Обзор европейского лицензионного реестра от BeInCrypto находит рынок, ведомый кастодиальными фирмами и банками. Разрешения на торговую площадку остаются редкими, Circle доминирует в предложении соответствующих стейблкоинов, а правоприменение сосредоточено в одной стране.

Переходный период крипто в Европе закончился 1 июля 2026 года. Примерно сорока днями позже лицензированный рынок всё ещё обретает форму.

Реестр Европейского управления по ценным бумагам и рынкам (ESMA), обновлённый 12 августа, содержит 329 строк авторизации. Они представляют 324 идентифицируемых юридических лица, поскольку несколько фирм появляются более одного раза, когда добавляются разрешения или записи дублируются.

Это различие меняет то, как следует читать рынок. Европа создала значительный регулируемый периметр. Практический рынок внутри него гораздо уже. Лишь 21 лицо может управлять торговой площадкой, тогда как разрешения на хранение и перевод доминируют.

Более поздний реестр также подтверждает более крупный вывод из первоначального исследования BeInCrypto. Банки обеспечили значимую долю лицензий. 

Circle поставляет около 92% отслеживаемого MiCA-соответствующего рынка стейблкоинов. Национальные регуляторы применили один и тот же свод правил ЕС резко по-разному.

Примечание к данным: Графика сохраняет первоначальный снимок BeInCrypto от 30 июля, когда реестр содержал 308 строк. Текст статьи включает обновление ESMA, опубликованное 12 августа. ESMA публикует еженедельно и полагается на подачи от национальных органов. Одна немецкая строка несёт будущую дату авторизации 28 августа и была исключена из временных сравнений.

Реестр перечисляет 324 фирмы, и лишь 21 может управлять торговой площадкой

MiCA заменила национальные системы регистрации общей авторизацией. Фирма, одобренная в одном государстве Европейской экономической зоны, может уведомить другие рынки и обслуживать их, не подавая на полную лицензию снова.

Лицензия покрывает десять отдельных крипто-услуг. BeInCrypto нормализовала последние описания услуг ESMA, которые не отформатированы последовательно по национальным подачам.

Хранение — крупнейшая категория, у 218 из 324 юридических лиц. Услуги перевода следуют с 203. В общей сложности 181 может обменивать крипто на выпущенные государством деньги, тогда как 168 могут исполнять ордера для клиентов.

Разрешение управлять торговой платформой сидит около дна. Лишь 21 лицо держит его, что равно 6,5% лицензированного рынка. Другие 303 лица могут предоставлять услуги, такие как хранение или брокерство, но не могут управлять книгой ордеров, которая сводит покупателей и продавцов.

Вот почему заголовочное число лицензий может вводить в заблуждение. Крипто-приложение может быть авторизовано обменивать активы с клиентами из собственных запасов, не имея разрешения управлять биржевой площадкой.

Рынок также разделяется между внутренними специалистами и фирмами, ищущими полный паспорт. В последнем файле 142 лица уведомили как минимум 27 целевых рынков — около 44% реестра.

«Большинство этих авторизаций — для более узких услуг: хранение, брокерство, перевод, управление портфелем и консультирование. На практике спотовая ликвидность ЕС будет сидеть у горстки имён», — сказала Вяра Савова, старший руководитель по политике Европейского института Ethereum.

Большинство старых регистраций VASP не стали лицензиями MiCA

Авторизация MiCA гораздо тяжелее предыдущих регистраций поставщика услуг виртуальных активов, или VASP. Старые системы фокусировались в основном на проверках по борьбе с отмыванием денег. MiCA добавляет проверку капитала, управления, контролей хранения и операционной устойчивости.

Отраслевые оценки BeInCrypto помещают первоначальную юридическую и консультационную работу в €40 000 — €150 000. Настройка комплаенса может добавить €20 000 — €80 000. Технологическая работа, связанная с Законом ЕС о цифровой операционной устойчивости (DORA), может стоить ещё €30 000 — €80 000. Повторяющиеся годовые затраты могут достигать €150 000 — €500 000.

