начали закрывать по маржин-коллам, вынужденные продажи давили цену дальше, и STRC достиг дна около $75. SATA ослабла из-за собственных проблем и переноса давления со STRC. Это был кризис не базовых дивидендов, которые продолжали выплачиваться, а кризис позиционирования, подчёркивают авторы.

Восстановление пришло достаточно быстро: ко 2 июля STRC торговалась около $87, а SATA — около $97, и эти уровни удержались до публикации отчёта 9 июля. Ни Strategy, ни Strive не пропустили выплату дивидендов.

Резервы Strategy

По данным отчёта, Strategy держала 847 363 BTC при средней цене покупки около $75 651 и имела долларовый резерв в $1,1 млрд по состоянию на середину июня, а у Strive был резерв на 18 месяцев дивидендных выплат. Логика такова: речь идёт о вопросах денежного потока, а не платёжеспособности.

Strategy не бездействовала: компания Сэйлора запустила выкуп акций и бумаг цифрового кредита, повысила дивиденды по STRC и создала долларовый резерв — пакет мер, призванный стабилизировать котировки, не прекращая покупку монет. Сам Сэйлор описал это как баланс между приверженностью биткоину и «ликвидностью, дисциплиной и активным управлением капиталом», которых требует кредитная стратегия. С тех пор Strategy продала 3588 BTC и теперь держит 843 775 биткоинов.

Рынок голосует объёмом

Совокупный оборот по STRC и SATA превысил в июне $10 млрд — месячный рекорд для каждой из бумаг, причём без новых размещений по программе ATM, подпитывающих предложение. Иными словами, спрос на эти бумаги не исчез, когда цена сломалась.

BitcoinTreasuries.net опросил своих читателей — аудиторию, которая, как признают авторы, склонна к позитивному взгляду на цифровой кредит, — и нашёл больше оптимизма, чем страха. Незначительное большинство, 52%, не сочло падение цены серьёзной проблемой. Большинство держателей не двигались, а 52% всех респондентов купили STRC или SATA после 18 июня. При этом три четверти ожидают повторения ценовых колебаний, так что риск никто не списывает со счетов. Заглядывая вперёд, 77,8% ждут роста предложения цифрового кредита к концу 2027 года, а около пятой части — что оно превысит $50 млрд.

Источник: BitcoinMagazine