Мировая доходность облигаций достигла уровней, в последний раз виденных в июле 2008 года. Bitcoin (BTC) тогда не существовал. Актив никогда не торговался при столь высокой стоимости заимствований — и сейчас он от этого не выигрывает.
Золото выросло на 32% за прошедший год. Bitcoin упал на 46%. Инвесторы, ожидавшие, что долговое сжатие подтолкнёт дефицитный актив, поставили не на тот.
Доходность облигаций возвращается на уровень, который Bitcoin никогда не видел
Доходность облигации — это то, что правительство платит за заимствование. Эти издержки сейчас самые тяжёлые почти за два десятилетия.
Индикатор Bloomberg по долгосрочному государственному долгу достиг в мае самой высокой доходности с июля 2008 года. Он отслеживает суверенные облигации со сроком погашения 10 лет и более.
Whitepaper Bitcoin появился в октябре того года. Первый блок последовал 3 января 2009 года — через шесть месяцев после пика.
Сатоши Накамото пометил этот блок газетной строкой.
«The Times 03/Jan/2009 Канцлер на грани второй помощи банкам», источник — генезис-блок.
Bitcoin был построен как ответ на несостоятельные государственные финансы. Эти финансы снова напряжены. На этот раз ответ — падающий актив.
Движение глобальное, хотя и неоднородное. 10-летние гособлигации Великобритании платят 5,05% — самое высокое среди крупных рынков. Германия находится на 3,21% — максимум лишь с 2011 года.
Япония платит 2,88% после десятилетий, пришпиленных около нуля.
«Мы наблюдаем более широкую переоценку дюрации, движимую фискальными реалиями, устойчивыми инфляционными рисками и некоторой политической неопределённостью», — сообщил Bloomberg, ссылаясь на стратега Barclays Патрика Коффи, который назвал драйвер, когда индикатор впервые прорвался.
Почему повышенная реальная доходность ограничивает Bitcoin
Сравните две эпохи напрямую. 10-летние облигации США платили 2,46% 2 января 2009 года, согласно записям Казначейства. Сейчас они платят 4,69%. Длинный конец сдвинулся дальше. 30-летние платили 2,83% на первой неделе Bitcoin.
Казначейство продало $25 млрд той же облигации 13 августа под 5,216% — самое высокое с 2001 года.
Спрос был вялым — часть глобальной распродажи облигаций. Заявки покрыли аукцион в 2,39 раза против среднего 2,43. Дилеры поглотили 11,6% вместо обычных 10,6%.
Реальная доходность делает сжатие конкретным. Реальная доходность — это то, что облигация платит после инфляции. 10-летняя реальная доходность достигла 2,41% 14 августа. Двумя годами ранее она платила 1,77%.
Это планка, которую Bitcoin должен преодолеть. Инвесторы теперь могут обыграть инфляцию, используя государственный долг, почти не рискуя. Bitcoin не платит ничего. BTC торговался на $63 072 с рыночной стоимостью $1,27 трлн — на 46% ниже за год.
Зарубежная доходность кусает так же. Японские и европейские инвесторы теперь могут зарабатывать дома, что сжимает глобальный пул риска, на который опирается крипта. Убытки по японским гособлигациям показывают это напряжение.
Что перевернуло бы расклад
Причина решает исход. Доходность, движимая ростом, наказывает Bitcoin. Доходность, движимая сомнением в платёжеспособности, должна благоприятствовать дефицитной альтернативе.
Золото взяло эту сделку. Металл торговался по $4376 на момент написания, после 32%-го года — даже когда издержки США на обслуживание долга продолжают расти.
Так что следите за аукционами, а не за графиками. Более сильный спрос на долгосрочный долг ослабил бы давление на цену Bitcoin.
До тех пор тест прост. Bitcoin был спроектирован для момента вроде этого. Ему никогда не приходилось доказывать это при такой доходности.
Источник: BeInCrypto
