Казначейские облигации США — единственный класс токенизированных реальных активов, достигший зрелости промышленного уровня. К такому выводу пришли авторы нового исследования BeInCrypto.

Отчёт под названием Real State of Tokenization in 2026 охватывает около $60 млрд токенизированных реальных активов в более чем 7000 продуктов и 12 классах активов. Картина получилась такая: рынок растёт быстро, но остаётся неравномерным, закрытым и сильно сконцентрированным.

Гособлигации США стоят особняком. Объём токенизированного госдолга достиг примерно $15 млрд по 100 активам, причём у 16 продуктов под управлением более $100 млн у каждого. Кроме того, категория на 99% «распределена»: большинство таких токенов может свободно перемещаться по публичным блокчейн-рельсам, а не лежит в закрытых внутренних реестрах. Именно это делает казначейские облигации самым понятным институциональным сценарием применения токенизации. Среди крупнейших продуктов — USYC от Circle, USDY от Ondo, iBENJI от Franklin Templeton и WTGXX от WisdomTree.

Большая часть рынка по-прежнему закрыта

Главная проблема рынка — доступ. По данным отчёта, 97% стоимости токенизированных активов находится вне досягаемости розничных инвесторов США. Им доступно лишь около $1,7 млрд, или 3% ядра рынка, — через структуры, соответствующие закону 1940 года.

Куда более крупная доля заперта за частными институциональными каналами, офшорными правовыми режимами, требованиями к аккредитованным инвесторам или вовсе непрозрачными регуляторными конструкциями.

Только на канал частных кредитных линий под залог жилья (HELOC) компании Figure приходится $18,3 млрд, или 31% рынка. Продукты по Regulation S, которые исключают резидентов США, дают ещё $7 млрд. Офшорные и неамериканские режимы — $13,8 млрд. Более того, 39% рыночной стоимости вообще не имеет идентифицируемой регуляторной рамки, если отнести HELOC-бизнес Figure к неучтённому сегменту.

Рост есть, но он неравномерный

Остальные классы активов заметно менее зрелые. Крупнейшая категория — кредит под обеспечение активами: $23,7 млрд. Но в ней доминирует всё тот же HELOC-бизнес Figure, а распределено лишь 10%.

Сырьевые товары достигли $8,3 млрд — здесь лидируют токенизированное золото и товарные продукты Justoken. Токенизированные акции росли быстро, однако многие продукты дают синтетическую привязку к цене, а не реальное владение бумагами.

Недвижимость, которую когда-то считали одним из главных сценариев токенизации, остаётся крошечной — около $457 млн, и с начала года показатель снизился.

Вывод исследования: токенизация уже вошла в институциональные финансы, но практический доступ к ней остаётся узким. Следующий этап зависит от того, сумеет ли инфраструктура сделать больше активов переводимыми, регулируемыми и доступными более широкому кругу инвесторов.

Источник: BeInCrypto