Уолл-стрит продолжает бить рекорды, однако всё больше институциональных голосов называют искусственный интеллект (AI) крупнейшей угрозой для мировых рынков.

S&P 500 находится в центре этого аргумента — и его концентрация объясняет почему.

Почему управляющие фондами теперь больше всего боятся AI

«Хвостовой риск» — это низковероятное событие с тяжёлыми последствиями, которое управляющие фондами отслеживают даже в периоды рыночного спокойствия. AI только что занял первое место в этом списке.

Июльский глобальный опрос управляющих фондами Bank of America показал: 45% респондентов назвали пузырь AI крупнейшим хвостовым риском — против 28% в предыдущем месяце.

Этот показатель сместил вторую волну инфляции с первого места. Тот же опрос определил длинные позиции по мировым полупроводникам как наиболее переполненную торговлю в мире.

Респонденты также обозначили конкретный триггер. Расходы гиперскейлеров на AI-инфраструктуру названы наиболее вероятным источником кредитного события.

Аналитик Mac10 заострил предупреждение 8 августа. По его словам, форвардный рост прибыли ускоряется рекордными темпами исключительно потому, что компании вливают беспрецедентные средства в искусственный интеллект.

Его опасения связаны с бухгалтерской механикой: эти расходы нередко отражаются в отчётах о прибыли как разовый всплеск, а не как устойчивые операционные результаты.

Институциональные структуры разделяют эти сомнения. Банк международных расчётов предупредил в начале года, что масштабные расходы Big Tech рискуют обернуться затяжным инвестиционным спадом. Цифры за этим предупреждением весомы: пять крупнейших гиперскейлеров, по прогнозам, потратят свыше $1 трлн в 2025–2026 годах.

Высокая доля рядовых инвесторов дополнительно повышает ставки. Обычные граждане держат акций больше относительно своего состояния, чем в прошлых циклах, поэтому любое резкое падение ударит сильнее, чем крах доткомов.

Что в действительности раскрывает S&P 500

Структурная проблема объясняет, почему индекс имеет такое значение. По оценке J.P. Morgan Global Research, двадцать крупнейших акций сейчас составляют около 50,8% совокупной рыночной капитализации.

Такой концентрации не было в современной истории. Полвека прошло с тех пор, как индекс настолько сильно зависел от столь немногих компаний. Практическое следствие неудобно: покупать рынок всё больше означает покупать AI-торговлю — вне зависимости от того, как работают остальные 480 компаний.

Капиталовложения продолжают расти вне зависимости от этого. Goldman Sachs оценивает, что к концу 2026 года годовые расходы, связанные с AI, могут превысить $800 млрд.

Morgan Stanley прогнозирует ещё более крупные потоки. Исследования указывают на почти $3 трлн инвестиций в AI-инфраструктуру к 2028 году — причём более 80% ещё впереди.

Лето уже устроило стресс-тест. По данным TradingView, Nasdaq упал почти на 10% от июньского пика к концу июля, а затем отскочил почти на 9% в начале августа, установив новый исторический максимум.

Акции с сильным моментумом показали особую уязвимость. Sandisk (+396% с начала года) и Western Digital (+145% с начала года) оба проявили склонность к продажам на новостях в сезон отчётности.

Тем не менее бычий аргумент опирается на реальные результаты. Goldman Sachs обнаружил, что 64% отчитывающихся компаний S&P 500 превысили консенсус-прогноз по прибыли как минимум на одно стандартное отклонение.

BlackRock полностью отвергает концепцию пузыря. Нынешние лидеры генерируют реальную прибыль, имеют крепкие балансы и в основном финансируют инвестиции из собственного денежного потока.

Выдающиеся результаты дают AI-торговле время. Вопрос о том, оправдают ли доходы в конечном счёте триллионные капиталовложения, остаётся тем, на котором держится весь индекс.

Крах ситуационного осознания: предупредительный выстрел для AI-торговли

Если рынкам был нужен кейс о риске концентрации в AI, июль его предоставил. Situational Awareness — хедж-фонд, основанный бывшим исследователем OpenAI Леопольдом Ашенбреннером, — вырос до $45 млрд, однако тяжёлые потери на AI-инфраструктурных акциях, в том числе SK Hynix, вынудили его продать весь публичный портфель фонду Кена Гриффина Citadel.

Момент оказался жестоким: 24 июля Ашенбреннер направил инвесторам письмо с сообщением о чистой доходности 439% за первое полугодие 2026 года — и даже предположил, что сейчас подходящее время для довнесения средств.

Шесть дней спустя Citadel поглотил пакет, оценивавшийся некогда в $16 млрд, — в одной из крупнейших срочных сделок с акциями в истории Уолл-стрит. Каскад маржин-коллов сократил активы фонда с $45 млрд примерно до $10 млрд за несколько недель.

Однако история на этом не закончилась. Буквально через несколько дней после почти катастрофы Ашенбреннер вернулся на рынок с инвестицией $400 млн в частную компанию, доведя совокупные вложения в этот неназванный актив до $500 млн — совместно с сохранёнными частными пакетами фонда.

Этот эпизод не доказывает, что AI-торговля окончена, но обнажает, как концентрация, кредитное плечо и тонкая ликвидность способны уничтожить портфель прежде, чем долгосрочный тезис успеет реализоваться — та же хрупкость, теперь вмонтированная на уровне индекса в сам S&P 500.

Источник: BeInCrypto