22 июля комиссар SEC Хестер Пирс предупредила, что перенос криптовалютной активности в блокчейн не отменяет обязанностей по ценным бумагам. Она отметила, что хранилища и стратегии кредитования с активным управлением могут повлечь за собой требования о регистрации.

Её заявление под названием «Headstands and Summervaults» развивает более раннее предупреждение о том, что токенизированные ценные бумаги остаются ценными бумагами. Пирс распространила этот принцип на новое поколение ончейн-инструментов доходности.

Хранилища рискуют подпасть под правила для инвестиционных компаний

Хранилища позволяют пользователям вносить криптоактивы в смарт-контракты, которые направляют средства на стейкинг или кредитование. Пирс отметила, что они варьируются от полностью автоматизированного распределения средств до схем, в которых управляющий активно выбирает стратегии.

Этот спектр простирается от чисто программируемых хранилищ до тех, что полностью зависят от усмотрения управляющего, написала она.

Это различие имеет значение. Хранилище может стать инвестиционным договором, когда вкладчики ожидают прибыли главным образом от усилий куратора. Аналогичным образом, этот стандарт отражает таксономию криптоактивов, которую совместное правило SEC-CFTC формализовало ранее в этом году.

Некоторые хранилища также могут напоминать взаимные фонды, поскольку стратегии активно управляемых кураторов хранилищ набирают популярность в децентрализованных финансах (DeFi). Активные управляющие хранилищами могут повлечь за собой обязательства инвестиционного консультанта — отдельный уровень требований к соответствию, помимо регистрации фонда.

Платформы кредитования сталкиваются с тестом SEC на вексель

Ончейн-стратегии кредитования вызывают отдельные опасения у регуляторов. Вкладчики предоставляют активы в долг заёмщикам через смарт-контракты. При этом операторы платформ часто устанавливают процентные ставки, лимиты соотношения кредита к стоимости обеспечения и пороги ликвидации.

Эти решения могут сделать заём похожим на вексель, характерный для ценных бумаг, написала Пирс, независимо от того, какой актив его обеспечивает. Суды применяют аналогичный тест на вексель со времён решения по делу Reves против Ernst & Young 1990 года, отметила она.

Её управление отмечало подобные противоречия и до этого заявления. Ранее она оспаривала предложенные правила о брокерах-кошельках и ограничила исключение для токенизированных акций, которое она ввела в мае. Эти инструменты размещения активов всё же могут стать общепринятыми вариантами управления портфелем, если будут созданы продуманно, добавила Пирс.

SEC приглашает к сотрудничеству в рамках правил

Пирс не стала подбирать выражения в отношении попыток обойти правила.

«Если вы делаете стойки на голове, сальто назад и прочую гимнастику, чтобы истолковать закон так, будто он не применяется к криптоактивам и деятельности, которые вполне вписываются в сферу федерального законодательства о ценных бумагах, вас ждёт болезненное падение», — сказала Пирс.

Она предложила операторам хранилищ и платформам кредитования обращаться в ведомство напрямую. Приглашение прозвучало накануне её собственного запланированного ухода из SEC в конце этого года. Комиссар задалась вопросом, не блокируют ли действующие правила инновации. Она хочет внести в правила SEC корректировки, которые не ослабляли бы защиту инвесторов.

Примут ли разработчики хранилищ это предложение вместо того, чтобы рисковать принудительными мерами, может определить судьбу ончейн-продуктов доходности до конца 2026 года. И регуляторы, и создатели заинтересованы в том, чтобы найти этот баланс правильно.

Источник: BeInCrypto