Джеймс Харрис, генеральный директор авторизованного по MiCA институционального управляющего активами Tesseract Group, сказал, что фиксированное бремя комплаенса падает тяжелее всего на меньшие фирмы.

«Фирме из двадцати человек приходится строить тот же стек DORA, Travel Rule и AML, что и бирже из трёх тысяч человек. Авторизация как CASP примерно в десять-пятнадцать раз труднее, чем работа как VASP», — сказал Джеймс Харрис, генеральный директор авторизованного по MiCA институционального управляющего активами Tesseract Group.

Более широкая популяция VASP Европы когда-то приближалась к 2700 регистрациям. Отраслевые оценки помещают активный до-MiCA рынок ближе к 1200. Эти цифры — разные популяции и не могут произвести один точный коэффициент конверсии. По сравнению с 324 лицензированными лицами сегодня они указывают, что примерно от трёх четвертей до почти девяти десятых предыдущего рынка не вошли в новый режим.

Авторизации приходили волнами, движимыми дедлайнами. Первоначальный набор данных зафиксировал 81 в четвёртом квартале 2025 года, когда Германия приближалась к своему более раннему национальному отсечению. 

Ещё 102 пришли во втором квартале 2026 года. Августовский реестр содержит 34 лица с датами авторизации 1 июля или позже, хотя о некоторых сообщили в ESMA позже их даты одобрения.

Дедлайн 1 июля поэтому закрыл юридический переход, не заморозив реестр. Национальные органы всё ещё одобряют фирмы и отправляют более старые решения в ESMA.

Binance остаётся вне реестра

Большинство крупных глобальных платформ нашли европейскую базу. Kraken авторизовалась через Ирландию. Coinbase и Bitstamp выбрали Люксембург. OKX, Crypto.com, Gate и Gemini появляются через Мальту. KuCoin и Bybit появляются через Австрию.

Binance остаётся отсутствующей в файле CASP от 12 августа. Компания вошла в 1 июля без видимой авторизации ЕС и всё ещё не имеет соответствующей записи в реестре.

Имена также иллюстрируют разницу между лицензией на услугу и лицензией на площадку. Kraken и Bitstamp держат разрешение на торговую платформу. Несколько других известных платформ появляются с разрешениями на хранение или обмен и без полномочий управлять торговой площадкой MiCA.

Отсутствие в реестре само по себе не доказывает, что компания обслуживает клиентов ЕС незаконно. Оно показывает, что опубликованные записи ESMA не содержат соответствующей авторизации MiCA.

Три страны теперь держат 41% лицензированного рынка

Паспорт создал один юридический периметр, тогда как лицензии сгруппировались в небольшом числе национальных хабов.

Реестр от 12 августа содержит 70 немецких юридических лиц, 34 французских лица и 29 голландских лиц. Вместе они составляют 133 из 324, или 41% рынка. Использование сырых строк реестра даёт схожий результат: 137 из 329.

Греция, Венгрия, Польша и Румыния всё ещё не имеют авторизованного CASP в файле ESMA. Португалия покинула эту группу в июле, когда появилось её первое лицо. Позиция Польши отражает застопорившийся процесс внутренней имплементации, который вытолкнул местные фирмы искать авторизацию в другом месте и по паспорту возвращаться на рынок.

Раскрытия токенов формируют другую карту. ESMA теперь перечисляет 960 white paper для криптоактивов, отличных от стейблкоинов. На Ирландию приходится 362, на Мальту 159, а на Германию 146. White paper — это раскрытие, поданное оферентом или эмитентом; ESMA заявляет, что национальные органы не рассматривали и не одобряли документы.

Германия показывает, как порог авторизации изменил состав фирм. В классификации BeInCrypto от 30 июля 29 из 63 немецких записей реестра были лицами с банковскими именами. Последний файл содержит 23 региональных кооперативных банка, больше с 16 в том первоначальном снимке.

Банки вошли через хранение и исполнение

По всей Европе первоначальная классификация BeInCrypto выявила 49 лиц с банковскими именами среди 308 строк реестра. Группа включала Commerzbank, DekaBank, CACEIS и Clearstream. CaixaBank и KBC также присутствовали.

