Серебро рухнуло примерно на 50% с январского рекорда, однако First Majestic Silver (AG) только что отчиталась о рекордной выручке, рекордных денежных средствах и увеличенных дивидендах. Пятизвёздочный аналитик считает, что акция стоит значительно дороже, и в его аргументах не упоминается цена серебра.

Расхождение объясняется временным лагом. Горнодобытчики продают металл по средней квартальной цене, поэтому First Majestic зафиксировала кэш-доходы на уровнях, установленных до обвала, — даже когда металл падал в течение квартала.

Аналитики продолжали повышать целевые цены на фоне падения серебра

Когда 29 января серебро достигло рекорда вблизи $121,62 за унцию, оно казалось неудержимым. Затем к лету оно рухнуло примерно на 50% — обычный медвежий рынок после параболы.

Аналитики пошли в противоположном направлении по First Majestic. За тот же период они подняли целевые цены по акции с $22 до $27, даже когда та устанавливала свежий минимум 2026 года.

Хайко Ихле из H.C. Wainwright поднял цель до $27 с $26 31 июля — в тот самый день, когда акция закрылась на минимуме $15,03. Это означало подразумеваемый прирост в 80%, и даже после того как акция выросла примерно до $17,50 на этой неделе, потенциал составляет около 54%.

Ихле оценивал бизнес, а не металл. Большинство его коллег поступали так же, хотя Scotiabank удерживал нейтральный рейтинг при $22,50 — одновременно с BMO, выставившим рекомендацию «покупать» при $24,87.

Рекордный кэш в разгар обвала

Второй квартал First Majestic, опубликованный 30 июля, установил рекорды почти по всем показателям. Выручка достигла $415,5 млн — более чем на 50% выше, чем годом ранее; скорректированная EBITDA более чем удвоилась, до $257,1 млн. Свободный денежный поток составил $194,6 млн, казна выросла до рекордного $1,25 млрд, а компания подняла дивиденды на 217%.

Парадокс — это и есть суть. Акция упала примерно на 45% с февральского пика, пока эти показатели бились о рекорды. Причина: рынок оценивал её по падающему металлу, а не по растущему кэшу.

Почему добытчики движутся сильнее металла

Серебряные майнеры обладают операционным плечом. Их совокупные затраты на поддержание производства (AISC) в краткосрочном плане практически фиксированы, поэтому движение металла почти полностью переходит в прибыль.

Это работает в обе стороны: именно поэтому акции падали сильнее серебра. Среда тому подтверждение: серебро выросло примерно на 4%, ETF серебряных майнеров (SIL) прибавил 6,6%, а First Majestic добавила 6,8%, когда металл пробил $61 за унцию. Соотношение пут/колл First Majestic по объёму снизилось до 0,22 с примерно 0,96 в период квартальных отчётов — явный сдвиг в пользу коллов.

Риски, способные подорвать тезис

Бычий тезис сохраняет уязвимости. Скорректированная прибыль около $0,21 на акцию не дотянула до ожидаемых $0,26. Конкурент Hecla (HL) только что зафиксировал снижение реализованных цен по сравнению с предыдущим кварталом. Лаг, сыгравший в пользу First Majestic, — это годовой эффект, и он уже ослабевает.

Ближайший риск — макроэкономический. Частные ADP показали лишь 44 000 новых рабочих мест в июле при ожиданиях 70 000 — это поддержало ставки на снижение ставки. Пятничный отчёт по занятости (консенсус: 80 000) станет реальной проверкой: горячие данные обнулят часть движения.

Тем не менее фон благоприятствует металлу. Silver Institute прогнозирует рекордный дефицит предложения в 2026 году — уже шестой подряд. Отскок серебра в конце июля напрямую отразится на реализованных ценах третьего квартала. Первый сигнал поступит, когда 12 августа отчитается Pan American Silver (PAAS).

Источник: BeInCrypto