Бессрочные привилегированные акции Strategy — Stretch (STRC) — испытывают серьёзное финансовое давление сразу с двух сторон, сообщила во вторник аналитическая компания CryptoQuant.

Медвежий рынок биткоина означает, что весь BTC, купленный с 2024 по 2026 год, находится в минусе: нереализованные убытки достигают $10,6 млрд. Денежные резервы при этом истощены — они сократились на 38% с начала 2026 года после майского выкупа конвертируемых старших нот на $1,5 млрд.

Strategy платит дивиденды по продукту Stretch, который предлагает доходность 11,5% и задуман так, чтобы торговаться по $100. Однако на прошлой неделе бумага упала до рекордного минимума $82,5 — рекордные 17,5% ниже номинала. При текущей цене $87,4 эффективная доходность составляет 13,2%, следует из трекера STRC.

Перестать покупать биткоин

Ключевая проблема в том, что дивидендные обязательства Strategy выросли почти вчетверо — до $1,2 млрд в год, тогда как денег на их покрытие стало меньше. Покрытие дивидендов обвалилось с более чем семи лет до 14 месяцев.

На прошлой неделе Strategy утверждала, что её запас биткоинов на $55 млрд обеспечивает 32 года дивидендных выплат, однако этот аргумент несостоятелен. По расчётам CryptoQuant, при нынешних обязательствах восстановление хотя бы 24 месяцев покрытия потребовало бы денежного резерва примерно в $2,8 млрд — вдвое больше, чем компания держит сегодня.

Выпуск STRC был эффективным механизмом привлечения капитала для покупок биткоина, но быстрый рост дивидендных обязательств превратился в структурную уязвимость, способную подорвать устойчивость этой схемы.

«Рынок, судя по всему, закладывает этот риск: падение цены STRC отражает не только краткосрочную слабость денежных резервов, но и долгосрочные опасения по поводу способности компании обслуживать растущее дивидендное бремя».

В CryptoQuant добавили, что любая вынужденная продажа биткоина по текущим ценам зафиксировала бы масштаб нереализованных убытков, уничтожила бы акционерную стоимость и потенциально спровоцировала бы новую волну снижения на спотовом рынке BTC. Аналитики рекомендовали компании «приостановить покупки биткоина до восстановления денежных резервов и покрытия дивидендов».

Сэйлор, впрочем, настроен решительно: в понедельник Strategy купила ещё 520 BTC за $35 млн и одновременно увеличила долларовый резерв на $300 млн — до $1,4 млрд.

STRC, MSTR и BTC снижаются

Этот шаг дал STRC короткую передышку — во вторник бумага вернулась к $88, но всё ещё торгуется ниже номинала.

Акции самой компании (MSTR) тоже пострадали: во вторник они упали ещё на 5% и завершили день на отметке $103,84 — минимуме с начала 2024 года, по данным Google Finance.

Снижение совпало с очередным падением биткоина: актив не удержал $64 000 и опустился до $62 000 во вторник. В ходе азиатской сессии в среду BTC вернул $63 000, но на момент написания уже начал откатываться от этого уровня.

Источник: CryptoPotato