Вирусный график, сравнивающий нынешнюю траекторию S&P 500 с траекторией конца 1990-х, вновь разжёг споры о том, не надувает ли энтузиазм вокруг искусственного интеллекта классический рыночный пузырь.

Индекс продолжает устанавливать рекорды в 2026 году, и аналитики резко расходятся во мнениях, что же этот паттерн реально сигнализирует.

Предупредительные сигналы, тревожащие медведей

Коэффициент Шиллера CAPE измеряет цены акций относительно скорректированной на инфляцию прибыли за десятилетие, предлагая более долгосрочный взгляд, чем обычные метрики. Сейчас он находится вблизи 40. Этот уровень несёт исторический вес: аналогичные значения появлялись лишь на абсолютном пике пузыря доткомов.

Аналитик Rekt Fencer запустил дискуссию: он опубликовал наложение графиков, утверждая, что структуры выглядят почти идентично — резкая коррекция, мощное восстановление, а затем новый рывок к рекордам.

«S&P 500 торгуется на уровнях оценки, не виданных 100 лет. Розничный спрос вблизи рекордных максимумов. Мы видели ту же комбинацию прежде: 1999 — пузырь доткомов, 2007 — жилищный пузырь, 2026 — ИИ-пузырь? Самое пугающее: график сейчас почти зеркально повторяет пузырь доткомов», — Rekt Fencer в X.

Следите за нами в X, чтобы получать последние новости в режиме реального времени.

Данные по концентрации подкрепляют эти опасения. На технологии приходится около трети S&P 500, а 10 крупнейших компаний — почти 40%. Эти уровни превышают прежние максимумы: в конце 1999-го и в середине 2000-х концентрация была ниже. Дополнительные сигналы: круговые схемы финансирования ИИ-игроков, огромные капзатраты на дата-центры, розничный энтузиазм.

Почему другие видят скорее 1997, чем 1999

Контраргумент опирается на фундаменталии. В отличие от многих доткомов, сжигавших деньги при минимальной выручке, сегодняшние ИИ-лидеры генерируют ощутимую прибыль. Источники финансирования кардинально различаются: Nvidia, Microsoft и гиперскейлеры финансируют расширение преимущественно за счёт свободного денежного потока, а не спекулятивного долга. Форвардные P/E для технологий: 25x–30x (против 50x–58x на пике начала 2000-х).

Goldman Sachs трактует ситуацию иначе: она больше напоминает 1997-й, а не 1999-й — инвестиции растут, но экстремального дисбаланса пока нет. Исследование Amundi: ралли 2023–2025 годов лишено взрывных динамик оценки, типичных для поздней стадии пузыря. Разрешение ситуации зависит от качества прибыли. Рекорды сами по себе ничего не решают, а устойчивость ИИ-роста покажет, какая историческая аналогия окажется точной.

Одно наблюдение справедливо вне зависимости от исхода: фраза «на этот раз всё иначе» доказывала свою правоту и обходилась дорогой ценой — иногда одновременно.

Подпишитесь на наш YouTube-канал, чтобы смотреть, как эксперты дают аналитику.

Источник: BeInCrypto