У Питера Шиффа есть послание для биткоин-быков. Покупайте сам BTC, говорит он, а не акции Strategy Майкла Сейлора. На прошлой неделе компания продала акций MSTR на $544,5 млн. И не купила ни одного биткоина.

Шифф указывает на одну цифру. Биткоин-доходность MicroStrategy в этом году упала до 4,5%, говорит он. В конце мая она составляла 13,3%.

Почему биткоин-доходность MicroStrategy продолжает падать

Биткоин-доходность звучит сложно. Но это не так. Она отражает, сколько биткоина приходится на каждую акцию MSTR.

Продайте новые акции, не покупая монет, — и показатель падает. Именно это и произошло на прошлой неделе.

Strategy продала 5 429 160 акций MSTR. Компания привлекла $544,5 млн. И, согласно её отчёту 8-K, не купила ни одного биткоина.

Запасы составляют 843 775 BTC. Доходность была 9,4% на 3 мая. К 25 мая она выросла до 13,3%. Теперь Шифф оценивает её в 4,5%.

«Почему $MSTR растёт на 7% этим утром? Последний ход Сейлора снизил годовую биткоин-доходность до 4,5%. На 25 мая эта доходность составляла 13,3%. Это сокращение на 66% за два месяца! При таких темпах биткоин-доходность за 2026 год станет отрицательной. Если вы настроены по-бычьи, вам лучше просто владеть биткоином», — призвал Шифф.

Подписывайтесь на нас в X, чтобы получать свежие новости по мере их появления

Вот часть, которую мало кто заметил. Strategy сама предупреждала об этом исходе в собственном отчёте за первый квартал.

«…если Компания увеличивает предполагаемое разводнённое количество акций в обращении быстрее, чем свои запасы биткоина, то Компания столкнётся со снижением BPS и отрицательной биткоин-доходностью…» — Strategy, результаты за I квартал 2026 года.

Проще говоря, больше акций без увеличения биткоина превращает доходность в отрицательную. BeInCrypto освещал компромисс, стоящий перед инвесторами MSTR, ранее в понедельник.

Обратный выкуп на $25 млн едва меняет картину

Strategy также выкупила часть своих привилегированных акций, известных как STRC. STRC — это особый класс акций. Он выплачивает держателям фиксированный денежный дивиденд в 12% годовых. Он рассчитан на торговлю по $100. Вместо этого Strategy заплатила в среднем $86,52. Компания потратила $25 млн и погасила 288 930 акций.

Это экономит примерно $3,5 млн в год на дивидендах.

Теперь сравните это со всем счётом. Strategy должна выплачивать около $1,76 млрд в год в виде дивидендов и процентов по займам, как она раскрыла 29 июня. Обратный выкуп сокращает менее 0,2%.

Доступно ещё $975 млн. Strategy не будет продавать новые STRC ниже $100. Компания также не может использовать свой денежный резерв для финансирования выкупа. Вместо этого она может продать биткоин.

За чем следить в четверг

Денежная подушка быстро растёт. Она увеличилась с $2,55 млрд на 28 июня до $3,75 млрд на 26 июля. Этого хватает примерно на 25 месяцев дивидендов, против 17,4 месяца ранее.

Биткоин рассказывает более трудную историю. Strategy заплатила в среднем $75 476 за монету. Текущая цена биткоина близка к $64 762. Разрыв составляет около $8,9 млрд.

Убытки уже зафиксированы в отчётности. Чистый убыток за первый квартал достиг $12,54 млрд, или $38,25 на акцию. Результаты за второй квартал выйдут после закрытия рынка в четверг, 30 июля. Этот отчёт должен содержать официальную биткоин-доходность. Он докажет правоту или неправоту Шиффа.

Однако с ним согласны не все. Инвестор Эндрю Уэбли говорит, что привилегированные акции теперь покрывают 2,1 года выплат без нового привлечения средств. Он называет это крупнейшим шагом вперёд в корпоративных финансах вокруг биткоина на сегодняшний день.

Другие ставят под сомнение цену. Бывший специалист по кредитам из Goldman Sachs утверждает, что STRC может быть недооценён на 13%. Июньский опрос показал, что большинство держателей купили STRC ниже номинала.

Шифф по-прежнему сторонник золота и давний критик биткоина. Это выпад в адрес Сейлора, а не смена убеждений. Настоящая проверка наступит в четверг. Сможет ли Strategy поднять STRC обратно к $100, пока за это платят держатели обыкновенных акций?

Источник: BeInCrypto