Резерв American Bitcoin Corp. (ABTC) в этом месяце превысил 8000 биткоинов (BTC), однако акции компании торгуются более чем на 95% ниже своего пика. Этот разрыв ставит вопрос: виновата фамилия Трампа или сама бизнес-модель?

Компания продолжает покупать биткоин и отчитывается о высокой маржинальности майнинга. Но её акционеры наблюдают обвал бумаг с самого дебюта в сентябре 2025 года.

«Премия Трампа», раздувшая дебют

Связь с Трампами дала компании старт. Эрик Трамп — сооснователь фирмы и её директор по стратегии, Дональд Трамп-младший выступает советником. Такой бренд привлёк мощный розничный спрос на фоне слияния с Gryphon Digital Mining. Листинг на Nasdaq состоялся в сентябре 2025 года. Позже Forbes сообщил, что на дебюте инвесторы оценили компанию почти в $13,2 млрд — при том, что биткоина у неё тогда было лишь примерно на $270 млн.

Структура собственности оставалась в тени этой истории. American Bitcoin — дочерняя компания Hut 8, которой принадлежит около 80% после передачи собственных майнинговых мощностей. Семье Трампов подконтрольно около 20%, а личная доля Эрика Трампа — около 6%.

Та же ассоциация сработала и в обратную сторону. Сейчас данные показывают падение акций более чем на 95% от пика. По подсчётам того же Forbes, розничные держатели с момента дебюта потеряли около $500 млн, тогда как состояние Эрика Трампа выросло примерно на $90 млн — основатели вошли рано и дёшево. Он назвал материал Forbes пропагандой, и при этом ни скандала, ни провала в корпоративном управлении, которые объясняли бы обвал, нет.

Резерв растёт, акции тонут

Операционно American Bitcoin выполняет план. В первом квартале компания добыла 817 BTC — рекорд для себя. Маржинальность держалась около 52% даже при падении биткоина примерно на 22%, отчиталась компания. Эрик Трамп утверждает, что парк оборудования добывает монеты с дисконтом 47% к спотовой цене. Forbes оспорил эту арифметику, оценив полную себестоимость примерно в $90 000 за монету с учётом амортизации и накладных расходов.

Акции рассказывают противоположную историю. Чтобы финансировать накопление, компания опиралась на выпуск новых бумаг, и free float раздулся. Каждый раунд приносил больше монет, но оставлял существующим держателям всё меньшую долю.

Обратный сплит 1 к 15 сократил число акций с более чем 1,09 млрд примерно до 73 млн. Мера вступила в силу в начале июля и была нужна, чтобы удержать ABTC выше минимальной цены Nasdaq.

Цифры показывают напряжение. Показатель «сатоши на акцию» вырос примерно на 20% в первом квартале, однако число акций продолжало расти. Неденежное списание на $117,2 млн по биткоину привело к операционному убытку в $118,2 млн. Гендиректор Майк Хо заявил, что базовый бизнес остаётся прибыльным и компания не продала ни одной монеты.

Эта линия сохраняется, пока компания докупает биткоин на спаде. Эрик Трамп подал рубеж в 8000 BTC как подтверждение правоты: «Рады сообщить, что American Bitcoin преодолела отметку в 8000 BTC! ...мы продолжаем выделяться на фоне остальных, добывая с маржой в 52% в первом квартале и постоянно пополняя казну, при этом сохраняя один из самых низких показателей SG&A в отрасли... Накопление продолжается».

Разворот в ИИ, от которого American Bitcoin отказалась

Рынок тем временем ушёл вперёд. В течение 2026 года конкуренты перепрофилировали майнинговые мощности под искусственный интеллект, где маржа выглядела привлекательнее. Акции TeraWulf, IREN и той же Hut 8 — мажоритарного владельца — росли по мере ставки на ИИ-инфраструктуру. Другие, включая Riot, продавали биткоин, чтобы профинансировать переход, а Empery Digital сократила запасы почти вдвое. Их бумаги всё чаще следовали за спросом на ИИ, а не за ценой биткоина.

American Bitcoin знакома с этим направлением не понаслышке. Она начиналась в феврале 2025 года как American Data Centers — проект, связанный с близкой к Трампам фирмой Dominari Holdings. Через месяц компания развернулась в сторону чистого биткоин-майнинга через сделку с Hut 8. Фактически она ушла из дата-центров ровно перед тем, как рынок начал за них щедро платить.

Сравнение напрашивается не в её пользу. Гибридная модель American Bitcoin — добывать монеты и докупать ещё — повторяет сценарий накопления MicroStrategy, который сегодня реализует Strategy. Майкл Сэйлор первым применил этот подход в 2020 году, и годами его акции торговались значительно выше стоимости биткоина на балансе. Согласно отчётности, у Strategy сейчас 843 775 BTC — на прошлой неделе компания воздержалась от продаж. Но даже её премия сменилась дисконтом: к середине 2026 года акции оценивались ниже стоимости монет.

О чём говорит этот разрыв

Факты указывают на жёсткую ставку в меняющемся рынке, а не на подорванное доверие. Имя Трампа раздуло дебют, из-за чего коррекция выглядела политической. При этом рынок сейчас оценивает American Bitcoin примерно в $430 млн — ниже примерно $500 млн биткоина на её балансе. Та же переоценка ударила и по Strategy, первопроходцу модели. Акции утопила размывающая доли ставка на биткоин, обошедшая самую доходную сделку сектора. Убыток приняли на себя публичные акционеры, а не инсайдеры проекта.

Источник: BeInCrypto