Стив Айсман продал давно удерживаемую позицию по Google, чтобы снизить свою экспозицию к искусственному интеллекту (ИИ). Инвестор, который шортил рынок жилья в 2008 году, теперь держит наличные, предупреждая, что весь рынок превратился в одну ставку на ИИ.

Он не купил замену. Айсман говорит, что защитные акции не сработают, потому что инвесторы либо хотят ИИ, либо не хотят ничего.

Айсман продал Google вблизи рекордного максимума

Выступая в программе Squawk Box на CNBC, бывший портфельный управляющий Neuberger Berman назвал этот выход осознанным. Он заработал репутацию, шортя субстандартную ипотеку в FrontPoint Partners.

«Я продал свой Google пару месяцев назад. Я владел Google. Даже не могу сказать, как долго я владел Google, но почувствовал, что хочу сократить свою экспозицию к ИИ», — сказал Айсман.

Пока что тайминг выглядит удачным. Alphabet достигла пика в $408,61 18 мая — своего рекордного максимума. Акция закрылась на уровне $319,74 24 июля. Это падение примерно на 20% за около двух месяцев.

Одна сессия нанесла большую часть ущерба. Alphabet упала на 7,1% 23 июля, на следующий день после отчёта за второй квартал. Компания только что повысила прогноз капитальных расходов на 2026 год до диапазона от $195 млрд до $205 млрд.

Айсман не переложился в защитные активы. Он объяснил почему в одной фразе.

«Люди либо хотят покупать ИИ, либо не хотят покупать ИИ, но они не хотят выходить из него, чтобы купить Clorox», — сказал он.

Наличные по-прежнему не задействованы. «Я просто сижу… у меня есть наличные», — сказал он. Он не ожидает, что дебаты об ИИ разрешатся «в течение следующих двух недель».

Почему Айсман говорит, что рынок — это «одна сделка»

Его беспокоит концентрация, а не оценка.

«Это всё одна сделка. Буквально одна», — сказал Айсман.

Затем он показал свои расчёты на стандартном портфеле.

«Даже люди, которые считают себя диверсифицированными, потому что у них 60% акций и 40% облигаций, упускают тот факт, что на самом деле они не диверсифицированы… более 50%… связано с технологиями и ИИ. А из 40% облигаций большая часть новых выпусков облигаций связана с ИИ», — сказал он.

Выдерживают ли цифры Айсмана проверку?

Половина по акциям в целом выдерживает. Информационные технологии составляли 37,19% индекса S&P 500 24 июля, а услуги связи добавили 9,34%. В сумме это 46,5%.

Добавьте Amazon и Tesla, которые относятся к сектору потребительских товаров необязательного спроса, и показатель достигает 51,5%. Так что его «более 50%» работает, но только при щедром определении.

Сама концентрация не вызывает сомнений. 10 крупнейших составляющих формируют 36,85% индекса.

Половина по облигациям слабее. Высокие технологии составляли 14,2% выпуска корпоративных облигаций США во втором квартале, по данным SIFMA. Финансовый сектор лидировал с 46,4%. ИИ — это не «большая часть» новых выпусков.

Его основной тезис всё же остаётся в силе, а официальные данные делают его убедительнее. Банк Англии сообщил в этом месяце, что пять ИИ-гиперскейлеров держали лишь 3% непогашенного долга США инвестиционного уровня на конец 2025 года, однако обеспечили более 15% выпуска этого года к началу мая.

Сдвиг в высокодоходном сегменте резче. Эти эмитенты заняли 41% выпуска высокодоходных облигаций США без учёта рефинансирования в этом году при индексном весе в 1%.

Размеры сделок объясняют скорость. Amazon разместила облигаций на $37 млрд 10 марта — крупнейшую из этих сделок, согласно её заявке в SEC. Meta привлекла $30 млрд в октябре прошлого года и ещё $25 млрд в апреле.

Одна оговорка кроется в документах. В заявках указано, что средства направляются на общие корпоративные цели, поэтому формально ни один из этих долгов не предназначен для ИИ.

Грядёт ли коррекция, если ИИ провалится?

На вопрос, что произойдёт, если ИИ провалится коммерчески, Айсман ответил прямо. «Думаю, у нас будет большая коррекция», — сказал он. Он не стал оценивать её масштаб.

«Что… меня пугает, так это то, что это всё одна сделка. Так что ей лучше преуспеть», — добавил он.

Центральные банки указывали на ту же трубу. Банк международных расчётов предупредил в июне, что бумаги с фиксированным доходом — «одна очевидная уязвимость», если гиперскейлеры замедлят капитальные расходы.

Что это значит для крипты

Крипта находится в той же корзине риска. Bitcoin (BTC) торгуется около $64 980 и упал примерно на 45% за последний год.

Связь проявилась в июне, когда распродажа акций крупных техов потянула Bitcoin вниз. Розничные потоки в этом году отдавали предпочтение ETF на полупроводники, а не криптофондам.

Другие видят то же наложение. Китайские хедж-фонды начали сокращать позиции в победителях ИИ в заметной ротации, а один прогнозист пузыря 2008 года предупредил о просадке в 70%.

Где тезис даёт сбой

Айсман не предсказывает крах. Он сказал, что не стал бы шортить этот рынок и ожидает, что технология сработает.

«Это будет… нечто действительно хорошее. Это не значит, что все преуспеют», — сказал он.

Этот разрыв и определяет риск. ИИ может преуспеть как технология, тогда как построенная вокруг него сделка всё равно разворачивается.

Ближайшая перспектива быстро его проверит. Microsoft и Meta отчитываются 29 июля, а Amazon следует 30 июля. Три новых обновления по капзатратам приходят в течение 72 часов.

Источник: BeInCrypto