Пятиминутный биткоин-контракт Polymarket превратился в канал перекачки денег от розничных игроков к узкой группе манипуляторов и заодно ухудшил спотовую цену BTC. К такому выводу пришли авторы работы «Settlement Manipulation in Prediction Markets» — Дэвид Дай, Жуйчжэ Цзя и Шихао Юй из Стэнфорда и Сингапурского университета менеджмента.

Как устроен контракт

Продукт появился 12 февраля 2026 года: бинарный контракт платит $1, если биткоин закрывает пятиминутное окно выше уровня открытия, и $0 в противном случае. Новый контракт открывается каждые пять минут круглосуточно. За считаные месяцы пяти- и пятнадцатиминутные крипторынки «вверх/вниз» наторговали более $4 млрд и утроили дневной оборот платформы.

Уязвимость — в расчётах. Итог определяет оракул Chainlink, усредняющий цену BTC по крупным спотовым биржам. Держатель контракта может купить или продать реальный биткоин в последние секунды окна, протащить эталонную цену через страйк и выиграть ставку. Усреднение по нескольким площадкам выглядело защитой, но исследователи показали обратное: котировка Binance отстоит от оракула примерно на 2,5 базисных пункта, движется с ним почти один к одному и примерно в 85% случаев оказывается по ту же сторону страйка, что и итог расчёта.

Следы в данных

После запуска контракта чистый поток заявок на Binance в последние десять секунд перед закрытием окна вырос примерно на 50% относительно уровня до запуска. Резче всего — там, где толчок решал исход: в 6% циклов, которые рынок считал близкими к равным, скачок был примерно в 3,9 раза выше остальных. Выдаёт манипуляцию откат: настоящая информация остаётся в цене, а искусственный толчок — нет. В течение десяти секунд цена возвращалась назад примерно на четверть в «равных» циклах. Толчки концентрировались в тонкие часы: 56% пришлось на ночь, 44% — на выходные.

Кто выиграл, кто заплатил

В близких к равным циклах толчок против фаворита переворачивал победителя в 65% случаев против 41% при обычной торговле. Даже когда одна сторона имела перед закрытием 90–100% вероятности, толчок против неё разворачивал исход в 34% случаев — против 1% в циклах без толчка. Поскольку Polymarket рассчитывается в публичном блокчейне, авторы отследили кошельки: под профиль манипулятора подошёл 821 трейдер — примерно один из трёхсот от 243 тыс. торговавших контрактом. В «толкнутых» циклах они забрали $8,2 млн, в остальных вышли в ноль. 93% потерь легло на розницу. Версию о хеджировании исследователи отвергли: сделки приходили одним всплеском в последние пятьдесят секунд, а не набирались в течение окна.

Что предлагают

Лекарством оказался горизонт контракта: на пятнадцатиминутном инструменте манипуляций не нашли — более длинное окно вбирает больше обычной торговли, и фиксированный толчок теряет силу. Тема выходит за пределы крипты: Nasdaq и Cboe уже подали в SEC заявки на листинг бинарных контрактов на цену фондовых индексов, а значит, тот же риск может перейти на куда более крупные рынки.

Источник: BitcoinMagazine