Strategy пропустила четыре недельные покупки биткоина (BTC) подряд — это её самая долгая пауза в приобретениях за два года. Компания опубликует отчёт за второй квартал в четверг, 30 июля, после закрытия американского рынка.

Документы, поданные в SEC, подтверждают, что последняя покупка Strategy пришлась на неделю, завершившуюся 21 июня. С тех пор компания не наращивала запас, а продавала биткоин — заметный разворот для фирмы, которая построила свою репутацию на накоплении BTC квартал за кварталом.

Пауза на фоне падающего mNAV

Годами акции Strategy торговались с премией к её биткоин-резервам — это соотношение называют mNAV. Проще говоря, mNAV сравнивает рыночную стоимость компании с чистой стоимостью удерживаемого ею биткоина. Значение выше 1 означает, что инвесторы платят за акции больше, чем стоят лежащие в их основе монеты, и именно эта премия позволяла компании продавать акции выше стоимости BTC и наращивать количество биткоина на акцию для держателей.

Модель ломается, как только mNAV опускается к 1. Тогда новые выпуски акций разрушают стоимость вместо того, чтобы её создавать, поскольку каждая новая акция размывает долю существующих держателей, а не добавляет биткоин на акцию. В конце июня mNAV коснулся примерно 0,99 — впервые опустившись ниже паритета, — после чего восстановился примерно до 1,03. Резервы Strategy сейчас торгуются в убытке относительно цены их приобретения, а руководство оценивает реальную точку безубыточности ближе к 1,22 — уровню, который почти не оставляет пространства для агрессивных новых эмиссий.

Strategy продала 3588 BTC двумя траншами в период с 29 июня по 5 июля примерно за 216 млн долларов. Эти продажи профинансировали дивиденды по привилегированным акциям и пополнили денежный резерв. Компания приняла такую модель управления капиталом в конце июня, и к 20 июля резерв достиг 3,225 млрд долларов. Этот сдвиг сигнализирует о более оборонительной позиции: приоритет отдаётся ликвидности и обязательствам по дивидендам, а не дальнейшему накоплению биткоина, пока рыночные условия остаются неблагоприятными.

Что может показать четверг

В первом квартале Strategy зафиксировала операционный убыток в 14,5 млрд долларов из-за переоценки биткоина по рыночной стоимости. Консенсус-прогноз LSEG указывает на возврат к операционной прибыли в 3,86 млрд долларов во втором квартале, однако двое из семи аналитиков, стоящих за этой цифрой, подали прогнозы ещё до июньского падения биткоина, что добавляет неопределённости к итоговому показателю.

Поскольку Strategy теперь учитывает биткоин по справедливой стоимости, её отчётная прибыль может резко колебаться вместе с ценой BTC, что делает казначейство главным фактором результата каждого квартала. Отчёт в четверг покажет, придерживается ли Strategy этого компромисса — привлекая свежий капитал и оставляя биткоин-резервы нетронутыми, — и подаст ли руководство сигнал о возвращении к покупкам, как только премия снова расширится.

Источник: BeInCrypto