Vanguard Asset Management покупает страховку от того, что инфляция в США окажется более устойчивой, чем ждёт рынок. Поводом стал нефтяной индикатор — крек-спред, — который вышел на максимум с 2022 года.

Команда активных фондов управляющей компании открыла длинную позицию в краткосрочных казначейских бумагах с защитой от инфляции, делая ставку на то, что рынок недооценивает риск затяжного ценового давления.

Нефтяной сигнал, за которым редко следят на долговом рынке

Крек-спред отражает разницу между ценами на нефтепродукты и стоимостью сырой нефти, из которой их производят. Для нефтетрейдеров это привычная метрика, для инвесторов в облигации — почти незаметная.

Между тем спред расширился до максимума с 2022 года. Нефть дешевеет после хрупкого перемирия между США и Ираном, бензин тоже подешевел, но заметно меньше. Керосин, дизель и мазут при этом ведут себя по отношению к нефти иначе.

Смысл в том, что высокие цены на топливо удерживают инфляцию, даже когда сырьё дешевеет. Предложение топлива сжимают две силы: война с Ираном сократила объёмы переработки в мире, а удары Украины по российским заводам заставили Москву запретить экспорт дизеля, дополнительно ужесточив рынок.

Почему Vanguard видит недооценённый риск

Алеш Коутны, глава направления международных ставок в подразделении активных фондов Vanguard, говорит, что его команда следит за спредом в поисках признаков того, что цены на топливо развернутся вверх и подтолкнут инфляцию.

«Вопрос в том, нормализуется ли спред — или низкая корреляция станет более структурной чертой, которая может повлиять на инфляционные риски. Эти отклонения способны сработать в пользу обеих сторон спора, и эффект может оказаться весьма значительным», — отметил он.

Фон меняется быстро. По сообщениям, Иран атаковал три судна в Ормузском проливе, что спровоцировало новые удары со стороны США. После этого Трамп заявил, что июньский меморандум с Тегераном «больше не действует», и цены на нефть пошли вверх.

При этом двухлетние инфляционные ожидания (breakeven) опустились почти до минимума за два года. Такой уровень подразумевает, что рынок ждёт инфляцию лишь чуть выше цели ФРС в 2%.

Команда Коутны с этим не согласна: к позиции в краткосрочных бумагах она добавила сделки на инфляционные ожидания на более длинном участке кривой. По её мнению, рынок недооценивает вероятность того, что инфляция продержится дольше ожидаемого. По данным Bloomberg, команда также перестраивает свои модели, чтобы учитывать отдельные нефтепродукты, а не только сырую нефть, как индикатор инфляционного риска.

Источник: BeInCrypto