Во вторник Майкл Сэйлор заявил, что биткоин победил и что теперь самая серьёзная опасность для него исходит из его собственных рядов. Его компания Strategy пять недель подряд не купила ни одного BTC.

Компания Arkham, занимающаяся блокчейн-аналитикой, разобрала причины этой паузы. Strategy (ранее MicroStrategy) вместо покупок сформировала денежный резерв в размере 3,75 миллиарда долларов. Сейчас одновременно тикают двое часов, и они указывают в противоположных направлениях.

Почему Майкл Сэйлор предупреждает о рисках для биткоина именно сейчас

Момент выбран не случайно. BIP-110 — это предлагаемый софт-форк сроком на один год, который ограничил бы размер полей произвольных данных в биткоин-транзакциях. Он написан разработчиком Дэйтоном Омом и включён в Bitcoin Knots; сигнализация майнеров по нему началась 1 декабря 2025 года.

Майнеры в основном его игнорируют. Но это его не останавливает.

Собственный график развёртывания предложения устанавливает обязательное окно фиксации (lock-in) примерно на август 2026 года. Как только это окно откроется, блоки, не подавшие сигнал, будут отклоняться как недействительные. Фиксация станет гарантированной. Активация последует через две недели, а сами правила истекут примерно через год после этого.

Иными словами, Сэйлор выступает не против того, что ещё должно выиграть голосование. Он выступает против того, у чего есть календарь. И это окно откроется буквально через считанные дни.

Что именно сказал Сэйлор о правилах консенсуса

Исполнительный председатель Strategy назвал правила консенсуса биткоина его конституцией. Они определяют собственность, дефицитность, расчёты и власть. Их переписывание в угоду любой фракции, по его словам, бьёт по каждому ныне живущему участнику и по каждому, кто придёт следом.

Подписывайтесь на нас в X, чтобы узнавать последние новости по мере их появления

Он назвал три мишени:

• BIP-110, в его трактовке, цензурирует действительные транзакции, оплачивающие комиссию.
• Ковенанты создают новую поверхность для атак.
• Более крупные блоки размывают дефицитность блокового пространства и повышают издержки валидации.

Его центральный технический аргумент касается доходов майнеров. Блоковая субсидия уменьшается вдвое каждые 210 000 блоков. Поэтому со временем комиссии должны нести всё большую часть бюджета безопасности. Ослабление рынка комиссий, по его словам, разоружает сеть.

Противоположная сторона этого спора также хорошо укомплектована. Сторонники BIP-110 говорят, что встраивание произвольных данных обременяет операторов узлов и вытесняет платежи.

Сэйлор не единственный критик, и критики не согласны друг с другом. Генеральный директор Blockstream Адам Бэк тоже выступает против предложения. Его предупреждение о риске форка касалось сниженного порога активации в 55%, а не цензуры.

Более раннее предупреждение Сэйлора о BIP-110 называло это предложение крупнейшим риском, который биткоин может нанести себе сам. Спор раскалывает разработчиков биткоина уже несколько месяцев.

Почему Strategy перестала покупать биткоин?

Потому что продать акции стало дешевле, чем отказаться от убеждений.

Форма 8-K, датированная 27 июля, подтвердила пополнение долларового резерва на 525 миллионов долларов. Общая сумма достигла 3,75 миллиарда долларов, что компания представляет как покрытие дивидендов на 2,1 года при годовых обязательствах по привилегированным акциям примерно в 1,76 миллиарда долларов.

Деньги пришли от акций, а не от монет. На прошлой неделе Strategy продала акций MSTR на 544,5 миллиона долларов. Ещё примерно 467 миллионов и 263,5 миллиона долларов поступили от продажи акций в две предыдущие недели — около 1,26 миллиарда долларов за три недели.

Эти акции она продала дёшево. MSTR торгуется около 96,66 доллара, что примерно на 76% ниже 52-недельного максимума в 414,36 доллара. Каждый привлечённый таким образом доллар обходится в гораздо больший объём акций, чем год назад.

Насколько далеко до цели в 1 миллион BTC?

Strategy заявляла, что хочет иметь 1 миллион BTC к концу 2026 года. Сейчас у неё 843 775. Разрыв составляет 156 225 BTC.

До конца года остаётся около 22 недель. Чтобы закрыть разрыв, потребовалось бы примерно 7000 BTC в неделю, или около 447 миллионов долларов еженедельно по текущим ценам. Компания не покупает ничего.

Почему это важно для держателей BTC и MSTR

Средняя цена покупки Strategy находится около 75 494 долларов за монету. Биткоин торгуется примерно по 63 817 долларов, снизившись примерно на 1,5% за 24 часа и примерно на 49% ниже своего пика в 126 080 долларов, установленного в октябре 2025 года. Это оставляет весь запас в убытке примерно на 9,9 миллиарда долларов на бумаге.

Чтобы вывести позицию в безубыток, BTC должен вырасти примерно на 18%. Текущая цена биткоина в этом никак не помогает.

Срочность объясняют привилегированные акции. STRC торгуется около 88,86 доллара, всё ещё примерно на 11% ниже номинала в 100 долларов, несмотря на повышение дивиденда до 12% с 1 июля и утверждённую программу обратного выкупа.

Именно это давление на STRC сформировало Digital Credit Capital Framework, объявленную 29 июня, которая открыла путь для обратных выкупов и продажи биткоина на сумму до 1,25 миллиарда долларов.

За чем следить в ближайшие 30 дней

Внутри этого окна расположены три события с конкретными датами.

• Ожидается, что обязательное окно сигнализации BIP-110 откроется в августе, что гарантировало бы фиксацию независимо от поддержки майнеров.
• Strategy отчитывается еженедельно. Шестая неделя подряд без покупки продлит самую долгую паузу за всю эпоху её накопления.
• Имея на счету 3,75 миллиарда долларов, компания устранила необходимость в ближайшей перспективе задействовать своё разрешение на монетизацию биткоина на 1,25 миллиарда долларов.

Обе позиции могут удерживаться одновременно. Одна защищает протокол, рассчитанный на столетие. Другая должна финансировать дивиденд уже в следующем квартале. Это напряжение — не столько лицемерие, сколько проблема расписания, и это расписание вот-вот станет очень плотным.

Источник: BeInCrypto