Том Ли ранжировал 17 криптоакций с крупной капитализацией по тому, насколько тесно они отслеживают биткоин и Ethereum. Самый странный результат — внизу списка. Биткоин-майнеры почти не двигаются вместе с ценой BTC.

Core Scientific отслеживала актив на 16%. MicroStrategy — на 78%. Однако MicroStrategy не майнит биткоин, она лишь держит его запас.

Что показывает рейтинг криптоакций Тома Ли

Сооснователь Fundstrat измерил 90-дневные корреляции с двумя криптофондами BlackRock. Он охватил каждую связанную с криптой акцию дороже $2 млрд. Цифры предоставили Fundstrat и Factset.

Корреляция просто спрашивает, движутся ли две цены вместе. Значение около 100% означает, что они идут в ногу. Значение около нуля — что они игнорируют друг друга.

BitMine Immersion Technologies (BMNR) лидировала по Ethereum (ETH) с 80%. Coinbase (COIN) заняла второе место с 74%.

Strategy (MSTR) лидировала по биткоину (BTC) с 78%. Ли также ожидает, что эфир обгонит биткоин в этом цикле. Он председатель BitMine — акции на вершине его собственной колонки по Ethereum.

Почему биткоин-майнеры перестали отслеживать биткоин

Теперь посмотрите на майнеров. Core Scientific (CORZ) набрала 16%. Cipher Mining (CIFR) — 17%, TeraWulf (WULF) — 18%, а Hut 8 (HUT) — 19%.

Riot Platforms (RIOT) достигла 31%, а IREN — 33%. Каждый из них отстал от Trump Media (DJT), которая набрала 40% и не майнит ничего.

Ответ — в их отчётности. Эти фирмы теперь продают вычислительную мощность компаниям искусственного интеллекта, и этот бизнес взял верх.

Причина практична. Маржа майнинга истончилась по мере роста издержек, тогда как майнеры уже владели двумя вещами, за которые ИИ-фирмы борются сильнее всего.

Они держат дешёвые контракты на электроэнергию и склады, проводкой рассчитанные на её передачу. Сдавать это в аренду ИИ-компаниям платит лучше — и платит каждый месяц, а не с каждым блоком.

Core Scientific отразила $164,2 млн выручки за квартал, завершившийся в июне. Колокейшн, её бизнес дата-центров, принёс $136,7 млн. Собственный майнинг принёс $21,5 млн.

Итак, ИИ-работа дала 83% денег. Биткоин дал 13%.

TeraWulf показала ту же картину в мае. Она заработала $21,0 млн на аренде высокопроизводительных вычислительных мощностей против $13,0 млн от майнинга, или 62% от ИИ.

IREN отстаёт сильнее. Её квартал, завершившийся в марте, принёс $33,6 млн от облачных ИИ-сервисов. Майнинг всё же принёс $111,2 млн, оставив ИИ на 23%.

Выстройте эти три против таблицы Ли — и проступает закономерность. Чем больше майнер зарабатывает от ИИ, тем меньше его акции следуют за биткоином.

Core Scientific — наиболее ИИ-ориентированная и наименее коррелированная. IREN — наименее ИИ-ориентированная и наиболее коррелированная. TeraWulf находится между ними по обоим показателям.

«Мы ожидаем, что бизнес будет всё больше движим повторяющейся, законтрактованной выручкой, снижая подверженность волатильности, исторически связанной с майнингом биткоина», — Патрик Флёри, финансовый директор TeraWulf, в квартальных результатах компании.

История делает этот переход резче. Core Scientific подала на банкротство по главе 11 в декабре 2022 года после обвала биткоина и тяжёлых долгов. Она вышла из него в январе 2024-го.

Майнер, который биткоин едва не уничтожил, теперь наименее подвержен ему.

Что это меняет для экспозиции на криптоакции

Практический вывод прямолинеен. Всякий, кто купил майнера ради экспозиции на биткоин, теперь владеет арендодателем электроэнергии и вычислений. Его судьба зависит от спроса со стороны ИИ-фирм.

Это работает в обе стороны. Майнеры росли, пока биткоин падал, — ровно то, что предсказывает слабая корреляция. Разворот охватил весь сектор, и он обошёлся дорого. MARA и CleanSpark показали $851 млн совокупных убытков, гонясь за ним.

Казначейские компании отслеживают биткоин теснее. Они не заплатили лучше. MicroStrategy торговалась около $118,86 в пятницу против 52-недельного максимума $365,21.

Корреляция описывает направление, а не прибыль. Акция может верно следовать за биткоином и на пути вниз.

Одна оговорка покрывает всю таблицу. Это 90-дневные скользящие цифры. Они сужаются и расширяются с каждой фазой рынка, а не держатся вечно.

Биткоин торговался около $77 151 на момент написания, прибавив 6,3% за день. Эфир переходил из рук в руки около $2412 после роста на 3,5%.

Следующий сезон отчётности проверит, как далеко зайдёт этот раскол. Майнеры, отражающие больше ИИ-выручки, должны дрейфовать дальше от биткоина, а не ближе.

Ли построил свою таблицу, чтобы помочь фондовым инвесторам купить экспозицию на крипту. При внимательном чтении она показывает, сколько этой экспозиции сектор майнинга уже распродал.

Источник: BeInCrypto