Anthropic скажет инвесторам IPO, что гонится за рынком выше $30 трлн, сообщила во вторник Wall Street Journal. Это превосходит питч SpaceX на $28,5 трлн — крупнейшую рыночную заявку в истории IPO.

Создатель Claude мог бы подать свой проспект до конца августа. Банкиры озвучивали привлечение выше $100 млрд при оценке около $2 трлн. И то, и другое стало бы рекордом.

Мечта на $30 трлн, проданная на будущей работе ИИ

Общий адресуемый рынок (TAM) — это выручка, которую компания могла бы получить, если бы завоевала каждого возможного клиента. Версия Anthropic считает стоимость работы, которую ИИ-модели однажды могли бы выполнять, согласно отчёту WSJ.

Проще говоря, питч оценивает автоматизацию значительной части человеческого труда. Мечта несёт этот вес, потому что сегодняшние продажи находятся далеко не на этом масштабе.

Планка сдвигалась быстро: привлечение Saudi Aramco в $25,6 млрд в 2019 году стояло рекордом IPO до июня. Затем SpaceX привлекла $85,7 млрд, заявляя о рынке в $28,5 трлн, большая часть которого привязана к ИИ.

Теперь сравните заявку Anthropic с реальностью. 191 технологическая компания в S&P 1500 заработала около $2,4 трлн в прошлом году. Заявленный рынок в 12 раз больше того, что приносит весь листингованный техсектор США.

Профессор Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран, широко известный как декан оценки, сказал, что ИИ-математика SpaceX уже вышла за пределы правдоподобного.

Собственный прогноз Anthropic до $200 млрд выручки к 2028 году захватил бы менее 1% заявленного рынка.

IPO Anthropic опирается на рекордную выручку и тонкие прибыли

Рост реален: годовая ставка выручки Anthropic в $65 млрд на конец июля против примерно $9 млрд в конце 2025 года. Это семикратный скачок за семь месяцев.

Предварительная выручка за второй квартал превысила $11,5 млрд — 14-кратный рост по сравнению с годом ранее, согласно цифрам, впервые сообщённым Bloomberg. Квартал также дал положительный скорректированный операционный доход — по сообщениям, впервые среди передовых ИИ-лабораторий.

Однако мелкий шрифт имеет значение. Цифры не проаудированы и могут быть пересмотрены до подачи проспекта, по данным Bloomberg. Скорректированная прибыль также обычно исключает затраты вроде оплаты акциями.

Тяжёлые счета за вычислительные мощности могли бы вернуть более поздние кварталы в убытки. Тем временем цене частного рынка в $965 млрд от мая нужно было бы примерно удвоиться в течение месяцев, на одном квартале скорректированной прибыли.

Этот разрыв определяет размещение. Инвесторы финансировали бы годы расходов на инфраструктуру задолго до прихода устойчивых прибылей, надеясь, что привлечение сможет превзойти рекордный сбор SpaceX.

Политическая реакция и растущие доходности проверяют тайминг

Венчурный инвестор Чамат Палихапития видит три угрозы для наращивания ИИ:

• Распространяющееся анти-ИИ настроение
• Политическое сопротивление дата-центрам, и
• Доходности казначейских бумаг на многолетних максимумах.

Сопротивление больше не разговоры. Техас заморозил новые проекты дата-центров в августе в ожидании аудитов штата. Губернатор Пенсильвании Джош Шапиро подписал указ, прекращающий их ускоренные разрешения, а Нью-Йорк ввёл годовой мораторий.

Тем временем стоимость заимствований продолжает расти. Минфин увеличил выкупы облигаций, чтобы сдержать долгосрочные доходности, отчасти потому, что тяжёлая связанная с ИИ эмиссия долга давит на рынок.

Anthropic знает о риске, что объясняет их предполагаемые планы указать негативное настроение к ИИ как фактор риска в собственном проспекте. Фирма также опирается на Amazon и Google в вычислениях и не имеет инвестиционного кредитного рейтинга.

Подача проспекта, вероятная в ближайшие дни, покажет, сколько из истории на $30 трлн уцелеет при полном раскрытии. С отстающим графиком листинга OpenAI на 2027 год приём Anthropic мог бы сформировать каждый последующий ИИ-дебют.

Источник: BeInCrypto