Статус цифрового золота Bitcoin будет доказан тем, кто держит его под санкциями, а не его ценовым графиком, считает глава деривативного подразделения Bitwise Гордон Грант. Он видит, как санкционируемые государства тихо накапливают Bitcoin — так же, как когда-то Иран использовал золото.

Грант обсуждал этот тезис с главным инвестиционным директором Theo Игги Иоппе на Совете экспертов по рыночной аналитике BeInCrypto. Иоппе возразил, что Bitcoin (BTC) провалил каждый краткосрочный тест на хедж в этом году. Тем не менее оба сошлись во мнении о долгосрочной перспективе.

Золото никогда не было тем защитным активом, который помнят инвесторы

На экспертной панели BeInCrypto Грант начал с разрушения стандартной защиты самого золота. В 2008 году металл упал во время финансового кризиса. Его долгосрочный восходящий тренд начался лишь около 2010 года.

По его мнению, макро-хедж — это не актив, гарантированно растущий в кризис. Это актив, корреляция которого с другими крупными активами падает по мере роста системного стресса. Грант называет это условным декаплингом. Устойчивость и хеджируемость важнее доходности.

Это определение меняет вопрос применительно к Bitcoin. Активу больше не нужно расти в кризис, чтобы заслужить ярлык цифрового золота. Ему нужно ослабить связь с акциями в неблагоприятных условиях.

Тест на декаплинг, который Bitcoin тихо проходит

Грант утверждает, что этот процесс, возможно, уже идёт — несмотря на тесную связь Bitcoin с акциями Nasdaq в последние годы.

«Micron упал на 30%. Bitcoin ничего не сделал. Сам MicroStrategy упал на огромную величину, а Bitcoin фактически выше, чем был, когда MicroStrategy стоил значительно дороже. Поэтому я ещё не готов сдаться на тему корреляционных характеристик Bitcoin как цифрового золота», — Гордон Грант, PM и глава деривативов Bitwise.

Доказательства актуальны. Strategy недавно упала ниже $100 впервые с марта 2024 года и совершила первую продажу Bitcoin за многие годы. Тем временем BTC торгуется около $60 347, прибавив 1,24% за 24 часа, при рыночной капитализации $1,21 трлн.

Данные заслуживают честной интерпретации. 200-дневная корреляция с индексом S&P 500 отступила от близких к рекордным максимумам 2025 года в сторону нуля. Аналогичные провалы наблюдались в 2015, 2018 и 2021 годах. Таким образом, график поддерживает тезис Гранта, не доказывая при этом окончательного разрыва.

Почему санкции — настоящий тест Bitcoin на цифровое золото

Более весомый аргумент Гранта лежит полностью вне ценовой динамики. Он следит за тем, кто, по всей видимости, накапливает.

«Среди стран БРИКС появляется всё больше групп, которые, похоже, держат какое-то количество Bitcoin… Иран, Россия, Венесуэла, возможно, ОАЭ, возможно, Саудовская Аравия, не знаем… возможно, некоторые страны Дальнего Востока, возможно, Китай, Казахстан», — Гордон Грант, Bitwise.

История предоставляет шаблон. Турецко-иранский торговец Реза Заррав, арестованный в Майами в 2016 году, раскрыл, как Иран перемещал деньги по всему миру через золото под жёсткими американскими санкциями. Грант видит, как та же логика мигрирует к Bitcoin — Иран уже сегодня рассматривает крипту как экономический спасательный круг.

«Вот как использовалось золото, правда? Это было то, к чему люди возвращались, когда больше ничто не работало. Даже если волатильность цены высока, они знают, что могут им воспользоваться, могут переместить, оно ликвидно и хеджируемо», — Гордон Грант, Bitwise.

Раскрытые суверенные запасы не могут уловить этот спрос. Публичные трекеры показывают доминирование конфискованных монет: американский резерв составляет около 328 000 BTC. Санкционируемые государства ничего не публикуют. Их накопление проявляется только через майнинг — VanEck насчитывает до 13 государственных майнинг-программ.

Россия превратила теорию в официальную политику

То, что Грант описывает как умозаключение, стало законом за несколько недель до дискуссии. 1 июля Россия легализовала платежи биткоином и стейблкоинами во внешней торговле, прямо указав на обход западных банковских санкций в качестве цели.

ЕС ответил в течение нескольких недель. Последний санкционный пакет нацелился на 11 крипто-платформ, связанных с Россией, и ужесточил биржевые проверки. В отличие от 2022 года, когда санкции толкали государства к золоту, обходной путь теперь частично пролегает через биткоин-рельсы.

Санкции возродили золото после 12-летней стагнации

Прецедент со спросом, движимым санкциями, — не теория. С 2011 по 2023 год золото практически не двигалось, несмотря на многотриллионное количественное смягчение. Иоппе утверждает, что заморозка российских резервов в феврале 2022 года изменила это.

Другие центральные банки наблюдали и делали выводы. Иоппе охарактеризовал их логику как страхование «на всякий случай» от собственных будущих конфронтаций.

Эта волна покупок исторически подняла квартальные покупки центральных банков примерно до удвоения темпов предыдущего десятилетия, свидетельствуют данные Всемирного золотого совета.

Цифровое золото Bitcoin: контраргумент со стороны спроса

Иоппе — бывший глава пропрайетарной торговли Credit Suisse — не позволил тезису идти без оспаривания. Его тест проще и жёстче.

«Bitcoin упал почти на 50%. Значит, он точно не сработал», — Игги Иоппе, CIO Theo.

Его концепция объясняет, почему оба взгляда могут сосуществовать. Bitcoin наслаивает спекулятивный и технологический элементы поверх денежной базы. В кризисах доминирует спекулятивный слой, тогда как база утверждает себя на протяжении лет.

«Этот фундамент… преобладает при долгосрочных потрясениях, но в краткосрочной перспективе преобладает спекулятивный аспект», — Игги Иоппе, Theo.

Корреляционный график остаётся неоднозначным, однако ставка на санкции теперь прописана в национальном законодательстве. Тест, который описывает Грант, больше не гипотетический.

Источник: BeInCrypto