Bitcoin-керри теперь платит больше, чем госдолг США. 7 августа годовой керри по фьючерсам на Bitcoin (BTC) на Чикагской товарной бирже (CME) достиг от 5,69% до 7,89% — значительно выше доходности двухлетних гособлигаций в 4,19%, зафиксированной в тот же день.

Этот переворот приходит в неудобный момент для облигаций. Долгосрочные доходности гособлигаций находятся на самых высоких уровнях с 2007 года, а прогнозисты продолжают повышать свои оценки.

Прогнозисты по облигациям продолжают гнаться за растущими доходностями

Опрос Reuters видит впереди более спокойные облигации. Медианный прогноз ставит доходность 10-летних на 4,50% через три месяца и 4,34% через год. Двухлетнюю видят сползающей к 3,80%.

Однако тот же опрос несёт предупреждение. Восемнадцать из 22 стратегов сказали, что 10-летняя скорее превысит эти прогнозы, чем недотянет до них.

Их послужной список объясняет осторожность. В марте та же серия опросов видела 10-летнюю около 4,25% через год. Пять месяцев спустя она торгуется выше 4,70%.

Между тем длинный конец уже ломает строй. Доходность 30-летних коснулась 5,27% во вторник — самого высокого уровня с 2007 года. BeInCrypto освещал закрытие доходности 30-летних гособлигаций на максимуме 2007 года в конце июля.

Ущерб наносят реальные доходности, а не ставки на инфляцию. Иными словами, инвесторы хотят большей компенсации за дефициты США и тяжёлые продажи долга.

Bitcoin-керри обгоняет двухлетние гособлигации

Сама сделка проста. Деск покупает спотовый Bitcoin и шортит против него фьючерсный контракт CME. Разрыв между двумя ценами становится доходностью, собираемой по мере их сближения к экспирации. Считайте это криптоверсией облигационного купона.

7 августа этот разрыв обыграл государство. Измеренный относительно спотового бенчмарка CME New York в $64 880, августовский контракт закрылся на $65 175. Это даёт 7,89% годовой доходности.

Сентябрь платил 6,25%, а декабрь — 5,69%. Официальные данные Минфина ставили двухлетнюю на 4,19% в тот день и 4,25% к 10 августа.

Позиционирование говорит о том, что у сдвига есть зубы. Данные CME показали, что хедж-фонды в этом месяце впервые за годы стали настроены по-бычьи по Bitcoin.

Исторически эти фонды держали нетто-короткие фьючерсы — классический след керри-десков, хеджирующих спотовые и ETF-запасы.

Деньги ETF притекают, но мелкий шрифт имеет значение

Свежие деньги приходят и на спотовую сторону. Данные Farside показывают, что американские спотовые Bitcoin-ETF привлекли $865 млн за неделю, завершившуюся 7 августа, при этом каждая сессия была положительной. IBIT от BlackRock забрал примерно $694 млн из этого — около 80%.

Тем не менее потоки не могут показать мотив. Ни один публичный набор данных не связывает покупку ETF с фьючерсным хеджем. Отчёты Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) сообщают лишь совокупные позиции по типу трейдера.

Валовой спред также приукрашивает сделку. Финансирование, маржа и комиссии — все они берут свою долю, прежде чем деск что-либо оставит себе. Исследование Банка международных расчётов выяснило, что криптокерри может превышать 40% в год во время бумов, однако маржинальные трения не позволяют арбитражному капиталу полностью закрыть разрыв.

Bitcoin торгуется около $63 930, прибавив 0,3% за прошлые сутки. Поэтому цифра, за которой стоит следить, — чистый спред после издержек, читаемый рядом с открытым интересом CME и потоками ETF. Значение CPI за июль в среду могло бы сдвинуть обе стороны этой книги.

Источник: BeInCrypto