USD/JPY поднялся до 158,93 в понедельник — максимума этого месяца. Всего 10 дней назад японская интервенция в иену почти на $88 млрд утащила пару вниз со 164.
Иена вновь стала самой слабой из основных валют августа. Борьба, возможно, теперь смещается на рынок облигаций Японии, где 10-летние доходности находятся вблизи многолетних максимумов.
Интервенция в иену на $88 млрд уже угасает
Минфин Японии покупал иену 30 и 31 июля, действуя через Банк Японии (BOJ). Данные по счетам BOJ указывают, что первый день обошёлся примерно в ¥8,45 трлн, или $53 млрд. Это входит в число крупнейших однодневных покупок иены в истории.
Второй раунд на следующий день добавил примерно $34 млрд. Вместе эти два дня обошлись Токио почти в $88 млрд. Это пришло поверх оцениваемой в ¥11,7 трлн весенней кампании, эффект которой угас в течение недель.
Затем присоединились США — их первая скоординированная покупка иены с 1998 года. Вашингтон продавал евро за иену через ФРБ Нью-Йорка. Европейские чиновники, по сообщениям, узнали об этом лишь постфактум.
Шок сработал поначалу. USD/JPY рухнул с чуть менее 164 до примерно 157,3 в начале августа, показывают данные TradingView. Понедельничный отскок означает, что пара уже отыграла около четверти этого падения.
Каждое спасение к тому же обходится дороже предыдущего. Американская сторона, по сообщениям, потратила в этот раз $5–10 млрд против $833 млн в 1998 году. Япония действовала в одиночку в 2022 и 2024 годах, и оба тех ралли тоже угасли в течение недель.
Эпизод 1998 года несёт и урок. Тогда иена решительно развернулась лишь месяцами позже, когда керри-трейды сворачивались, а Токио взялся чинить свои банки. Покупка иены купила время. Изменение политики сделало остальное.
Капитал продолжает уходить из Японии
Goldman Sachs видит одну причину, почему спасение не закрепляется. Японские инвесторы продолжали активно покупать иностранные облигации в июле, по мнению Goldman. Короче говоря, деньги уходят из Японии быстрее, чем чиновники могут их вернуть.
Банк утверждает, что повышение ставки BOJ в следующем месяце помогло бы иене больше, чем очередное спасение. Однако в понедельник трейдеры по ставкам урезали шансы сентябрьского шага, отметил стратег Марк Чандлер. Рынок, по сути, подначивает чиновников действовать.
Понедельничные данные дали сомневающимся больше боеприпасов. В июне Япония показала дефицит счёта текущих операций в ¥92,3 млрд ($580,7 млн) — первый за 17 месяцев. Счёт текущих операций — самая широкая книга страны о движении денег внутрь и наружу.
Экономисты ожидали профицита примерно в ¥1,51 трлн ($9,5 млрд). Вместо этого более крупные дивидендные выплаты иностранным акционерам урезали инвестиционный доход Японии на 74%. Более дорогой импорт топлива также толкнул торговый баланс в минус.
Полная картина менее мрачна. В первой половине 2026 года Япония всё же имела рекордный профицит в ¥17,43 трлн ($109,7 млрд), чему помог сильный экспорт чипов. Однако июньский промах пришёлся на худший из возможных моментов для настроений по иене.
Мохамед Эль-Эриан, главный экономический советник Allianz, утверждает, что решение лежит в политике, а не в огневой мощи.
«Иена постепенно слабеет с момента крупной совместной японо-американской валютной интервенции — резкое напоминание о том, что ключ к исправлению „неправильной оценки“ валюты — правильно подобрать сочетание политики. Чем дольше Япония медлит с этим, тем более недостижимой становится цель этой исторической интервенции», — написал он.
Рынок облигаций Японии становится настоящим тестом
Доходность 10-летних гособлигаций Японии (JGB) достигла 2,807% в понедельник, по данным TradingView. Она поднялась с уровня ниже 2% в январе и теперь находится вблизи многолетних максимумов.
Этот рост важен, потому что госдолг Японии превышает 200% ВВП — самая тяжёлая нагрузка среди крупных экономик. Каждое повышение ставки увеличивает процентный счёт государства.
Сам BOJ подпитывает этот рост. Как минимум три члена правления заявили, что банк может повышать ставки быстрее запланированного, показала сводка его июльского заседания. Управляющий Кадзуо Уэда, по сообщениям, сигнализировал о возможном сентябрьском повышении — позиция, которая помогла втянуть Вашингтон в спасение.
Пока что центробанк держит политическую ставку на уровне 1%. Он предупредил, что базовая инфляция может держаться выше его цели в 2%.
Более высокие доходности бьют по Токио с обеих сторон. Более быстрый путь повышений сузил бы разрыв ставок с США и помог бы иене. Он также углубил бы бумажные убытки, накапливающиеся на японских балансах.
Четыре крупнейших страховщика жизни Японии уже сидят примерно на $96 млрд нереализованных убытков по JGB. Япония также крупнейший иностранный держатель гособлигаций США — около $1,14 трлн. Хаотичный скачок доходностей мог бы вынудить продажи по обе стороны Тихого океана.
Этот риск объясняет, почему США вообще поддержали спасение. Чиновники, по сообщениям, опасались, что неуправляемое ослабление иены разожгло бы японскую инфляцию и подняло бы доходности облигаций по всему миру. Иными словами, защита валюты одновременно служила брандмауэром для рынка облигаций.
Bitcoin оказался посередине
У крипты есть свой интерес в этой игре. Керри-трейды занимают дешёвую иену, чтобы финансировать ставки на более доходные активы, поэтому внезапное укрепление иены вынуждает хаотичные выходы. Bitcoin (BTC) сполз к почти $63 000, когда совместное спасение только ударило.
Трейдеры помнят, насколько плохо это может быть. В августе 2024 года неожиданное повышение BOJ помогло спровоцировать глобальное сворачивание керри-трейда. Nikkei пережил худший день с 1987 года, а Bitcoin ненадолго упал ниже $50 000.
Нынешняя конфигурация бьёт по крипте с обеих сторон. Сентябрьское повышение могло бы вновь сжать керри-трейды и высосать ликвидность из рисковых активов. Провалившаяся защита иены могла бы вместо этого поднять глобальные доходности выше — ещё один удар по аппетиту к риску.
Осторожность уже видна. Bitcoin едва сдвинулся на прошлой неделе, даже когда золото и серебро устроили ралли металлов на $2,7 трлн. Инвесторы, охотившиеся за хеджем, сначала выбрали металлы.
На момент написания BTC переходил из рук в руки по $64 038, стабильно сползая всё ниже порога $65 000. Это спокойствие читается как выжидание, а не как «отбой тревоги».
Ближайший календарь предлагает множество триггеров. Данные по инфляции США выйдут в среду, и мягкое значение могло бы ослабить давление на пару. Прорыв выше 159 возродил бы разговоры о втором совместном ударе вблизи 160.
Сентябрь теперь маячит как решающий момент. Подтверждённое повышение могло бы наконец сузить разрыв ставок, хотя оно толкнуло бы доходности JGB — и убытки страховщиков — ещё выше. Ещё одно сохранение оставило бы Токио защищать 160 одними резервами.
$88 млрд, возможно, купили время, а не переломный момент. Найдёт ли иена дно и останется ли Bitcoin спокойным — может зависеть от того, сколько боли рынка облигаций Япония готова абсорбировать.
Источник: BeInCrypto
