Том Ли из Fundstrat утверждает, что рынок неверно трактует рост доходности казначейских облигаций, считая его угрозой для фондового рынка, хотя на деле он может отделять сильные компании от слабых.
Ли присоединился к дискуссии, когда она уже шла, — его специально пригласили отреагировать на спор двух гостей, которые только что разошлись во мнениях о том, грозит ли резкий рост доходности проблемами акциям. Вместо того чтобы поддержать одну из сторон, он переформулировал вопрос: по его словам, важно не то, растёт ли доходность, а то, какие компании способны продолжать расти в таких условиях.
Доходность как фильтр, а не одинаковый налог для всех
15 сентября доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 5,04%, а доходность 30-летних облигаций — максимального уровня с 2004 года, самого высокого с 2007 года. Это произошло через несколько дней после того, как Федеральная резервная система впервые с 2023 года повысила ставку, установив целевой диапазон на уровне 3,75–4,00%.
Выступая в эфире Closing Bell на CNBC, Ли возразил против идеи, что такое движение однозначно является плохой новостью. По его словам, рынок всё ещё пытается понять, означает ли оно реальный сдвиг или разовую корректировку. В дни после этого решения цены на криптовалюты почти не отреагировали на эти споры.
По словам Ли, более высокая стоимость заимствований не оказывает одинакового давления на все компании. Хорошо обеспеченные капиталом фирмы сохраняют лёгкий доступ к финансированию, тогда как более мелким и слабым конкурентам всё труднее бороться за рынок, из-за чего разрыв между ними увеличивается.
По его словам, эта динамика помогает объяснить устойчивость акций технологических компаний с мегакапитализацией, несмотря на рост доходности облигаций: по мере ужесточения условий для остальных их преимущество в стоимости финансирования становится лишь ценнее.
Ли считает, что рынок недооценивает перспективы замедления инфляции
Ли с оптимизмом смотрит и на инфляцию. Он ожидает, что общая и базовая инфляция заметно снизятся в ближайшие шесть месяцев: влияние тарифов ослабнет, вызванный недавним бумом ИИ скачок цен на микросхемы памяти сойдет на нет, а нефть будет стоить около 100 долларов за баррель.
Он также указал на технический фактор: пересмотр методологии индекса расходов на личное потребление, который Бюро экономического анализа США проведет 30 сентября. По его оценке, это может снизить годовой показатель на 20–40 базисных пунктов.
По независимым оценкам TD Securities и Wells Fargo, эффект будет ближе к 15–20 базисным пунктам — скромнее, но все же в целом подтверждающим его аргументы.
Ведущий Скотт Уопнер спросил Ли, что произойдет, если доходность облигаций и инфляция останутся высокими дольше, чем предполагает его прогноз на шесть месяцев.
Ли признал, что неопределенность сохраняется, но сказал, что совокупность данных по-прежнему говорит в пользу реального замедления роста цен. Это важно как для криптовалют, так и для акций, поскольку в этом году динамика обоих рынков тесно коррелировала с реальной доходностью.
Источник: BeInCrypto
