Майкл Сэйлор во вторник, 7 июля, обратил внимание на показатель BTC Breakeven ARR: по его словам, биткоину (BTC) достаточно дорожать на 3,3% в год, чтобы прибыль от переоценки резерва бессрочно покрывала дивиденды Strategy по привилегированным акциям.

Метрика представляет собой отношение годовых дивидендных обязательств — по данным самой компании, около $1,76 млрд — к стоимости корпоративного биткоин-резерва. Сэйлор назвал её одной из самых неверно понимаемых цифр вокруг Strategy (прежнее название — MicroStrategy).

Что показывает BTC Breakeven ARR

Strategy отчитывается о 843 775 BTC — это примерно $53,8 млрд при цене биткоина около $63 603. В майском отчёте компания раскрывала 818 334 BTC, то есть за время просадки резерв вырос более чем на 25 000 монет.

Свой довод основатель и исполнительный председатель компании изложил в посте на X (Twitter):

«Одна из самых неверно понимаемых метрик $MSTR — BTC Breakeven ARR. Если BTC со временем дорожает быстрее 3,3%, прирост капитала в BTC может бессрочно финансировать дивиденды $STRC».

По дашборду компании, при нулевом росте биткоина резерва вместе с денежной подушкой в $2,55 млрд хватит примерно на 31 год выплат; одной подушки — примерно на 17 месяцев. С начала 2025 года выплачено 23 дивиденда подряд более чем на $693 млн (данные отчёта за I квартал).

Критика расчёта

Модель исходит из того, что обязательства не растут, — но пока они растут. В I квартале 2026 года дивиденды по привилегированным акциям составили $229,5 млн против $10,6 млн годом ранее, а объём привилегированного капитала превысил $13,5 млрд.

JPMorgan предупреждал, что политика продаж биткоина Strategy может добавить рынку до $1,25 млрд давления продавцов. Ончейн-данные указали на продажу 491 BTC 1 июля — позже подтвердилось, что сделка была примерно в семь раз крупнее. Бумаги STRC в мае платили 11,5% годовых, но торгуются ниже номинала в $100: держатели по-прежнему закладывают риск.

Насколько низкой окажется планка в 3,3%, зависит от возвращения биткоина к долгосрочному тренду: сейчас он почти на 49% ниже октябрьского пика.

Источник: BeInCrypto