Компании с биткоин-казначействами демонстрируют классические признаки лопнувшего пузыря. Акции Strategy (MSTR) пробили вниз уровень поддержки $100, а известный аналитик называет весь сектор «хрестоматийным графиком пузыря». Распродажа перекинулась на привилегированные акции компании и теперь угрожает самой модели финансирования, на которой выросла эта категория.

Два тикера Strategy — две противоположные ставки

Strategy Inc., ранее известная как MicroStrategy, торгуется под несколькими символами. Здесь важны два.

MSTR — обыкновенные акции, работающие как проксирующий инструмент с плечом на биткоин (BTC). Компания занимает, чтобы покупать больше BTC, поэтому бумаги усиливают колебания биткоина в обе стороны. Дивидендов нет, риск максимальный.

STRC по прозвищу Stretch — бессрочные привилегированные акции. Их сконструировали так, чтобы бумага держалась около номинала $100 и приносила стабильный ежемесячный дивиденд с доходностью около 11% годовых. Она рассчитана на инвесторов в доход. Если начнутся проблемы, держатели «префов» стоят в очереди впереди владельцев обыкновенных акций. Коротко: MSTR — рискованная ставка, STRC продавали как спокойную.

Сектор — это фактически одна компания

По данным BitcoinTreasuries.NET, Strategy держит 847 363 BTC. Это примерно в 20 раз больше, чем у Twenty One Capital (43 514 BTC) и Metaplanet (40 177 BTC); остальные из первой десятки отстают ещё сильнее. Strategy владеет большим количеством биткоина, чем следующие девятнадцать публичных компаний вместе взятые.

Концентрация важна для оценки. mNAV у MSTR теперь 0,70 — акция торгуется ниже стоимости биткоина, который держит компания. Премия, питавшая всю модель, сменилась дисконтом, а значит, здоровье каждой меньшей казначейской фирмы зависит от того, как ведёт себя лидер.

Скупка нарисовала хрестоматийный пузырь

Чарльз Эдвардс, основатель Capriole Investments, сопоставил покупки казначейских компаний с классическими стадиями пузыря. На его графике метрика покупателей наложена на цену биткоина: скупка росла тихо, затем взорвалась вертикальным всплеском примерно в середине 2025 года, а после обрушилась, повторяя фазы «возврата к норме», страха и капитуляции.

«Компании с биткоин-казначействами — это хрестоматийный график пузыря».

Пик ажиотажа пришёлся на максимумы биткоина. Сегодня BTC торгуется около $59 454, теряя примерно 2,7% за день: мания угасла первой, а цена последовала за ней.

Доходный механизм даёт трещину

STRC должна была быть стабильной частью машины. Месяцами бумага держалась у номинала $100, но в июне 2026 года резко сломалась, опустившись к низким $80 и торгуясь заметно ниже номинала. Эдвардс сравнил движение с крахом Terra LUNA в 2022 году, когда якобы стабильный актив держал цену — пока внезапно не перестал.

Сравнение требует оговорки: STRC — привилегированный капитал, обеспеченный реальным балансом, а не алгоритмический стейблкоин вроде TerraUSD. Механика разная, и прямая аналогия со «спиралью смерти» может преувеличивать риск. Тем не менее последствия реальны: пока STRC ниже номинала, у Strategy мало возможностей выпускать новые привилегированные акции. Компания даже начала продавать небольшие объёмы биткоина, чтобы финансировать дивиденды по «префам».

MSTR теряет спасательный круг на $100

Обыкновенные акции говорят яснее всего. На месячном графике MSTR упала примерно до $88, теряя около 44% за месяц. Снижение прошло через все ключевые уровни: отказ у $400, затем пробой $170, который из поддержки превратился в сопротивление, а теперь бумага режет зону $100, державшую с начала 2024 года. Пробой идёт на растущем объёме — признак контроля продавцов, а RSI подтверждает слабость, уйдя ниже долгосрочной восходящей линии поддержки.

Месячное закрытие ниже $100 станет минимумом с февраля 2024 года. Быкам нужно быстро вернуть эту зону, чтобы считать пробой ложным.

Так это пузырь?

Совокупность признаков склоняет к ответу «да»: мания скупки достигла пика и развернулась, доходное звено сломало привязку, а флагман торгуется с дисконтом к собственному биткоину. При этом коллапс не гарантирован: Strategy держит реальный биткоин, а не пустой токен, и восстановление BTC способно быстро вернуть премию; инструменты для управления дивидендами по «префам» у компании тоже есть.

Ориентиры простые. Возврат MSTR выше $100 и движение STRC к номиналу ослабят страхи заражения. Провал будет означать, что хрестоматийному пузырю ещё есть куда сдуваться.

Материал отражает чтение графиков и комментарии названных аналитиков и не является финансовым советом.

Источник: BeInCrypto