Напряжение на рынке облигаций Японии усилилось в понедельник: доходность десятилетних бумаг достигла 2,825% — максимума с октября 1996 года. Рост ставит под угрозу дешёвые деньги, которые годами питали ралли в акциях и биткоине (BTC).

Иена торгуется около 162 за доллар — слабее всего с 1986 года, несмотря на рекордную сумму, потраченную Токио на её защиту этой весной.

Больше предложения, меньше покупателя

Правительство премьер-министра Санаэ Такаити планирует мобилизовать более ¥370 трлн (около $2,3 трлн) государственных и частных инвестиций в 17 стратегических отраслях до 2040 финансового года. Такая программа предполагает более тяжёлые размещения облигаций впереди.

Тем временем Банк Японии продолжает сокращать выкуп бумаг. По данным Reuters, паузу в сворачивании регулятор может взять лишь с 2027 финансового года — до тех пор крупнейший покупатель рынка продолжает отступать.

Спрос с других сторон выглядит хрупким. Скачку доходности в понедельник предшествовал слабый аукцион десятилетних бумаг, а размещения 20- и 40-летних облигаций пройдут позже в этом месяце. Долг Японии выше 200% ВВП почти не оставляет пространства для роста стоимости заимствований.

«Меньше спроса на аукционе плюс больше предложения плюс меньший объём заявок от Банка Японии — доходности растут механически, а не только на настроениях», — отметил макроаналитик Bull Theory.

Риск разворота carry trade нависает над биткоином и акциями

Инвесторы годами занимали дешёвые иены, чтобы финансировать позиции в американских акциях, гособлигациях США и криптовалютах. Рост японских доходностей повышает стоимость такого фондирования и даёт капиталу повод вернуться домой, а возврат займов означает продажу тех самых активов, которые куплены на заёмные деньги.

Прецедент свеж. Неожиданное повышение ставки Банком Японии в июле 2024 года спровоцировало разворот carry trade, который позже разобрал в своём бюллетене Банк международных расчётов. Nikkei упал на 12,4% 5 августа 2024 года — худший день с 1987 года, а биткоин в той же распродаже ненадолго опускался ниже $50 000.

Позиционирование снова выглядит перегруженным: по данным LSEG, короткие ставки против иены приблизились к $11,3 млрд — максимум с июля 2024 года.

Инструменты политики теряют силу. Министерство финансов раскрыло рекордные ¥11,73 трлн ($73,6 млрд) интервенций по покупке иены в период с 28 апреля по 27 мая. С тех пор валюта растеряла весь этот выигрыш и вернулась к минимумам за четыре десятилетия.

Повышение ставки Банком Японии 16 июня до 1% — максимума за 31 год — мало что изменило. Goldman Sachs ответил более пессимистичным прогнозом, ожидая иену на уровне 165 за доллар в течение года. Аналитики уже рассматривают дальнейшие повышения ставки как прямой риск для биткоина.

Биткоин на момент публикации торговался около $63 676, прибавив 3% за сутки. Акции несут схожую экспозицию после рекордного забега Nikkei в июне.

Ключевыми проверками станут аукцион 30-летних бумаг на этой неделе и ближайшие сигналы Банка Японии. Постепенная подстройка позволила бы рынкам адаптироваться, тогда как беспорядочный разворот мог бы разнести волатильность по акциям и криптовалютам за считаные дни.

Источник: BeInCrypto