Их разрешения указывают в сторону обслуживания активов. Банки вошли через хранение, переводы и исполнение клиентских ордеров. Очень немногие управляют крипто-торговой площадкой.

Кооперативные банки Германии делают изменение легче увидеть. Это региональные учреждения, обслуживающие местных клиентов. Их вход предполагает, что крипто-хранение переходит в обычную банковскую инфраструктуру.

Сабина Лю, управляющий директор KuCoin EU, сказала, что банковские отношения становятся мерой операционной зрелости, потому что регулируемые учреждения требуют сильного управления и контролей от своих партнёров.

«Сильные банковские партнёрства — отражение того, что вы соответствуете стандартам, ожидаемым регулируемыми финансовыми учреждениями, включая вокруг управления и контролей», — сказала Сабина Лю, управляющий директор KuCoin EU.

Сдвиг также меняет конкурентный вопрос. Крипто-нативные фирмы всё ещё поставляют большинство продуктов для потребителей. Банки теперь контролируют больше инфраструктуры хранения и расчётов, которая нужна этим продуктам, чтобы работать внутри регулируемого рынка.

Circle поставляет около 92% MiCA-соответствующих стейблкоинов

Отсечение 1 июля имело мало видимого эффекта на глобальное предложение стейблкоинов. Основная корректировка рынка произошла ранее, когда европейские площадки удалили или ограничили несоответствующие токены в течение 2024 и начала 2025 года.

Классификация BeInCrypto от 30 июля отследила $78,9 млрд, выпущенных по MiCA-соответствующим договорённостям, и $193,1 млрд без авторизации ЕС. USDC и EURC от Circle поставили около $72,7 млрд соответствующего итога — близко к 92%.

Эта концентрация остаётся в целом нетронутой. Данные DefiLlama, полученные 14 августа, поместили USDC около $72,0 млрд, а EURC на €463,6 млн. USDG стоял около $3,41 млрд.

USDT оставался гораздо крупнее глобально — около $183,0 млрд, даже несмотря на то, что ему не хватает соответствующей авторизации эмитента MiCA.

Первоначальная 90-дневная выборка нашла USDG, растущим на 34%, тогда как несколько более крупных соответствующих монет сжались. Его меньшая стартовая база объясняет часть этого темпа. 

USDG составлял примерно 4% соответствующего пула, так что рост сигнализировал диверсификацию, не угрожая лидерству Circle.

Евро-сегмент продолжает расти. Четыре крупнейшие отслеживаемые евро-монеты — EURC, EURCV, EURI и EURe — держали около €694 млн на 14 августа, что стоит примерно $800 млн по текущим ценам. Первоначальный снимок от 30 июля поместил рельс около $773 млн.

Последний файл ESMA содержит 43 white paper токенов электронных денег от 23 названных эмитентов и ни одного авторизованного эмитента токена, привязанного к активам. Токен электронных денег отслеживает одну официальную валюту. Токен, привязанный к активам, может отслеживать корзину валют или других активов и сталкивается с более высоким регуляторным порогом.

Список эмитентов глубже живого рынка. Он включает проекты с банковской поддержкой и специализированные фирмы электронных денег, однако предложение остаётся сосредоточенным в нескольких устоявшихся токенах. Реестр измеряет разрешение выпускать; данные обращения показывают, нашёл ли токен пользователей.

MiCA-соответствующие токены теперь доминируют в отслеживаемом евро-рынке. Остаточные €4,8 млн EURT от Tether остаются видимыми в данных DefiLlama, так что ончейн-предложение не упало полностью до нуля.

Лицензия не создаёт ликвидный рынок

Разрешение на торговлю даёт площадке юридический доступ к рынку. Ликвидность всё ещё зависит от пользователей, маркетмейкеров и связанного потока ордеров.

Снимок BeInCrypto от 30 июля нашёл $386,6 млн глубины спотовой книги ордеров в пределах 2% от рыночной цены на Kraken. Это было больше, чем Coinbase, Crypto.com и Bybit EU вместе взятые в том же наборе данных. Лишь четыре лицензированные площадки показали измеримую глубину бессрочных фьючерсов.

Источник: BeInCrypto