Уолл-стрит продолжает ставить рекорды, однако всё больше институциональных голосов называют сам искусственный интеллект (ИИ) главной угрозой для мировых рынков.
В центре этого спора — индекс S&P 500, и его концентрация объясняет почему.
Почему управляющие фондами теперь больше всего боятся ИИ
Хвостовой риск — это событие с низкой вероятностью, но тяжёлыми последствиями, за которым управляющие фондами следят даже когда рынки выглядят спокойными. ИИ только что занял первую строчку в этом списке.
Июльский Global Fund Manager Survey от Bank of America показал, что 45% респондентов называют пузырь ИИ главным хвостовым риском — против 28% месяцем ранее.
Подписывайтесь на нас в X, чтобы получать последние новости по мере их появления.
Эта цифра сместила с первого места «вторую волну инфляции». Тот же опрос определил длинные позиции в мировых полупроводниках как самую перегруженную сделку в мире.
Респонденты также отметили конкретный триггер. Расходы гиперскейлеров на ИИ-инфраструктуру названы наиболее вероятным источником кредитного события.
Аналитик Mac10 заострил предупреждение 8 августа. Он утверждал, что форвардный рост прибыли ускоряется рекордными темпами лишь потому, что компании вливают беспрецедентные объёмы средств в искусственный интеллект.
Его беспокойство сосредоточено на механике учёта. Эти расходы часто отражаются в отчётах о прибыли как разовый импульс, а не как устойчивые операционные результаты.
Институциональные структуры разделяют эти сомнения. Банк международных расчётов ранее в этом году предупредил, что расходный запал крупных технокомпаний рискует обернуться затяжным инвестиционным крахом. Цифры за этим предупреждением внушительны. Ожидается, что пять крупнейших гиперскейлеров направят более $1 трлн в 2025 и 2026 годах.
Экспозиция домохозяйств повышает ставки ещё сильнее. Обычные инвесторы сейчас держат больше акций относительно своего благосостояния, чем в прошлых циклах, поэтому любое резкое падение ударит сильнее, чем крах доткомов.
Что на самом деле показывает S&P 500
Структурная проблема объясняет, почему индекс важен. По оценке J.P. Morgan Global Research, на топ-20 акций сейчас приходится примерно 50,8% совокупной рыночной капитализации.
У такой концентрации нет современных прецедентов. Полвека прошло с тех пор, как индекс так сильно зависел от столь малого числа компаний. Практический вывод неудобен. Покупка рынка всё чаще означает покупку ставки на ИИ — независимо от того, как ведут себя остальные 480 компаний.
Тем не менее обязательства по капиталу продолжают расти. По оценке Goldman Sachs, годовые расходы, связанные с ИИ, могут превысить $800 млрд к концу 2026 года.
Morgan Stanley прогнозирует ещё более крупные потоки. Его исследование указывает почти на $3 трлн инвестиций в ИИ-инфраструктуру к 2028 году, из которых более 80% ещё впереди.
Лето уже устроило стресс-тест. По данным TradingView, Nasdaq упал почти на 10% от июньского пика к концу июля, прежде чем в начале августа совершить отскок почти на 9% к новому историческому максимуму.
Особую хрупкость показали «импульсные» бумаги. Sandisk и Western Digital, прибавившие с начала года примерно 396% и 145%, обе продемонстрировали уязвимость по принципу «продавай на новостях» в сезон отчётности.
Впрочем, бычий сценарий опирается на реальные результаты. Goldman Sachs выяснил, что 64% отчитавшихся компаний из S&P 500 превзошли консенсус по прибыли минимум на одно стандартное отклонение.
BlackRock категорически отвергает трактовку о пузыре. Сегодняшние лидеры генерируют реальную прибыль, сохраняют сильные балансы и во многом финансируют инвестиции из собственного денежного потока.
Экстраординарная прибыль покупает время для ставки на ИИ. Оправдают ли доходы в конечном счёте триллионы капитальных затрат — остаётся вопросом, на котором держится весь индекс.
Коллапс Situational Awareness: предупредительный выстрел для ставки на ИИ
Если рынкам нужен был кейс о риске концентрации в ИИ, июль его предоставил. Хедж-фонд Situational Awareness, основанный бывшим исследователем OpenAI Леопольдом Ашенбреннером, вырос до $45 млрд, прежде чем резкие убытки по акциям ИИ-инфраструктуры вроде SK Hynix вынудили его продать весь публичный портфель Citadel Кена Гриффина.
Момент оказался жестоким: 24 июля Ашенбреннер разослал инвесторам письмо, сообщив о чистой доходности 439% за первую половину 2026 года — и даже намекнул, что сейчас удачное время добавить средств.
Шесть дней спустя Citadel поглотил долю, некогда оценивавшуюся в $16 млрд, в рамках одной из крупнейших спешных сделок с акциями в истории Уолл-стрит. Каскад маржин-коллов сократил активы фонда с $45 млрд примерно до $10 млрд за считаные недели.
Но на этом история не закончилась. Всего через несколько дней после почти полного краха Ашенбреннер вернулся на рынок с инвестицией в $400 млн в частную компанию, доведя суммарные обязательства перед этой неназванной целью до $500 млн — наряду с сохранёнными частными долями фонда.
Этот эпизод не доказывает, что ставка на ИИ окончена, но обнажает, как концентрация, кредитное плечо и тонкая ликвидность способны уничтожить портфель ещё до того, как долгосрочный тезис успеет реализоваться — та же хрупкость теперь заложена, в масштабе всего индекса, и в сам S&P 500.
Подписывайтесь на наш канал на YouTube, чтобы смотреть, как лидеры и журналисты делятся экспертными мнениями.
Источник: BeInCrypto
