Новый гендиректор Twenty One Capital открыл своё первое письмо акционерам, согласившись со своими самыми жёсткими критиками. Рафа Загури признал, что рынок оценивает XXI ниже принадлежащего ей Bitcoin, и сказал, что руководство видит это так же.

Признание прозвучало во вторник рядом с болезненной цифрой. Компания потеряла $413,5 млн во втором квартале — на третьей неделе пребывания Загури на посту исполнительного директора.

Почему Twenty One Capital торгуется ниже своего Bitcoin

Математика за этой жалобой проста и брутальна. XXI держит 43 514 BTC — стек стоимостью около $2,8 млрд при торговле Bitcoin (BTC) вблизи $63 555. Однако вся компания продаётся примерно за $1,6 млрд.

Проще говоря, покупатели платят около 57 центов за каждый доллар Bitcoin внутри. Данные Bitcoin Treasuries ставят разрыв на 0,70x даже с учётом долга и наличных. Среди публичных компаний только Strategy Майкла Сейлора держит больше монет.

Ущерб кварталу нанёс сам Bitcoin. Пионерская крипта упала с $87 316 в начале 2026 года до $58 605 к 30 июня, согласно форме 10-Q компании. Это сползание стёрло $401,5 млн только во втором квартале и довело полугодовой дефицит до $1,27 млрд.

У инвесторов есть и другие причины оставаться холодными. Фирма пока не получает выручки. Она держит $106,1 млн наличными против $484,5 млн конвертируемых облигаций. А 16 116 её монет — более трети стека — заблокированы как обеспечение под этот долг.

Акция рассказывает историю быстрее всего. XXI торговалась около $4,53 во вторник, снизившись примерно на 85% от 52-недельного максимума в $30,43.

«Этот разрыв можно рассматривать как неправильное распределение капитала; мы разделяем этот взгляд», — написал Загури в письме, которым также поделились с BeInCrypto.

Подписывайтесь на нас в X, чтобы получать последние новости по мере их появления

Чертёж Berkshire за этим решением

Средство Загури заимствовано из Омахи. Он хочет сильный баланс в центре и зарабатывающие наличные бизнесы вокруг него — модель, которую Berkshire Hathaway доказывала десятилетиями. Он признаёт, что XXI пока не заслужила этого сравнения.

«Twenty One владеет одним из крупнейших биткоин-балансов на публичных рынках. Это реальное преимущество, но если Twenty One собирается стоить того, чтобы ею владеть, она должна стать чем-то бо́льшим, чем биткоин-казначейство».

План обрамляют пять приоритетов, охватывающих:

• Управление
• Операционные бизнесы
• Инструменты рынков капитала
• Слияния и поглощения (M&A) и
• Кредитование с низким плечом, обеспеченное Bitcoin.

Новые независимые директора Пол Лаллджи и Карл Олсони теперь входят в совет, при этом Лаллджи возглавляет аудиторский комитет.

Письмо венчает бурный первый год на публичных рынках. Tether, эмитент стейблкоина USDT, взял полный контроль над XXI в мае, выкупив долю SoftBank. Основатель Джек Мэллерс ушёл с поста гендиректора в июле, и Tether начал переосмысливать казначейскую модель XXI.

Более ранний чертёж предлагал слить XXI со Strike — компанией финансовых услуг Bitcoin от Мэллерса — и Elektron Energy, майнинговой компанией, которую возглавлял Загури.

Загури пообещал вести любые сделки с Tether строго и прозрачно. Он также пообещал более полное обновление стратегии до конца года. Пока не появится реальный денежный поток, дисконт ведёт счёт.

Источник: BeInCrypto