Сложность майнинга биткоина остаётся ниже рекордной на фоне усиления конкуренции со стороны ИИ

Исторически долгий период без рекорда сложности

Согласно представленному отчёту, майнинг биткоина переживает необычно продолжительный период без нового максимума сложности, хотя сеть по-прежнему сохраняет ценность. 29 октября 2025 года сложность достигла почти 156 трлн. На момент публикации отчёта она составляла чуть более 148 трлн, то есть оставалась примерно на 5% ниже этого пика. Главное — не последнее значение само по себе, а то, как долго сеть не может превзойти свой рекорд.

Этот период уже превысил самый долгий прежний интервал без рекорда сложности биткоина — примерно 364 дня, с августа 2011-го по июль 2012 года. Как сообщает отчёт, тогда цена биткоина упала примерно на 94–95%. Это сравнение придаёт нынешнему ослаблению исторический контекст, однако не означает, что у двух периодов одна и та же причина: согласно описанию, нынешнее замедление происходит без сопоставимого обвала.

Другое важное историческое сравнение — спад, последовавший за масштабным запретом Китая на майнинг криптовалют внутри страны в 2021 году. Согласно отчету, эта политика вынудила переместиться значительную часть мирового хешрейта. Саифедеан Аммус, автор книги «Стандарт биткойна», назвал нынешний период без обновления рекордов самым долгим в истории биткойна, подчеркнув при этом, что он проходит без событий, хоть сколько-нибудь сопоставимых с запретом в Китае.

Халвинги и доходность создают давление на экономику майнинга

Это сравнение смещает фокус с одного масштабного потрясения на экономику майнингового бизнеса. Аммус указывает на запрограммированные халвинги биткойна, которые примерно раз в четыре года сокращают субсидию за блок на 50%. Поскольку эта субсидия — один из основных источников дохода майнеров, халвинг меняет количество биткойнов, получаемых за создание блоков. Поэтому майнерам приходится оценивать, позволит ли стоимость уменьшенного вознаграждения покрыть затраты на оборудование, электроэнергию и другие ресурсы, вложенные в майнинг.

По оценке Аммуса, за четырехлетний период стоимость биткойна должна расти почти на 19% в год, чтобы компенсировать сокращение субсидии. Как отмечается в отчете, эта оценка не учитывает ни обесценивание доллара, ни растущие альтернативные издержки, связанные с инфраструктурой для ИИ. Речь идет о доходности, необходимой для сохранения привлекательности майнинга, а не о прогнозе того, вырастет ли цена биткойна на определенную величину.

Если ожидаемая доходность майнинга не достигает этого порога, вкладывать дополнительный капитал и электроэнергию в новые майнинговые мощности становится все менее привлекательно, утверждает Аммус. Это помогает объяснить, почему показатель сложности майнинга может оставаться ниже прежнего максимума даже без запрета или резкого обвала рынка. В отчете не устанавливается, какая доля нынешнего ослабления обусловлена этим расчетом, и не оценивается относительное влияние халвингов, цен на активы или эксплуатационных расходов.

ИИ-инфраструктура создает альтернативу для майнеров

Еще одно изменение — конкуренция за электроэнергию и мощности дата-центров. По словам Аммуса, у майнеров биткоина больше нет того исключительного доступа к дешевой электроэнергии и инфраструктуре дата-центров, которым они когда-то пользовались. Теперь за эти ресурсы конкурируют компании, работающие в сфере ИИ, и они могут предложить операторам объектов более прибыльный способ их использования. Поэтому для некоторых компаний выбор на практике не сводится к тому, чтобы устанавливать дополнительные майнинговые машины или прекращать работу: они могут переориентировать инфраструктуру на других клиентов.

В отчёте в качестве наиболее наглядного примера приводится Core Scientific. Компания заявила, что планирует полностью отказаться от майнинга Bitcoin к концу года и войти в 2027 год в качестве специализированного поставщика услуг размещения оборудования для ИИ и высокопроизводительных вычислений. Она уже сократила парк оборудования для майнинга почти наполовину, одновременно переключая мощности электроснабжения и дата-центров на обслуживание инфраструктурных клиентов. Этот план отражает стратегическое решение одной компании, а не доказывает, что все майнеры поступают так же.

Приведённые финансовые показатели объясняют, почему такой переход может быть привлекательным для Core Scientific. Выручка от услуг размещения оборудования в третьем квартале выросла на 58% по сравнению с предыдущим кварталом и составила 215,4 млн долларов против 15 млн долларов годом ранее. Эти цифры свидетельствуют о быстром росте этого направления бизнеса компании, но сами по себе не подтверждают, что другие майнеры могут рассчитывать на такие же перспективы выручки. В отчёте нет более широкого сравнения доходности размещения оборудования для ИИ с доходами от майнинга во всей отрасли.

Что этот переход может означать для Bitcoin

Перенаправление объектов и электроэнергии с майнинга на другие цели может изменить распределение капитала некоторыми компаниями, однако последствия для Bitcoin не обязательно будут однозначными. Аммус утверждает, что если майнинг станет менее привлекательным, чем простое хранение BTC, средства, которые могли бы пойти на оборудование, объекты и электроэнергию, могут вместо этого напрямую вкладываться в Bitcoin. Это предполагаемый экономический эффект, а не зафиксированный факт перехода капитала от инвестиций в майнинг к прямому владению Bitcoin.

Аммус также ожидает, что снижение потребления электроэнергии ослабит одну из самых стойких критических претензий к биткоину и его сети. Этот вывод основан на его предположении, что менее привлекательная экономика майнинга может сократить ресурсы, выделяемые на эту деятельность. Однако в отчёте не приводятся данные об измеренном снижении энергопотребления сети и не устанавливается, как такое снижение соотносилось бы с изменениями вычислительных мощностей майнинга. Таким образом, экологические последствия пока остаются ожиданием, а не подтверждённым результатом.

Важные вопросы остаются открытыми: установит ли показатель сложности новый рекорд, как майнеры отреагируют на давление на доходы из-за халвинга и насколько устойчивым будет спрос ИИ на мощности дата-центров. В источнике не приводится количественная оценка общего перераспределения электроэнергии или капитала и не показано, что план Core Scientific отражает ситуацию во всей отрасли. Пока представленные данные — это рекордный разрыв в показателе сложности, структурный аргумент о доходности и один заметный пример компании, перераспределяющей свои мощности.

Источник: CryptoPotato