Первые две недели работы Robinhood Chain оживили давний спор: мёртв ли Ethereum — или брокер с почти 28 млн клиентов только что привёл сильнейший аргумент в пользу того, что сеть тихо побеждает?

Сеть второго уровня запустилась 1 июля на технологии Arbitrum, а её нативным газовым токеном стал эфир (ETH). Ethereum финализирует транзакции Robinhood Chain и хранит её записи — но аналитики резко расходятся в оценке того, кто забирает ценность.

Аргумент в пользу Ethereum

Основатель Ikigai Asset Management Трэвис Клинг на этой неделе спросил, нужны ли реальным компаниям существующие L1 и L2, указав на Robinhood, SWIFT, Stripe и Canton с Уолл-стрит как на доказательство того, что все предпочитают собственные блокчейны. Однако архитектура Robinhood говорит об обратном: Robinhood Chain — это L2 на Ethereum, который наследует его безопасность. Окончательные расчёты происходят в Ethereum, официальный мост не требует сторонних валидаторов, а газ платится в ETH. Иначе говоря, Robinhood отказался не от Ethereum, а от соседства с чужими проектами в одной сети.

Это финал двухшаговой стратегии: первые Stock Tokens Robinhood запустил на Arbitrum One в июне 2025 года, год тестировал спрос на общей инфраструктуре, а затем перешёл на собственную сеть. По данным Arbitrum Foundation, публичный тестнет обработал более 200 млн транзакций до запуска мейннета. Логика повторяет решение Coinbase построить Base как L2 на Ethereum в 2023 году: контроль и предсказуемая экономика без создания с нуля собственного набора валидаторов, моста и ликвидности. Показательно, что ни одна из компаний не выпустила собственный газовый токен.

Robinhood сообщает, что Stock Tokens торгуются круглосуточно через её кошелёк более чем в 120 странах, а специальная площадка на Uniswap заработала с первого дня. Задержку сети Arbitrum Foundation оценивает в 100 миллисекунд. За две недели сеть обошла Ethereum по объёмам на децентрализованных биржах, заняв третье место примерно с $811 млн в сутки. Аналитик Майлз Дойчер заявил, что уже вкладывает капитал в проекты новой сети.

«Лично я разбрасываю несколько дротиков и усредняюсь в несколько топовых проектов на Robinhood Chain (не обязательно с высокой уверенностью, но хочу поймать рост, если импульс сохранится)», — сказал Дойчер.

Аргумент против: Ethereum продаёт безопасность слишком дёшево

Исследователь Ark Invest Лоренцо Валенте опубликовал в X цифры, объясняющие дискомфорт.

«С момента запуска Robinhood Chain собрала около $816 тыс. выручки. Arbitrum как поставщик middleware забирает 10%: примерно $80 тыс. Затем Arbitrum платит Ethereum за расчёты: $1538», — отметил Валенте.

По его расчётам, Robinhood оставляет себе 89% валовой выручки, Arbitrum получает 10%, а Ethereum — 0,15%. Валенте считает, что здоровым было бы около 15% в пользу Ethereum. При этом лицензия Arbitrum Expansion Program взимает с сетей на своём стеке 10% чистой выручки, из которых 8% идёт в казну ArbitrumDAO и 2% — гильдии разработчиков. Ethereum же не берёт подобной комиссии: обновление Dencun в марте 2024 года намеренно удешевило публикацию данных для L2, так что счёт на $1538 — результат работы собственного ценообразования сети.

«Когда я работал над HTTP, я говорил: „в протоколах нет денег“. Потом казалось, что крипта это опровергла. Но по мере появления реальных приложений в сети мы понимаем, что это правда. […] Деньги всегда были в приложении, а не в протоколе», — заметил генеральный директор BitGo Майк Белше.

Инвестор Fiskantes пошёл дальше и назвал такое распределение кризисом идентичности после пяти лет отставания: по его мнению, Ethereum пытался быть всем для всех и теперь не может одновременно захватывать деловую ценность и работать как деньги.

Что это значит для ETH

Фон объясняет тревогу: ETH торгуется около $1795, потеряв примерно 41% за год, при капитализации $216,7 млрд — второе место среди криптоактивов. Бычье прочтение видит в ETH деньги: каждая новая корпоративная сеть, берущая ETH для газа и залога, углубляет его монетарную роль, какими бы тонкими ни были комиссии за расчёты. Медвежье прочтение видит в ETH право на денежный поток — и тогда доля в 0,15% от важнейшего нового клиента выглядит предупреждением.

Тем не менее вопрос о «смерти» и вопрос об оценке — разные. Каким бы ни было распределение выручки, брокер с почти 28 млн клиентов поставил свой флагманский ончейн-продукт на стек Ethereum. Открытым остаётся другое: переоценит ли Ethereum расчётный слой, который продаёт, или продолжит отдавать его по предельной цене, пока маржу собирают приложения.

Источник: BeInCrypto