Аналитики JPMorgan во главе с Николаосом Панигирцоглу считают, что главная долгосрочная угроза для биткоина (BTC) исходит не от MicroStrategy, а от банков: более 15 крупнейших финансовых институтов мира строят токенизированные финансы на закрытых блокчейнах.

Логика проста: если платежи и активы уйдут в разрешительные (permissioned) сети, публичные блокчейны со временем рискуют потерять активность, ликвидность и капитал.

Уолл-стрит строит токенизацию в промышленных масштабах

Платформа Kinexys от JPMorgan с момента запуска обработала более $3 трлн и сейчас проводит расчёты более чем на $7 млрд в день. Банк создал её в 2020 году под названием Onyx и переименовал в Kinexys в 2024-м — всё это время глава банка Джейми Даймон продолжал критиковать биткоин.

Значительная часть этой активности идёт в общих разрешительных сетях. В сети Canton депозитарий DTCC токенизирует хранящиеся у него казначейские облигации США с прицелом на 2026 год. HSBC уже провёл там пилот с токенизированными депозитами, а Goldman Sachs рассчитывает на тех же рельсах токенизированные облигации.

Институциональный интерес виден и в комиссиях. По данным DeFiLlama, Canton вошёл в этом году в число сетей — лидеров по сборам: около $60 млн за 30 дней к концу июня против $11 млн у Ethereum.

Тренд не сводится к одной компании. Более 15 крупных банков заявлены в общей сети токенизированных депозитов The Clearing House. Как пишет PYMNTS, это часть более широкого движения к токенизированным институциональным расчётам с запуском, намеченным на 2027 год.

Почему это давит на биткоин

В отчёте от 9 июля JPMorgan указал: основной риск для биткоина — это внедрение блокчейна в обход публичных сетей. Институты предпочитают разрешительные системы из-за управляемости, приватности и юридической определённости.

Схожую осторожность выражает и Банк международных расчётов: он предупреждал, что публичные бесразрешительные блокчейны сталкиваются с проблемами масштабируемости и финансовой добросовестности, и выступает за регулируемые единые реестры.

Ставки измеримы. По данным rwa.xyz, на публичных сетях размещено около $31 млрд токенизированных реальных активов, примерно две трети — в Ethereum (ETH). JPMorgan ожидает, что по мере роста рынка значительная часть выпуска и расчётов уйдёт на разрешительные рельсы.

MicroStrategy аналитики называют второстепенной проблемой: её примерно 4% предложения биткоина и новая политика продаж добавляют краткосрочной волатильности, но не создают структурной угрозы.

Контраргумент состоит в том, что ценность биткоина держится на дефиците и нейтральности, а не на обслуживании повседневных финансов. Часть консультантов уже предпочитает стейблкоины и токенизацию прямой экспозиции на BTC. Пока темп задают банки, внедряющие блокчейн на своих условиях, и следующий этап развития крипторынка во многом определит то, сумеют ли публичные сети занять заметную долю токенизированного рынка.

Источник: BeInCrypto