Минфин США 9 июля разместил 30-летние облигации на $22 млрд с доходностью отсечения 5,058% — это самый высокий результат аукциона по 30-летним бумагам с 2007 года. Биткоин на этом фоне устоял, а золото продолжило недельное снижение.

Почему доходность обновила максимум за 19 лет

Спрос на размещении остался уверенным, несмотря на рекордную стоимость заимствования: коэффициент bid-to-cover составил 2,44x, что соответствует последним аукционам, а непрямые участники — преимущественно иностранные инвесторы — забрали почти 78% предложения. Тем не менее результат означает, что инвесторы требуют компенсации уровня 2007 года за то, чтобы кредитовать американское правительство на три десятилетия. Как отмечает Barchart, такой доходности не было со времён подготовки к мировому финансовому кризису.

Давление на длинный конец кривой поддерживает разбухающий объём федеральных заимствований, даже когда короткие ставки понемногу снижаются: каждый новый рекорд процентных расходов вынуждает Минфин занимать больше, что добавляет предложения облигаций.

Своё добавляет и денежно-кредитная политика. В июне ФРС сохранила ставку в диапазоне 3,50–3,75%, а протокол заседания показал раскол по вопросу повышений при председателе Кевине Уорше. Когда центробанк открыто обсуждает ужесточение, у длинных доходностей мало пространства для снижения, и рынок переоценивает всю кривую под сценарий «выше и дольше».

Биткоин держится, золото сползает

В пятницу биткоин торговался около $64 362, прибавляя 2,3% за сутки, по данным BeInCrypto Markets. Устойчивость примечательна: рост доходностей обычно снижает аппетит к рисковым активам.

Золото, напротив, опустилось на 0,3%, примерно до $4111 за унцию, продлив снижение недели. Металл попал под распродажи ещё до аукциона: в июне инвесторы вывели $8,9 млрд из золотых фондов, а сам металл потерял за месяц 11,7%. Растущие доходности повышают альтернативные издержки владения активом, который не приносит дохода.

Аргумент быков

Сторонники биткоина читают итоги аукциона иначе: устойчивые дефициты и рекордные процентные расходы, по их логике, усиливают аргумент в пользу твёрдых активов вне государственного долга. Схожее напряжение на рынке облигаций Японии указывает, что проблема носит глобальный, а не сугубо американский характер.

Ближайшие недели покажут, какая сила окажется сильнее. Если длинные доходности продолжат расти, давление на ликвидность может ударить по обоим активам. Но если на первый план выйдут бюджетные риски, спрос на альтернативы суверенному долгу способен вернуться. Ответ дадут предстоящие данные по инфляции и следующие аукционы Минфина.

Источник: BeInCrypto