Компания Strategy, ранее известная как MicroStrategy, пересмотрела показатели MSTR, которые она публикует, и новые цифры делают одну вещь очевидной. Значительная часть её огромного запаса биткоина (BTC) уже обещана кредиторам и привилегированным инвесторам, а не обычным акционерам.

Компания говорит, что это изменение даёт рядовым акционерам более честную картину. Оно показывает, сколько биткоина действительно принадлежит им после того, как всем остальным заплатят в первую очередь.

Что на самом деле показывают новые метрики

Strategy владеет примерно 843 775 биткоинами. Это крупнейший запас, принадлежащий любой публичной компании. На бумаге её онлайн-панель оценивает этот биткоин примерно в 58 миллиардов долларов. Но не всё это принадлежит акционерам.

Кредиторы и привилегированные инвесторы получают выплаты первыми. Им причитается около 22 миллиардов долларов. Если вычесть эту сумму, обычным акционерам остаётся биткоина примерно на 36 миллиардов долларов. Теперь Strategy называет это чистым резервом.

Компания взяла этот долг, чтобы купить больше биткоина. Свой подход она изложила в рамках концепции Digital Credit в этом году. Она также тестировала новые цифры в ходе более ранней дискуссии о метриках в июне.

Реальная цена долга

Есть подвох. Обслуживание этого долга и привилегированных акций обходится примерно в 1,8 миллиарда долларов в год. Strategy платит это в виде процентов и дивидендов. Компания даже держит денежный резерв, созданный в декабре, чтобы покрывать эти счета.

Новые метрики также показывают риск. Его измеряет показатель под названием «усиление» (amplification), сейчас составляющий около 1,53x. Проще говоря, акционеры выигрывают больше, когда биткоин растёт. Но они и теряют больше, когда он падает. Акции это доказывают. MSTR упали примерно на 77% за год — гораздо сильнее, чем падение биткоина на 45%.

MicroStrategy также переработала свой основной показатель стоимости, известный как mNAV. Он сравнивает цену акции с биткоином, оставшимся для акционеров, и теперь составляет 1,00x. Проще говоря, прежняя премия исчезла.

Компания признаёт, что её прежние цифры это скрывали. Они не учитывали инвесторов, которым платят первыми. Поэтому биткоин, купленный на заёмные деньги, может никогда не дойти до обычных акционеров. Критики ставили под сомнение модель mNAV на протяжении месяцев.

«Рынкам капитала биткоина нужен новый финансовый язык», — сказал Майкл Сэйлор, основатель и исполнительный председатель компании.

На момент написания статьи биткоин торговался около 65 136 долларов, снизившись примерно на 1,4% за день. Когда он падает, акционеры чувствуют это первыми, и именно это определяет, кто несёт убытки.

Сам план не изменился. Strategy по-прежнему покупает биткоин и по-прежнему обязана в первую очередь платить своим кредиторам. Но теперь акционеры могут видеть, сколько биткоина действительно принадлежит им.

Источник: BeInCrypto