Standard Chartered в пятничной записке для инвесторов сохранил прогноз по биткоину на конец 2026 года на уровне $100 000. Глава направления исследований цифровых активов банка Джеффри Кендрик считает, что нынешняя слабость рынка вызвана не ухудшением баланса компании Strategy, а тем, что она не сумела внятно объяснить смену собственной стратегии.

Отход от принципа «никогда не продавать»

Strategy остаётся крупнейшим корпоративным держателем биткоина: на её балансе 843 775 монет — более 4% от 21 миллиона, которые когда-либо будут выпущены. По словам Кендрика, компания «похоже, отходит от мантры «никогда не продавать биткоин» в сторону более сложного подхода». Именно от того, насколько ясно этот разворот будет донесён до рынка, зависит скорость снятия давления с BTC.

С 2020 года и до середины 2025-го показатель mNAV компании — стоимость бизнеса, делённая на стоимость её биткоина, — держался выше 1,0. Такая премия позволяла выпускать акции, покупать на них BTC и наращивать стоимость быстрее, чем росло число бумаг. Опорной конструкцией модели была вера рынка в то, что монеты никогда не будут проданы. При mNAV около 1,0 эта арифметика перестала работать, и Strategy разворачивается к использованию биткоина как обеспечения по STRC — бессрочным привилегированным акциям, которые по сути являются кредитным продуктом.

Петля обратной связи вокруг STRC

STRC приносит 12% годовых, выплаты идут дважды в месяц наличными, а ставка ежемесячно пересматривается, чтобы удерживать бумагу вблизи номинала $100. В обращении находится около $10 млрд — это крупнейший из выпущенных компанией инструментов. Отрыв от номинала запустил негативную петлю: 26 июня внутридневной минимум составил $71,25. Расхождение началось после раскрытия 1 июня информации о продаже 32 BTC на предыдущей неделе. По данным Standard Chartered, сейчас STRC торгуется около $90, а долларовый резерв под выплаты составляет $2,55 млрд — 17,4 месяца покрытия.

«Кричащая покупка» на $64 000

Strategy объявила программу монетизации, допускающую периодические продажи BTC, в том числе до $1,25 млрд поступлений в резерв. Кендрик считает, что с учётом биткоин-обеспечения STRC переобеспечена и должна вернуться к $100, и сравнивает механизм с обещанием центробанка сделать «всё, что потребуется»: при достаточном доверии рынка действовать не приходится вовсе. Эффективные сигналы, по его мнению, вообще снимут необходимость продавать биткоин.

Сам эпизод банк трактует как шум, а не как индикатор среднесрочного направления BTC: на уровне $64 000 Кендрик называет монету «кричащей покупкой». На прошлой неделе Strategy продала 3588 BTC примерно за $216 млн — это её крупнейшая продажа на сегодня; средства пошли на выплаты по привилегированным акциям и пополнение резерва. Аналитики JPMorgan отмечают, что формальная политика продаж создаёт «двусторонний риск, которого можно было избежать»: компания становится одновременно и покупателем, и продавцом. Акции Strategy в четверг торговались около $98, биткоин в пятницу — выше $64 400.

Источник: BitcoinMagazine