Гендиректор Ripple Брэд Гарлингхаус назвал модель Майкла Сейлора с покупкой биткоина на заёмные средства «убийственным приговором», указав на привилегированные акции Strategy, которые торгуются заметно ниже номинала в $100.

Гарлингхаус подтвердил, что в долгосрочной перспективе остаётся быком по биткоину (BTC), но провёл чёткую границу между своим взглядом на сам актив и той финансовой конструкцией, которую Сейлор выстроил вокруг него.

Привилегированные акции под давлением

Бессрочные привилегированные акции Strategy серии STRC на момент высказываний Гарлингхауса торговались около $74, то есть примерно на 26% ниже номинала в $100. Дисконт расширялся на протяжении 2026 года, пока рынок оценивал растущие финансовые обязательства компании.

Годовые дивидендные выплаты по STRC выросли примерно до $1,2 млрд. Ещё показательнее другое: горизонт покрытия дивидендов у Strategy сузился с более чем семи лет до примерно 14 месяцев. Вопросы о том, выдержит ли STRC длительное давление, среди инвесторов только обострились.

В конце мая Strategy продала 32 биткоина, чтобы профинансировать дивиденды по STRC. Это был первый случай, когда компания ликвидировала часть BTC для обслуживания своих обязательств, — шаг привлёк внимание аналитиков, следящих за её структурой капитала.

Ставка на полезность

Критика Гарлингхауса направлена на разрыв между финансовым инжинирингом и долгосрочной стоимостью актива. По его мнению, подход Сейлора «занять и купить» создаёт давление на рынок, но не создаёт полезности, которая это давление оправдывала бы.

«Финансовый инжиниринг не создаёт долгосрочной стоимости… долгосрочная стоимость любого цифрового актива будет определяться полезностью».

Свой аргумент глава Ripple привычно подкрепляет позиционированием собственной компании, противопоставляя инфраструктуру трансграничных платежей на XRP стратегиям накопления за счёт кредитного плеча. На этой неделе Ripple также выпустила отчёт о социальном воздействии за 2025 год: за год компания пожертвовала более $70 млн. Технологии RLUSD и XRP Ledger применялись в кредитовании малого бизнеса, доставке гуманитарной помощи и программах доступа к воде в разных странах, причём только через партнёрство с Accion Opportunity Fund владельцам малого бизнеса из недостаточно обслуживаемых групп досталось свыше $53 млн.

По биткоину — по-прежнему бык

Гарлингхаус отдельно отметил, что его бычий взгляд на BTC не изменился: он разделяет долгосрочный потенциал самого актива и риски, которые возникают, когда компании набирают долги ради его накопления.

Критика прозвучала на фоне того, как институциональное накопление биткоина в корпоративных казначействах стало доминирующим трендом 2026 года. Strategy держит более 843 000 BTC — примерно 76% всего биткоина на балансах публичных компаний. Похожую модель повторяют и другие фирмы, но ни одна не приближается к Strategy по масштабу и финансовой сложности.

Помимо ситуации с STRC, против Strategy ранее в 2026 году было начато расследование по ценным бумагам, что добавляет регуляторного напряжения к её финансовой картине.

Источник: BeInCrypto