Разбор базы RWA.xyz за период с 31 мая по 9 июля 2026 года выявил три показателя, которые складываются в одну историю: двигатель роста токенизации незаметно сместился, и деньги теперь не там, где их ищут заголовки. Знаменитая категория забуксовала, гигант на $20 млрд прячется на виду, а стейблкоины тихо перетасовываются.

Как читать эти цифры

Все данные взяты из одного источника — RWA.xyz — по принятой в его дашборде методике: распределённая ончейн-стоимость, то есть токены, изначально выпущенные в блокчейне, учитываемые один раз на актив. Темпы роста считаются по 30-дневному изменению дашборда либо по ежедневным снимкам API, приведённым к средним дневным значениям.

Токенизированные акции растут почти в 40 раз быстрее казначейских облигаций

Два года токенизация означала в основном перенос гособлигаций США в блокчейн. Эта сделка забуксовала. Стоимость, удерживаемая в токенизированных US Treasuries — например, в фондах BUIDL и BENJI, — составляет $15,16 млрд, прибавив за 30 дней всего 0,74%. Токенизированные акции рассказывают противоположную историю: при $1,85 млрд они всё ещё примерно в восемь раз меньше, но за тот же месяц выросли на 28,6%.

Месячный объём переводов в токенах акций подскочил на 87%, до $8,76 млрд, а число держателей выросло на 24,5%, превысив 443 000.

Сдвиг важен, потому что токены казначейских облигаций — это продукт для размещения кэша, и спрос на него выглядит насыщенным. Токены акций — продукт доступа, и спрос на них продолжает расти. При таких темпах речь идёт о сближении, а не о скором обгоне, но направление очевидно.

Крупнейший токенизированный актив — ипотечный токен на $20 млрд

Самый большой токенизированный актив — вовсе не фонд BlackRock. Это токен на кредитную линию под залог жилья (HELOC) от Figure Technologies. Компания записывает такие займы в блокчейн Provenance, а затем финансирует и торгует ими ончейн.

7 июля токен достиг около $20,1 млрд, прибавив $730 млн за три недели. Это больше, чем все токенизированные US Treasuries вместе взятые ($15,16 млрд), и более чем в 10 раз превышает рынок токенизированных акций. Он растёт без маркетинга, потому что это инфраструктура секьюритизации — упаковка займов для инвесторов, а не розничный продукт. С учётом всех типов токенизации, более широкий сдвиг в частный кредит превысил $31 млрд ончейн — крупнейшая категория за пределами стейблкоинов.

Стейблкоины выглядят ровно, но бурлят под поверхностью

Совокупная стоимость стейблкоинов не двигалась месяц: с 7 июня она держится около $321 млрд. Это спокойствие обманчиво. Под поверхностью между типами перетекают миллиарды. USDGO — регулируемый доллар от Anchorage Digital Bank — вырос на 54% за три недели, до $6,12 млрд. Global Dollar (USDG) прибавил 16%, Dai — 8%.

На другой стороне USDe от Ethena упал на 16%, что означает погашения примерно на $1,4 млрд. USDe — синтетический доллар, доходность которого обеспечивают торговые позиции в криптовалютах, а не банковские депозиты. Такая доходность держится, лишь пока трейдеры платят за то, чтобы оставаться в лонге. Значит, погашения указывают на снижение ставок финансирования и разгрузку плеча по рынку. Тот же капитал перетекает в регулируемые, полностью обеспеченные токены вроде USDGO и Global Dollar: трейдеры меняют рыночную доходность на безопасность банковских долларов.

Предельный доллар идёт в акции и кредит

Поставьте 30-дневные темпы рядом — и ротация станет очевидной. Токенизированные акции выросли на 28,6%, токенизированный кредит — на 7,6%, до $6,58 млрд распределённой стоимости, а токенизированные US Treasuries — всего на 0,74%.

Токенизированный кредит — это зонтичная категория для частного кредита, ончейн-кредитования, корпоративных облигаций и структурированного долга. Его держат почти 185 000 адресов, а активов насчитывается более 2500. Категория глубже, чем кажется по цифре: с учётом активов, представленных ончейн, включая HELOC-комплекс Figure, токенизированный кредит превышает $31 млрд. Её лидеры — кредитные протоколы вроде пулов Syrup от Maple и токенизированные CLO-фонды (пакеты корпоративных займов) от Janus Henderson и Securitize.

К чему сводится ротация

Все эти цифры связывает одна нить: нового капитала на рынок пришло очень мало. Просто перетёк тот же самый. Он ушёл из токенов казначейских облигаций в акции и кредит, из синтетических долларов — в регулируемые. Для ликвидности это существенно: рост, построенный на ротации, а не на свежих притоках, оставляет рынок тонким. К тому же стоимость сосредоточена в считаных токенах — от одного HELOC-токена на $20 млрд до рынка акций на $1,85 млрд, размазанного по сотням мелких инструментов.

Когда капитал разворачивается, он уходит быстро — погашения USDe на $1,4 млрд показывают, насколько. В этом и суть проблемы ликвидности рынка RWA. Ближайшие недели покажут, продолжат ли токены акций расти примерно в 40 раз быстрее казначейских.

Источник: BeInCrypto